东吴证券股份有限公司黄细里 , 郭雨蒙近期对福达股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年度报告点评：25H1 业绩高增长，曲轴龙头动能充沛》，给予福达股份买入评级。

福达股份 ( 603166 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营收 9.37 亿元，同比 +30.3%；归母净利润为 1.46 亿元（预期为 1.45~1.55 亿元），同比 +98.8%；扣非归母净利为 1.34 亿元（预期为 1.32~1.42 亿元），同比 +90.3%，业绩符合我们此前预期。其中，25Q2 营收为 4.66 亿元，同 / 环比分别 +16.83%/-1.14%；归母净利润为 0.81 亿元，同 / 环比分别 +93.28/+24.54%；扣非归母净利为 0.69 亿元，同 / 环比分别 +73.35%/+4.76%。

盈利能力方面，25H1 公司归母净利率为 15.6%，同比 +5.4pct；毛利率为 27.80%，同比 +3.76pct。其中，25Q2 归母净利率为 17.41%，同 / 环比分别 +6.89pct/+3.59pct；毛利率为 28.49pct，同 / 环比分别 +1.37pct/4.88pct。

费用率方面，25H1 期间费用率为 12.0%，同比 -2.30pct；其中，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别 -1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct。

25H1 公司业绩符合预期，新能源曲轴放量 & 剥离合资公司是主要原因：1）从 2025H1 下游情况来看，插混车型产量 / 销量分别为 247.9/252.1 万辆，同比分别 +28%/+31.1%；2）公司混动曲轴完成 5 个样件交付，4 个处样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现 6 个新品量产；3）公司于 4 月 27 日宣布将公司持有的桂林福达阿尔芬全部 50% 股权均分两期转让给阿尔芬，截至 2025 年 7 月 14 日，第一期股权交割完成，合资公司股权转让预计对 2025 年度损益产生积极影响。

电驱齿轮步入收获期，25H2 预计量产 6 个新品：公司已获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的 4 个新项目定点，预计 25H2 实现量产。新产品方面，新增 2 个新品量产、3 个新品定点。

长坂产能超预期落地，精密减速器稳步推进：1）2025 年 7 月 9 日，长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，产能达 3 万套；2）公司行星减速器 1 个产品进入小批量交付阶段，2 个产品进入样件测试阶段；3）25H2 推进长坂二期增资及股权转股，加大对反向行星滚珠丝杠、减速器的布局。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润 3.01/3.85/4.60 亿元的预测，对应 EPS 分别为 0.47/0.60/0.71 元 / 股，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 38/30/25 倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司 " 买入 " 的评级。

风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机器人产业进度不达预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.45。

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