中原证券股份有限公司张蔓梓近期对双汇发展进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 业绩同比增长，延续高分红政策》，给予双汇发展增持评级。

双汇发展 ( 000895 )

投资要点：

公司 Q2 业绩同比由降转增，延续高分红政策。根据公司公告，2025 年上半年实现总营收 284.14 亿元，同比 +2.97%；归母净利润 23.23 亿元，同比 +1.17%；扣非后归母净利润 22.15 亿元，同比 -0.71%；经营性现金流量净额为 29.14 亿元，同比 -18.54%。其中，2025Q2 公司营收为 142.08 亿元，同比 +6.31%；归母净利润 11.86 亿元，同比 +15.74%，同比增速由降转增。本次公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.50 元 ( 含税 ) ，共计分红 22.52 亿元，分红率 97%。

包装肉制品：2025Q2 营收、净利双增，新渠道占比提升。2025 年上半年，公司包装肉制品业务销售收入为 112.07 亿元，同比 -9.42%；实现营业利润 29.77 亿元，同比 -10.44%，经营利润率为 26.56%，同比 -0.3pcts；全年吨利约 4647 元 / 吨，同比 -1.53%。其中，2025Q2 包装肉制品板块收入 56.23 亿元，同比 +0.77%；营业利润 15 亿元，同比 +4.38%；经营利润率 26.68%，同比 +0.93pcts。受到上年同期高基数影响，2025 年上半年公司肉制品吨利小幅下降；但是，上半年公司肉制品在新兴渠道销量情况良好，销量同比增长 21%、销量占比达 17.6%，其中休闲零食渠道和电商渠道在新兴渠道中的销量占比较大且增幅明显。随着公司各项市场专业化措施落地，推动二季度肉制品营收、净利实现双增长。

生鲜猪产品：销量明显增长，经营利润下降。2025 年上半年，公司生鲜猪产品实现营收 137.69 亿元，同比 +3.33%；实现营业利润 1.79 亿元，同比 -28.97%，经营利润率 1.30%，同比 -0.59pcts；销量为 68.86 万吨，同比 +11.17%。其中，2025Q2 生鲜猪产品收入 67.67 亿元，同比 +0.6%；营业利润约 0.6 亿元，同比 -61.72%；经营利润率 0.89%，同比 -1.44pcts。2025 年上半年，公司通过加大基础客户开发、增加网络网点、积极开展挖潜增效、加强产销对接协同，实现规模明显增长。但是，由于猪肉价格低迷影响，库存及减值变化较同期差异较大，导致生鲜猪产品经营利润同比下降。

维持公司 " 增持 " 投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的潜在消费空间和养殖板块盈利水平的改善，预计 2025/2026/2027 年可实现归母净利润分别为 52.37/53.96/56.16 亿元，EPS 分别为 1.51/1.56/1.62 元，当前股价对应 PE 分别为 16.66/16.17/15.53 倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.76。

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