信达证券股份有限公司范欣悦近期对行动教育进行研究并发布了研究报告《25 年中报点评：" 百校计划 " 扩张顺利，基本面有望迎反转》，给予行动教育买入评级。

行动教育 ( 605098 )

事件：25H1，公司实现收入 3.4 亿元、同减 11.7%，归母净利润 1.3 亿元、同减 3.5%，扣非后净利润 1.2 亿元、同减 11.6%。

拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。

点评：

24H1 基数较高，25H1 收入承压。25H1，管理培训收入 2.9 亿元、同减 8.9%，管理咨询收入 0.5 亿元、同减 25.6%。25Q1/Q2，收入分别同比下滑 7.2%/14.2%。我们估计，收入下滑的主要原因是：（1）24H1 基数较高（特别是管理咨询），（2）报到率受贸易摩擦影响。

毛利率呈现出韧性。25H1，综合毛利率同增 1.3pct 至 77.5%，其中管理培训毛利率同增 0.8pct 至 84.3%，管理咨询毛利率同增 0.4pct 至 46.5%。管理培训收入占比提升亦带来毛利率结构性提升。

收入下滑致期间费用率提升。25H1，销售费用率同增 1.5pct 至 24.5%，管理费用率同增 1.0pct 至 12.4%，研发费用率同增 0.5pct 至 3.3%。25Q2 现金收款同减 20%。25Q2，销售商品、提供劳务收到的现金 2.3 亿元、同减 20.2%，下滑幅度较 Q1（-34.2%）收窄。截至 25 年 6 月末，合同负债 10.6 亿元、同减 1.9%。

股息率达 6%。公司维持高股息率，过去 12 个月共派发的现金股利 2.68 亿元，股息率 6%。

AI 赋能提升效率效能。23 年起，全面启动 " 人、财、物、销 " 四大核心业务流程的 AI 化工程。（1）AI+ 人力资源：通过 AI 测评通关系统，25H1，新人留存率同增 16%，出单业绩同增 46%，出单人数同增 43%；通过 AI 教练系统，新人从入职到上岗的周期由 30 天缩短至 7 天，效率提升 4 倍以上；总经理训练营实现训练流程数字化，60 人以上浓缩 EMBA 团单最新单月成交数环比增长 8 倍。（2）AI+ 营销系统：通过 AI 精准识别、触达客户并通过客户案例智能体推荐，目标客户精准识别用时从人均 4 小时缩短至 10 分钟；客户触达效率大幅提升，从 " 日均见 1 人 " 升级为 " 日均触达 13 人 "；案例调用响应时间从 18 小时缩短至 3 分钟。（3）AI+ 财务销管系统：通过流程审批智能化、印章识别智能化，财务 + 销管团队人数由 100 多人精简至 30 多人。

开启 " 百校计划 "，AI 助力分校总经理复制。公司计划在未来 3~5 年内，在全国重点城市开设 100 家分校。通过 AI 助力的选人、育人、流程支持，提升分校总经理的培养和复制速度。25 年 3~7 月共复制出 9 位分校总经理，组建 42 人的核心团队，累计业绩 528 万元，团队最快 12 天出单，单人 70 天内最高出单 162 万元。

盈利预测与投资评级：在 24H1 基数较高及贸易摩擦的背景下，25H1 收入和现金收款均承压，我们预计 25H2 有望向好。" 百校计划 " 扩张顺利，AI 赋能提升效率效能。暂维持 25~27 年 3.01/3.50/3.99 亿元的归母净利润预测，当前股价对应 PE 估值 15x/13x/11x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.64。

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