开源证券股份有限公司张宇光 , 张思敏近期对双汇发展进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：专业化改革成效显现，肉制品销量改善》，给予双汇发展增持评级。

双汇发展 ( 000895 )

二季度业绩改善，保持高分红，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2025 年中报。2025H1 实现营收 284.1 亿元，同比 +3.0%；归母净利润 23.23 亿元，同比 +1.2%。Q2 单季营收 141.4 亿元，同比 +6.2%；归母净利润 11.86 亿元，同比 +15.7%。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计公司归母净利分别为 52.4、55.1、58.2 亿元，EPS 分别为 1.51、1.59、1.68 元，当前股价对应 PE 分别为 16.6、15.8、15.0 倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固，中期分红率高达 96.9%，是稳健价值投资标的，维持 " 增持 " 评级。

肉制品销量改善、吨利高位运行，积极拥抱新兴渠道

2025Q2 肉制品实现营收 56.2 亿元，同比增 0.8%，拆分量价来看销量 / 单价分别约为 32.8 万吨、17.1 元 / 公斤，同比分别 +0.6%、+0.1%，销量增速转正大幅优于 Q1，主因专业化改革效果显现、新渠道开拓顺利及薄弱市场专项提升。营业利润 15.0 亿元，同比增 4.4%，吨利约为 4569 元，仍维持高位。上半年新兴渠道销量同增 21%、销量占比达 17.6%，公司积极拥抱新兴渠道以寻求成长性突破。展望下半年，肉制品成本预计下降、同时继续加大市场投入、加强高性价比产品推广上量，综合来看销量有望延续较好增长势头，吨利维持较高水平。

猪价行情差异影响屠宰板块利润，养殖业务持续改善

2025Q2 屠宰业务实现营收 67.7 亿元，同比增 0.6%，营业利润 5989.9 万元，同比降 61.7%。生鲜产品销量 41.5 万吨（同比 +12.2%），单价 16.3 元 / 公斤（同比 -10.4%），头均利润 144 元（同比 -65.9%）。规模持续增长，主因加大基础客户开发、增加网点等；利润下降明显，原因系 2024 年猪价前低后高、2025 年猪价持续下行造成的剪刀差，库存及减值变化较同期差异较大，影响生鲜品经营利润同比下降。下半年公司将加快新客户和网点开发，提升生鲜品产销规模，同时通过精细加工、推广差异化产品等提升盈利水平。养殖业方面，养殖成绩明显改善，完全成本持续下降，Q2 收入同增 34.7%，经营利润盈利 163.7 万元，下半年将继续提高过程指标，降低完全成本，持续改善养殖业盈利。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.76。

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