上周，短债利率再次出现回落，短债成为近期债市备受关注的一类资产，其利率走势也与长债的利率走势形成鲜明对比，体现出低迷债市中依然有资金关注短债这一特殊情形。

《每日经济新闻》记者注意到，目前短债基金的平均收益率并不突出。有分析指出，虽然短债受资金关注，但在供应暂无增量背景下，未来长债利率更具吸引力，不排除会有风格切换的可能。

利率下探至 1.35% 附近

上周，债券市场的短债备受资金关注，不仅短债利率回落至前低附近，相关头部基金的业绩优势也十分明显。

Wind 统计显示，1 年期国债收益率上周重回 1.35% 附近，接近今年 7 月初的低点。这说明资金在近期投资短债的意愿相对强烈，与此同时，这类型基金的业绩优势也比较明显。

尽管平均收益率不及中长期纯债基金，但从头部产品业绩表现来看，平安 0-3 年期政策性金融债 A 达到 0.41%，是所有纯债基金当中上周业绩最好的一只，也是一只短债基金。当然，中长期纯债基金也有不错的表现，平均收益率达到 0.08%，领先短债基金的单周平均收益率。

在市场人士分析看来，目前市场资金面较为宽松，大行持续买入短债，但长债买入量有限，难以判断央行是否入场；信用债下行幅度较大，信用利差压缩空间仍存。

华安证券的研报分析指出，上周，基金进一步加大对信用债、二永债的买入，随着资金面逐步宽松，债市杠杆率攀升，信用利差可能进一步压缩。

6 月以来，大行持续买短的行为使得短端利率表现偏强，目前 1 年期国债到期收益率仍维持在 1.35%，处于逆回购利率下方。根据华安证券分析，很难根据大行买债推测央行是否已经下场买债，也有可能是因为 2024 年其买入的短债面临部分到期。

此外，上周债券消化增值税调整影响，股债跷跷板效应仍在，但资金面宽松带动下债市收益率小幅下行，曲线陡峭化，信用品种表现好于利率品种。

《每日经济新闻》记者注意到，也有分析指出，虽然短债受资金关注，但在供应暂无增量背景下，未来长债利率更具优势，不排除会有风格切换的可能。

需灵活调整组合久期

尽管如此，市场资金面变化仍需要格外关注。上周，央行公开市场累计净回笼 5365 亿元，政策利率维持不变，银行间资金面整体宽松，资金供应充足，资金利率下行。

具体来看，诺安基金统计了上周的各项资金面指标，DR007 运行在 1.42%~1.46% 区间，R007 运行在 1.45%~1.48% 区间，3 个月 SHIBOR 下降 1BP 至 1.55%，股份制 AAA 同业存单 1 年期收益率下降 1.5BP 至 1.63% 附近。

这说明，近期债市收益率阶段性冲高后有所修复。考虑到整体经济基本面仍处于修复之中，央行大概率会维持宽松的政策基调，银行间资金面有望平稳运行。

诺安基金分析指出，整体基本面环境对债市有一定支撑，但要密切跟踪物价、外需等变化。组合操作上关注资产价格赔率，保持组合的流动性，同时根据市场环境变化灵活调整组合久期。

结合权益市场来看，当前国内金融市场呈现结构性分化特征。股票市场在小盘股带动下持续回暖，中证全指上涨 1.89%，市场信心恢复使得宽基指数大幅下跌概率较低。

然而，在房地产市场和国内需求尚未明显改善背景下，主要股指大幅上涨空间有限。与此同时，债券市场虽整体上行，但利好钝化迹象显现，资金更倾向于流向股票市场。

考虑到内需缓慢修复，债市整体仍处于利多环境，但宽货币明确落地仍需等待，叠加较低的收益率水平约束下行空间，因此，后续行情大概率将从此前的股债跷跷板演绎为股债波动均衡，债市震荡偏多。

银河证券分析指出，基于震荡市演绎下仍可适当保持久期，股债偏向均衡情况下主要关注波段交易，短期增值税加征影响下关注老券的交易价值与新券的配置价值，收益率靠前低时注意止盈。

每日经济新闻