中邮证券有限责任公司王晓萱近期对歌华有线进行研究并发布了研究报告《深度报告：把握电视主业结构性机遇，发力通信业务奋楫迎新》，首次覆盖歌华有线给予买入评级。

歌华有线 ( 600037 )

北京市广电网络核心运营商，基本面实现阶段性改善。歌华有线电视网络股份有限公司成立于 1999 年，是北京市有线广播电视网络运营商，主要承担全市广电网络的规划、建设、运营与维护职能。公司控股股东为中国广电，中国广电由国务院全资所有。作为首都信息基础设施的重要组成部分，公司以有线电视网络为基础，持续推进数字化、智能化升级，积极布局超高清电视、智慧城市、宽带接入、视频内容等融合业务。2024/2025Q1，公司分别实现营业收入 23.14/4.56 亿元，同比下降 4.92%/13.95%;2024/2025Q1，公司分别实现归母净利润 -0.70/+0.34 亿元，同比增长 59.68%/470.15%。

传统电视行业发展趋缓，宽带与 5G 打开结构性成长空间。随着新兴媒体平台加速崛起，传统广播电视行业增长趋于温和，整体进入转型调整期。2024 年，全国广播电视行业总收入达 1.49 万亿元，同比 +5.34%。行业早期由各地有线电视公司分散运营，当前 " 全国一张网 " 整合进入尾声，广电网络体系正向统一主体架构演进。广电系作为国家第四大基础电信运营商，具备独立开展宽带和 5G 通信业务的资质与频谱资源。其主导建设的 700MHz5G 频段具备大覆盖、低成本等优势，适用于农村、工业互联网、应急通信等场景。2024 年，我国农村互联网普及率为 65.6%，显著低于全国平均水平，相关区域仍处于网络基础设施扩容阶段。蜂窝物联网终端设备数亦延续高增长态势，截至 2024 年 6 月达 25.29 亿，同比 +32.78%。在 " 媒体融合 + 数字基建 " 双轮驱动下，广电网络在宽带、5G 等新兴通信业务领域具备结构性发展空间。

歌华有线：持续推进 " 有线传输商 " 向 " 智慧广电服务平台 " 转型，围绕传统有线与宽带、5G 新业务多线并进。C 端方面，公司依托超高清机顶盒构建 " 硬件 + 内容 " 双轮驱动体系，2024 年新增 4K 用户 33 万户，" 重温经典 " 频道全年去重观众规模达 2.4 亿人次；B 端方面，公司聚焦酒店、养老等行业数字化改造需求，2024 年新增签约酒店超 1300 家，终端 11.9 万台；签约养老机构 214 家，终端 1.1 万台，实现广电资源在特定人群和封闭场景中的再激活。面向通信业务，公司持续优化宽带运营策略，通过融合套餐与 " 亮剑行动 " 强化基层执行。同时积极加快 5G 行业应用落地，重点围绕 700MHz 低频优势，布局政务、文旅、应急等低时延场景，初步形成示范效应。展望未来，公司有望依托广电一体化平台与区域资源协同优势，持续夯实 " 电视 + 通信 " 融合服务能力，在业务拓展与盈利结构优化上形成双轮驱动。

重视股东回报，稳步推进《估值提升计划》彰显发展信心。2025 年 2 月，公司发布《估值提升计划》，从提升经营质量、探索并购重组、稳定分红回报、优化投资者关系、强化信息披露、推动股东增持等六大方面着手，系统构建中长期市值管理机制。该计划的实施体现了公司对股东投资回报的高度重视，通过多元举措回应市场关切，努力实现企业发展与股东价值的双向增益。

盈利预测及投资建议：我们预计公司 2025 – 2027 年营业收入分别为 22.30/22.54/23.67 亿元，对应同比增速 -3.65%/+1.10%/+5.00%；归母净利润分别为 -0.15/+0.09/+0.19 亿元，对应同比增速 +78.49%/+163.26%/+104.52%；对应 EPS 为 -0.01/+0.01/+0.01 元，PS 为 5.5/5.5/5.2 倍。我们选取了与公司主营业务相似的 A 股上市公司电广传媒、海看股份、新媒股份作为可比公司。可比公司 2025 – 2027 年平均 PS 估值分别为 6.7/6.4/6.1 倍。歌华有线作为北京市核心广电网络运营商，近年来持续推进 5G、宽带等业务布局，并通过《估值提升计划》稳步提升运营效率，未来盈利修复与成长空间仍具潜力。当前估值处于相对低位，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示：5G/ 宽带类业务拓展不及预期、有线电视用户下滑风险、" 全国一网 " 整合进度不及预期、盈利预测不达预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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