华鑫证券有限责任公司张伟保 , 傅鸿浩 , 覃前近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：25H1 主要产品毛利率提升，一体化协同优势持续增强》，给予卫星化学买入评级。

卫星化学 ( 002648 )

事件

卫星化学发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业总收入 234.60 亿元，同比 +20.93%；实现归母净利润 27.44 亿元，同比 +33.44%。

分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 111.31 亿元，同比 +5.05%、环比 -9.72%，实现归母净利润 11.75 亿元，同比 +13.72%、环比 -25.07%。

投资要点

主要产品产销平衡，毛利率实现稳步提升

公司在聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、二氧化碳与氢气综合利用等方面持续创新，实现产销平衡，稳步提升公司市场份额与行业影响力，即使在产品价格承压等外部压力下，仍能依托领先的轻烃一体化产业链，通过灵活调配资源、优化产能配置和差异化产品策略，维持行业领先的盈利水平。分产品情况来看，主要产品毛利迎来增长：1）功能化学品：2025 年上半年实现营业收入为 122.17 亿元，同比增长 32.12%，毛利率同比提升 2.64pct；2）高分子新材料：2025 年上半年营业收入为 52.45 亿元，同比下降 4.43%，毛利率同比提升 0.74pct；3）新能源材料：2025 年上半年营业收入为 3.04 亿元，同比下降 14.93%，毛利率同比提升 0.30pct。

期间费用下降，现金流大幅增加

四费方面，2025 年上半年公司销售费用率同比 -0.06pct，管理费用率同比 -0.09pct，财务费用率同比 -0.69pct；研发费用率同比 -0.8pct。现金流方面，2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 50.52 亿元，同比增长 138.88%，较上年大幅增加，主要原因为 2025 年上半年公司利润增加 6.9 亿，以及经营性应收项目的减少影响 15.9 亿所致。

持续增强一体化协同优势，做精做深高附加值产品

在 C2 领域，公司现已建成完善的环氧乙烷下游化学品发展矩阵，形成 182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯的产能规模；在 C3 领域，公司现已建成国内第一大、全球第二大的丙烯酸及酯产能。经过持续 " 补链、延链、强链 "，公司已形成行业领先的一体化产业链，实现了从上游原材料调控、中游精益化生产到下游渠道深度渗透的全链路协同优势。

未来，公司将继续扎实推进各基地新项目建设工作，进一步加快平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品的拓展。

盈利预测

由于产品价格承压，我们略微下调盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 63.03、77.94、90.33 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.1、8.1、7.0 倍，但考虑到公司轻烃一体化产业链领先，业绩增厚预期仍较强，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.6%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 66.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.26。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。