作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 债市观察  

8 月 12 日，川财证券 4 项违规行为被四川证监局出具警示函。从处罚内容来看，部分违规行为都是 " 老生常谈 " 的债券业务违规问题。过去 5 年，川财证券因此被监管点名 5 次。

在各类业务中，债券承销业务表现相对突出，近两年承销规模明显增长，业内排名上升。然而，在多张罚单面前，如何平衡规模增长与合规风险成为关键挑战。

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债券业务多次被监管处罚

此次川财证券涉及的违规行为包括：债券交易业务存在公司内部制度建设与内控机制有待完善，从业人员管理与信息披露不到位，业务合规审查落实不到位，交易行为管理有待完善等问题。

值得注意的是，在债券交易方面，川财证券多次违规。券商的债券业务包括自营、做市商、经纪、承销与分销多种，此前川财证券在债券承销业务方面受到的罚单数量较多。

2023 年 12 月 18 日，川财证券因存在债券承销业务个别项目尽职调查不充分，内部控制、风险控制有效性不足等问题，违反了《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第 180 号）第六条第一款，《证券公司投资银行类业务内部控制指引》（证监会公告〔2018〕6 号）第三条、第六十一条的规定，被四川证监局采取出示警示函的行政监督管理措施。在此基础上，该违规行为还被上交所点名并对其采取书面警示自律监管措施。

上述违规行为与 2022 年 12 月 5 日四川证监局披露的部分违规行为一致，川财证券存在债券承销业务内部控制不完善，个别项目尽职调查不充分，内核意见跟踪落实不到位，受托管理履职不足；个别资产证券化项目存续期管理不到位，信息披露不到位等问题。

2021 年 2 月 1 日四川证监局的一份罚单，直指川财证券在债券业务方面的四大违规行为，一是对债券交易的合规风控管理不到位，二是债券交易业务部门经营管理混乱，三是人员管理不到位，四是人员薪酬管理不完善。

2020 年 11 月 28 日，川财证券在开展债券交易业务过程中，存在以下问题：固定收益部债券交易岗位人员未有效隔离，债券交易的投资决策、交易执行等关键岗位存在混合操作，部分业务人员利用个人通讯工具询价，部分交易询价记录缺失，个别交易存在先成交后申请的情况。赵彤作为川财证券固定收益部投资经理，对上述违规行为负有责任，被监管采取出具警示函的行政监督管理措施。

图源：罐头图库

过去 5 年以来，川财证券每年都会受到罚单，且大部分罚单都涉及债券业务违规问题。

著名经济学家宋清辉表示，券商在债券业务方面，" 利益冲突 " 是最常见的违规行为之一。例如，券商的自营部门在承销债券的同时，利用信息优势进行交易，或通过不正当手段为自己的投资部门获利，此举无疑将会损害客户利益和市场公平。此外，" 尽职调查不充分 " 等不当交易行为也容易触及监管红线。作为承销商，券商有责任对发债企业进行全面的尽职调查。若未能审慎核查发行人的财务状况、信用资质和信息披露的真实性，因此导致虚假陈述或重大遗漏，券商将为此承担连带责任。

川财证券的业务规模不大，投行业务尤其是债券承销业务是其优势项目，债券承销规模连续两年增长，近两年均跻身行业前 50 名。

根据川财证券财报数据，2024 年完成债券主承项目 46 个，承销规模 150.97 亿元，同比增长 23.63%，公司债券承销规模进入行业前 50 名；承销 ABS（资产支持证券）项目 13 个，承销规模 64.39 亿元，同比增长 114.62%，ABS 规模位居行业 23 名。

根据 Wind 数据，2024 年川财证券债券承销项目 115 个，较上一年多 24 个，承销金额 295.95 亿元，较上一年增加 18.01 亿元，券商中排名 43 位，与上一年相同，比 2022 年的行业 64 名大幅提升。

进入 2025 年以来，川财证券债券承销业务有所放缓，承销金额 92.78 亿元，业内排在 58 名，有所下滑，其中公司债（含私募债）39.83 亿元，占比 42.93%，ABS 项目 52.95 亿元，占比 57.07%。近两年 ABS 承销项目持续扩张。

