《科创板日报》8 月 14 日讯（记者 张洋洋）随着腾讯与网易相继发布 2025 年第二季度财报，两大巨头的经营表现再度引发市场关注。

《科创板日报》记者注意到，在财务数据到战略布局，腾讯与网易在体量、增长路径与技术投入上的分化愈发清晰。

▍游戏：多元矩阵 vs 精品突围

腾讯本季度国内游戏收入 404 亿元，同比增长 17%，国际游戏收入 188 亿元，同比大幅增长 35%，连续四个季度创历史新高。

网易方面，二季度游戏及相关增值服务收入 228 亿元，同比增长约 13.7%，增速虽不及腾讯，但仍优于公司整体。市场反应亦有所体现，网易因收入略低于预期，盘前股价出现回调。

腾讯的游戏侧重于" 长线运营 + 多元发行" 的双轮驱动。国内市场上，《王者荣耀》《和平精英》等常青游戏持续贡献稳定流水，而《地下城与勇士：起源》等新作成功接棒，形成梯队效应。海外市场则依托 Supercell、《PUBG MOBILE》及《沙丘：觉醒》等产品构建多元化矩阵，有效分散单一产品风险。

在业绩电话会上，腾讯高管透露，《王者荣耀》《和平精英》等长线产品持续贡献稳定流水，而《地下城与勇士：起源》等新品表现强劲，构成国内基本盘的 " 双引擎 "。海外市场则由《PUBG MOBILE》、Supercell 旗下《部落冲突》及新作《沙丘：觉醒》共同拉动，全球化发行能力进一步验证。

网易则延续 " 精品化 " 路线，重点押注新品与全球化。多款自研游戏在北美等海外市场试水并取得榜单突破，公司在 FPS、体育竞技及 IP 合作（如《Marvel》项目）等新赛道积极布局，试图摆脱对传统优势品类的依赖。

然而，这一转型仍处于爬坡阶段，尚未形成稳定且可持续的全球发行管线，对单个爆款的依赖度相对较高，业绩波动性较大。

海豚投研互联网团队分析指出，本季网易财报市场的预期差主要存在于游戏和销售费用上。

网易二季度仍然有一些新游，但因为自带知名度的手游较少，因此推广需求会相对加大，以及为下半年多款游戏周年庆活动预热的影响，从而引起短期投放支出的波动。

海豚投研互联网团队认为，营销费用增加不用过于负面的看待。对游戏公司来说，只有底部周期才需要特别克制费用。对于网易这种多产品矩阵的游戏公司来说，短期收入缺口可以通过运营手段来快速填补。

▍ AI：广告 vs 工具

在本季度财报中，两家互联网巨头不约而同地将 AI 置于核心叙事之中。

不同的是，腾讯更强调 AI 对广告、内容分发等既有业务的直接增效，而网易则在智能教育与工业应用等新场景上加速探索。

腾讯二季度收入及利润双双超预期，最大亮点来自广告业务。财报显示，当季广告收入达 357.6 亿元，同比增长 20%，连续第十一季实现两位数增长。

腾讯公司高管指出，这主要得益于 AI 驱动的广告平台改进，以及微信视频号、小程序、搜一搜等流量场景的商业化。

腾讯正在利用大模型在广告投放和创意生成上全面加码。其投放平台 ADQ 升级了 " 智投 " 工具，广告创作助手 " 妙思 " 多次迭代；此外，妙问 AI 助手、妙播数字人直播等新功能已投入应用，AI 驱动下广告点击率提升 15%-22%，成为增长的直接来源。

不过，腾讯管理层亦强调，目前并无计划通过提高广告加载率来 " 硬性 " 加速商业化，主要顾虑是 GPU 折旧等 AI 成本上升风险。一旦成本压力过高，公司可能调整广告策略，以维持盈利能力。

作为腾讯系重要子公司，阅文集团二季度在 AI 赋能内容生产方面动作频繁。阅文推出业内首个 "AI 网文知识库 " 功能 " 妙笔通鉴 "，作者与 AI 互动频率提升 40%，带动 " 作家助手 " 日活同比增长超 40%，AI 功能周使用率接近 70%。同时，AI 翻译助力 WebNovel 海外收入同比增长 38%，AI 翻译作品已占平台中文翻译作品总量七成。

相比腾讯偏重 " 降本增效 "，网易的 AI 探索更具 " 产业应用 " 特征。

网易伏羲旗下 " 网易灵动 " 发布全球首个工程机械具身智能模型 " 灵掘 "，并在世界人工智能大会实现远程操控矿山挖掘机跨省作业——在极寒、高粉尘环境下，装车效率已达人工的 80%，并计划 2027 年联合行业实现 30 座矿山无人化运营。

在 To C 业务方面，网易有道持续通过 AI 提升教育产品竞争力。二季度，有道 AI 作文批改、AI 高考志愿填报等功能带动 " 有道领世 " 用户留存率突破 75%，AI 订阅服务销售额近 8000 万元，同比增长约 30%。有道还开源了 " 子曰 3" 数学模型，在一系列数学推理任务上性能领先，且具显著成本优势。

腾讯与网易都在强化 AI 能力，但路线不同。

腾讯的 AI 策略更强调 " 短期可见回报 "，直接服务于广告变现与流量生态；阅文作为内容子业务，则体现长期生态协同。相较之下，网易在智能教育和智能工业上的投入更偏 " 工具 "，回报周期更长。

从资本市场反应来看，腾讯广告收入的稳健增长被认为是业绩的核心支撑，AI 应用对盈利能力提升已产生实质贡献；网易的 AI 工具化尝试虽具想象力，但仍需观察商业化落地速度，以及能否形成规模化收益。