民生证券股份有限公司方竞 , 李少青近期对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：战略新品促结构优化，关注平台型 SOC 重估潜力》，给予晶晨股份买入评级。

晶晨股份 ( 688099 )

事件：8 月 12 日，晶晨股份发布 2025 年半年度报告，公司 25H1 实现收入 33.30 亿元，同比增长 10.42%；实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 37.12%；实现扣非归母净利润 4.57 亿元，同比增长 34.48%.

其中，公司 2Q25 实现收入 18.01 亿元，同比增长 9.94%，环比增长 17.72%；实现归母净利润 3.08 亿元，同比增长 31.46%，环比增长 63.91%。

智能化技术驱动需求增长，营收、出货量双高增。2025 年公司经营业绩持续向好，新产品上市后销售规模不断增长，同时持续提升内部运营效率。多重因素作用下，公司 25H1 的营收和净利润均实现高增，毛利率达 36.80%，同比提升 1.43pct。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司 2Q25 的营收和出货量均创单季度历史新高。其中，智能家居类芯片 2Q25 销量同比增长超 50%；W 系列产品 25H1 实现出货量超 800 万颗。

展望后续，公司还将不断挖掘未来潜力市场，并在端侧智能、高速连接、无线路由、智能汽车等重点领域长期保持研发投入与市场开拓，持续推出新品驱动业绩增长，预计 3Q25 和 2025 年全年经营业绩将同比进一步增长。

坚守研发投入，战略新品驱动成长。公司持续加大研发投入，25H1 投入研发费用 7.35 亿元，同比增加 0.61 亿元。在 " 瞄准大市场、确定性机会、集中投入、高质量研发 " 的原则指导下，公司持续升级主力在售产品，保持主力的 S 和 T 系列产品份额和毛利率稳步提升，在全球构筑极强的竞争力和护城河，为研发提供稳定的现金流。

此外，公司近年来重点投入的一批战略新品在 2025 年均以较快速度突破百万级的规模商用门槛，带动公司芯片整体销售迅速成长，在 2Q25 单季度实现出货量接近 5000 万颗。

多元化布局进展顺利，关注平台型 SOC 重估潜力。凭借近几年的持续高投入，公司逐步从传统的机顶盒 TV 芯片厂转型为通用型平台 soc 和 Wi-Fi 公司：

1）Wi-Fi 芯片：公司自主研发的高速数传 Wi-Fi 和蓝牙二合一集成芯片，目前已推出两代产品。其中，二代的 Wi-Fi6 产品已取得运营商市场突破，2Q25 销量突破 150 万颗，环比增长 120% 以上，在 W 系列占比快速提升至接近 30%；

2）智能端侧算力芯片：公司各产品线已推出 19 款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，25H1 合计出货超 900 万颗，超过 2024 年全年出货量；

3）6nm 芯片：自 24H2 推出后，芯片商用持续加速，1Q25 突破百万颗，2Q25 突破 250 万颗，2025 年全年销量有望达到千万颗以上。

投资建议：考虑到公司产品线持续扩张，新品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 10.62/14.84/18.40 亿元，对应 PE 为 31/22/18 倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 84.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。