来源：猎云精选；文 / 邵延港

AI 继续向腾讯发展基因中渗透，逐渐转化为动能从新引擎中释放。

8 月 13 日，腾讯发布一份创纪录的半年报，其二季度总收入 1845.04 亿元，同比增长 15%；经营利润 692.48 亿元，同比增长 18%。上半年，腾讯总营收达到 3645.26 亿元，经营利润为 1385.68 亿元，同样创造纪录。

而在这份财报中，AI 已经成为腾讯业绩增长核心。在财报电话会上，腾讯 CEO 马化腾表示，腾讯在 AI 领域持续投入并从中获益，收入及非国际财务报告准则经营盈利均取得双位数百分比同比增长。

在中国科技巨头间的 AI 战场上，腾讯似乎已经摸清了 AI 的投入产出新平衡。从财报表现来看，腾讯花费重金打造的 AI 新引擎已经发力，推着腾讯向新扩张周期前进。

今年第二季度，腾讯三大核心业务保持增长趋势，增值服务收入为 913.7 亿元，同比增长 16%；营销服务收入达 357.6 亿元，同比增长 20%；金融科技及企业服务业务收入为 555.4 亿元，同比增长 10%。

从游戏到音视频，从广告到内容平台，从大模型到企业服务，腾讯的全面拥抱 AI 战略，核心目标是 " 让 AI 无处不在 "。从去年第四季度开始，腾讯在 AI 方向加大投注，今年上半年腾讯资本开支达到 460 亿元。

当前，腾讯的 AI 转型加速登上新台阶，其 AI 战略也开始了新叙事。市值方面，截至 8 月 14 日收盘，腾讯股价报 590 港元 / 股，市值达到 5.4 万亿港元，创近四年新高。

满是 "AI" 的新财报

今年第二季度，腾讯三大主业齐增，AI 成为 " 新业务基因 "。

据腾讯财报，腾讯第二季度继续将 AI 深度融入游戏、广告及社交生态，驱动增值服务、营销服务、金融科技及企业服务等三大核心业务显著增长。

财报显示，在增值服务业务中，腾讯《王者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了 AI 的应用，新游戏如《三角洲行动》亦取得了突破，使得游戏业务在用户及收入侧均表现出色。第二季度，腾讯在本土市场游戏收入 404 亿元，同比增长 17%；国际市场游戏收入为 188 亿元，同比增长 35%；社交网络收入同比增长 6% 至 322 亿元。

在营销服务中，腾讯通过升级广告基础模型，提升了各个流量平台上的广告效果，持续推动营销服务收入的快速增长。该业务线增长主要受益于 AI 驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。

此外，腾讯通过赋能微信内更多应用场景，推动 AI 原生应用元宝的使用量，升级混元基础模型的能力，为用户及企业带来更进一步的 AI 增益。

在腾讯 ToB 业务板块中，金融科技服务收入的增长受益于消费贷款服务、商业支付活动及理财服务的收入增长。而企业服务收入的增速较前几个季度有所加快，得益于企业客户对 AI 相关服务的需求增加，包括 GPU 租赁和 API token 使用，以及商家技术服务费的增长。

近年来，腾讯产品全面接入 AI 步伐加快，如今 AI 在腾讯内部的渗透已经达到新的高度。在 AI 落地上，腾讯丰富了微信的 AI 功能，在浏览内容时提供关键词智能检索，为微信小店商家提供智能客服回复，以及支持对视频号内容的自动文字总结。还进一步加大了 AI 在广告创作、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升了广告点击率和转化率、广告主的投入回报，并推动了平台的营销服务收入。

腾讯 AI 的应用取得的成效，也离不开腾讯 AI 技术的迭代升级。

据了解，腾讯混元的基础模型能力在增强，其自研快思考模型混元 TurboS、深度思考模型混元 T1 持续升级，同时混元 3D 大模型系列核心成果密集落地。

此外，在 C 端，腾讯对元宝的支持力度与日俱增。二季度，腾讯元宝保持高频迭代，并深度融入微信、QQ 等核心场景，打造出独特的 "DeepSeek+" 能力体系。腾讯元宝在进化过程中，与腾讯内容生态逐步打通，已经初具一个超级 APP 的潜力。

加码 AI 投入，半年资本支出 460 亿

AI 是确定方向，相较于其他科技大厂，腾讯的 AI 战略来得相对较迟一些。去年，腾讯重组了 AI 团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加了 AI 相关的资本开支，并加大了腾讯对原生 AI 产品的研发和营销力度。

