腾讯控股（00700.HK）8 月 13 日发布 2025 年第二季度财报，当季腾讯实现营收 1845 亿元同比增长 15%，经营利润（Non-IFRS）692.5 亿元同比增长 18%，毛利 1050 亿元同比增长 22%，经营利润增速持续高于营业收入增速，延续高质量增长，整体收入表现超预市场普遍预期。

二季度，腾讯坚定对 AI 的战略投入，资本开支同比增长 119% 达到 191.07 亿元，研发投入 202.51 亿元。

AI 生态价值逐渐释放，进一步夯实腾讯核心业务板块坚实增长。二季度腾讯增值业务、营销服务、金融科技三大主业继续齐头并进，游戏及广告收入分别实现 22%、20% 的两位数增长，金融科技与企业服务收入回升，同比增长 10%。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，" 二零二五年第二季，我们在 AI 领域持续投入并从中获益，收入及非国际财务报告准则经营盈利均取得双位数百分比同比增长。《王者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了 AI 的应用，新游戏如《三角洲行动》亦取得了突破，使得我们的游戏业务在用户及收入侧均表现出色。我们通过升级广告基础模型，提升了我们各个流量平台上的广告效果，持续推动营销服务收入的快速增长。我们致力于通过赋能微信内更多应用场景，推动 AI 原生应用元宝的使用量，升级我们混元基础模型的能力，为用户及企业带来更进一步的 AI 增益。"

三大主业坚实增长，多板块收入创新高

受益于 AI 技术驱动，腾讯营销服务连续保持高速增长，二季度同比增长 20%，实现收入 358 亿元，再创新高。

腾讯增值服务收入二季度同比增长 16% 至 914 亿元，其中游戏业务在长青战略及 AI 驱动下进一步提速，连续三季保持 20% 以上增速。腾讯本土游戏市场收入在去年同期高基数基础上同比增长 17% 至 404 亿元，《三角洲行动》《无畏契约》《和平精英》等游戏表现优异。

腾讯游戏国际市场收入同比增长 35% 达到 188 亿元，《PUBGM》《皇室战争》《沙丘：觉醒》等游戏表现出色成为增长主力。

财报提及，腾讯应用 AI 工具以加速游戏内容制作，基于 AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用 AI 驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度，促进了本土及国际市场游戏的受欢迎程度及收入增长。

腾讯社交网络业务收入同比增长 6% 至 322 亿元，腾讯视频保持中国长视频市场的领先地位，视频付费会员数达到 1.14 亿，在线音乐付费用户数达到 1.244 亿，同比增长 6.3%。

二季度，金融科技及企业服务业务收入明显回升达到 555 亿元，其中金融科技服务收入的增长受益于消费贷款服务、商业支付活动及理财服务的收入增长。

二季度，微信及 WeChat 合并月活跃用户数达 14.11 亿，视频号、小程序、微信搜一搜和微信小店等核心产品持续提升变现能力，展现出强劲的商业化潜力。

微信小店正加速与小程序等微信生态互通，上线 " 小程序会员服务 "，并不断拓展 " 送礼 " 等社交创新玩法，小店智投的推出则显著提升商家广告主在视频号直播链路和小店直购链路的跑量效果和投放效率。

加大 AI 投入，严控营销成本

二季度，腾讯研发投入达到 202.51 亿元，同比增长 17%, 资本开支同比增长翻番达到 191.07 亿元，自去年四季度加大 AI 投入以来，腾讯累计资本开支已超过 831 亿元。

今年以来，腾讯混元基础大模型能力不断提升并全面开源，快思考模型混元 TurboS、深度思考模型混元 T1 持续迭代，混元 3D 大模型系列核心成果密集落地。从技术能力看，目前腾讯多模态模型在 LMArena Vision 位列国内榜首，3D 模型在 Hugging Face 平台凭借行业领先的几何精度、纹理逼真度和指令与 3D 对齐度排名第一。

在 C 端 AI 原生应用方面，二季度腾讯元宝保持高频迭代，并深度融入微信、QQ 等核心场景，打造出独特的 "DeepSeek+" 能力体系；ima 知识库生态快速发展，上线半年多可分享私域内容增长 200%，总量超 2000 万；QQ 浏览器升级 AI 浏览器，并推出搭载混元和 DeepSeek 的 QBot，25 年高考季免费服务超 5000 万用户。

即使仍在投入期，AI 技术短期内已经为腾讯带来了显著的商业回报。

受益于大模型带来的商业创新，腾讯企业服务收入提升，毛利改善。财报显示，企业服务收入的增速较近几个季度有所加快，得益于企业客户对 AI 相关服务的需求增加，包括 GPU 租赁和 API token 使用，以及商家技术服务费的增长

在广告业务中，腾讯广告基于大模型技术的持续升级，推出了广告投放平台、妙思、妙问、妙播、如翼等系列 AI 工具，提升广告推荐、创意生产、智能投放的效率，助力客户增收。

在游戏业务中，AI 技术不仅被用以辅助创意制作，提高生产效率，在《和平精英》《王者荣耀》等游戏中，腾讯还推出了 AI 数字人 NPC，提升玩家的互动体验，让长青游戏用户粘性进一步提升。

微信生态的 AI 能力也在持续渗透，目前微信 AI 搜索功能已覆盖首页、聊天及内容消费等生态全场景，并依托小程序实现从信息查询到服务落地的闭环体验 , 进一步增强用户体验带动生态活跃。

从财务数据中可以看出，腾讯整体保持在高质量增长轨道，一方面持续加码 AI 战略投入，另一方面，保持着严格的成本控制财务纪律和稳健运营。

二季度，腾讯自由现金流 430 亿元，远覆盖资本开支投入，目前资本开支占营收比保持在约 10-15%。

同时，连续两个季度，腾讯销售及市场推广开支降至低位，仅为 79 亿元、94 亿元。

腾讯仍在积极进行注销式回购，今年上半年已累计回购达 367 亿元，注销 8186.7 万股。