今年，腾讯在投入上继续加大 AI 战略的倾斜。

财报显示，今年第二季度，腾讯研发投入 202.5 亿元，同比增长 17%，资本开支为 191 亿元，同比增速高达 119%。

今年上半年，腾讯在包括对 IT 基础设施（包括计算机设备、零配件及软件）、数据中心、土地使用权、办公园区及知识产权（不包括媒体内容）的资本开支为 465.83 亿元，远超去年的 230.88 亿元。

据统计，自去年四季度 AI 战略加速以来，腾讯主要为 AI 投入的资本开支累计已达 849 亿元。

但突然加大的资本开支，也只是对腾讯的现金流造成了部分影响。财报显示，2025 年第二季度，腾讯自由现金流为 430 亿元，经营活动产生的现金流量净额 744 亿元，部分被资本开支付款 229 亿元（主要用于支持 AI 相关的业务发展），以及媒体内容付款 63 亿元及租赁负债付款 22 亿元所抵销。截至 2025 年上半年，腾讯现金净额 746 亿元，较上一季度减少 156 亿元，但该项环比下滑主要受支付股息影响。

在财报电话会上，腾讯总裁刘炽平答称：腾讯必须 " 精明地花钱 "，而不是简单地全力烧钱，比如 " 购买大量芯片、大规模招人或者做推广营销 "。

在 C 端市场，腾讯耗费了巨大精力打磨 AI 助手应用——元宝。刘炽平表示，今年第一季度，腾讯元宝在推广上投入较多，带来了用户规模的明显增长，第二季度元宝的重点则放在了产品优化上，以提升用户留存率和使用体验。未来几个月将会再次加大元宝的推广力度，并推进该产品与旗下许多现有平台的深度整合，以发挥腾讯的优势和杠杆。

值得注意的是，在 AI 投入阶段，腾讯业绩已经开始消化 AI 相关投入产生的额外成本，因为从毛利来看，腾讯各项业务线比以往更能挣钱了。

财报显示，今年第二季度，腾讯增值服务、营销服务、金融科技及企业服务三大核心业务的毛利分别为 552.23 亿元、205.85 亿元、289.52 亿元，分别同比变动 23%、24%、21%；三大业务毛利率分别为 60%、58%、52%，去年同期分别为 57%、56%、48%。公司整体毛利率也从去年第二季度的 53% 增长 4 个百分点至今年第二季度的 57%。

巨头角逐，AI 助力腾讯扩张

当下 AI 时代的巨头角逐，还在投入与产出较量的初期阶段，谁能率先见证收益，才更有机会摸清未来发展的动向。

毫无疑问的是，AI 战局还在持续，腾讯的 AI 投入在加码，但能让这笔投入不成为 " 转型伪命题 " 是其能够展望未来的基础。

腾讯的 AI 布局集中在底层算力和应用场景。在技术层面，腾讯的价值观是做 " 好用的 AI"，从基础模型、工具平台到应用生态全景推进，不断夯实底座能力、降低应用门槛，让 AI 更快抵达产业现场。

腾讯 AI 的底层是混元大模型和优秀开源模型，目前，腾讯混元大模型已经实现文本、图像、视频、3D 等多种模态能力的全面开源。

但在落地应用中，还需要有连接底层模型能力和各类应用的开发平台。腾讯已经对三大智能平台进行集中升级，分别面向 ToB 企业、ToC 开发者以及机器人领域，用更清晰的流程、更低的门槛和更强的扩展性，加速 AI 落地应用。

此外，过去两年来，腾讯推出了一系列 AI 原生产品和智能体矩阵。

在 AI 浪潮翻涌时，时常会有关于 "AI 吞金兽 " 的言论。但每个大厂都要下场参与这场持续高成本消耗的 AI 竞赛中。而巨头抢跑 AI，只是为了押注下一轮排位赛的资格。

现在，从腾讯的财报中，腾讯的 AI 投入已经可以见到明显收益。以腾讯 ToB 业务为例，第二季度，该业务营收为 555 亿元，营收占比为 30%，稳定成为腾讯三大支柱之一。

腾讯 ToB 业务包括金融科技和企业服务两大板块。财报显示，商业支付活动和消费信贷服务的增长，是金融科技收入增长的主要动力。而企业服务收入增速较近几个季度有所加快，主要得益于企业客户对 AI 相关服务的需求增加，包括 GPU 租赁和 API token 使用，以及商家技术服务费的增长。

在财报电话会议上，腾讯方面称，过去几年对云业务进行了一次 "de-bugged"，缩减了低利润业务，将业务建立在更可持续的基础上。在当下的业务模式下，腾讯的 AI" 基建 " 投入也成为其扩张的新靠山。