无论哪类业务，在快速扩张时都需以合规为底线，否则短期业绩可能引发长期信誉损失甚至法律风险。

川财证券的前身是 1988 年成立的四川省川财证券公司，后由财政国债中介机构整体转制而成专业证券公司，注册时间是 1997 年 9 月，是一家老牌证券公司。其业务主要集中于川渝地区，8 家营业部中有 6 家在四川省各市、1 家在重庆、1 家在武汉，另外在北上广深各设一家分公司。

川财证券共有 7 名股东，中国华电集团产融控股有限公司（简称 " 中国华电 "）是其最大股东，持股比例 41.81%。

2024 年 12 月四川证监局开具的一张罚单指出，川财证券存在董事及监事设置情况不符合规定、董事及监事的选举未采用累积投票制度、未建立董事及监事绩效考核与薪酬管理制度等问题。

图源：罐头图库

具体违反了《证券公司股权管理规定》第四条第二款、《证券公司治理准则》第十六条、第十七条第二款、第三十条、第六十二条的规定。对应的条款内容分别为：

1. 证券公司应当加强对股权事务的管理，完善公司治理结构，健全风险管理与内部控制制度；

2. 证券公司任一股东推选的董事占董事会成员 1/2 以上时，其推选的监事不得超过监事会成员的 1/3；

3. 证券公司股东单独或者与关联方合并持有公司 50% 以上股权的，董事、监事的选举应当采用累积投票制度；

4. 董事长、经营管理的主要负责人由同一人担任，或者内部董事人数占董事人数 1/5 以上的情形下，独立董事人数不得少于董事人数的 1/4；

5. 证券公司应当建立合理有效的董事、监事、高级管理人员绩效考核与薪酬管理制度。绩效考核与薪酬管理制度应当充分反映合规管理和风险管理的要求。

总结来说，川财证券公司治理结构、风险管理、内部控制制度不完善，董事会、监事会成员由股东推选的比例超标，内部董事人数偏多、独立董事人数偏少，选举制度不合规，董监高绩效考核与薪酬管理制度不健全。

根据川财证券官网消息，目前董事会成员、监事会、高管分别有 9 名、5 名、6 名。过往及现任董事、监事成员，部分由大股东中国华电派任。

现任董事长吴琼于 2012 年 9 月在川财证券登记职业，历任副总裁兼董事会秘书，曾分管债券业务，2023 年 11 月由副总裁升任董事长，接替到龄退休的金树成，金树成此前任中国华电任总经理、党委副书记。

监管罚单已经开了 8 个月，不过目前川财证券官网披露的董监高成员，与吴琼上任时候相比区别不大。董事会 9 名成员均未变动，其中独立董事仍然只有 2 名，不满足不少于董事人数 1/4 的监管要求；监事会变更了 1 名职工监事；高管中增加了 1 名首席信息官，吴琼不再担任副总裁，徐正文卸任首席信息官职位，仍担任副总裁、合规总监、首席风险官。

来源：川财证券官网

2024 年川财证券董监高人员年度实际发放薪酬合计 1487.24 万元，同比增长 12.65%，其中董事（不含独立董事）、监事、高管薪酬增幅分别为 40.5%、17.03%、5.48%。高管人员的绩效年薪采取延期支付方式 , 延期支付期限为 3 年 , 延期支付部分为 40%, 归属 2024 年计提薪酬总额中延期支付薪酬总额为 80.93 万元。

高管薪酬增长的同时，川财证券员工薪酬总额却在下降，2024 年应付职工薪酬 2339.85 万元，同比下降 13.81%。人员数量没有太大变动，共减少 7 人至 382 人。证券业协会登记的人员数量还增加了 16 人，2024 年末为 504 人。

在行业马太效应下，中小券商生存空间被挤压，川财证券在经纪等传统业务上缺乏竞争力，2016-2020 期间总资产由 60 亿元左右降至 30 亿元左右，2021 年以来规模开始回升，截至 2024 年总资产 44.25 亿元，同比增长 22.52%。

川财证券在业绩上表现并不稳定，过去几年营收、利润涨跌起伏，2024 年还经历了营收、净利双降，营业收入 2.96 亿元，同比下降 16.18 亿元，归母净利润 0.15 亿元，同比下降 38.64%。

从具体业务来看，经纪业务表现不佳，在去年 "924 行情 " 以来 A 股强势反弹、券商业绩普遍回暖的情况下，川财证券经纪业务手续费净收入 0.6 亿元，同比下降 20.99%，连续三年缩水。

投行业务手续费净收入 0.86 亿元，同比下降 3.36%，该降幅在证券行业中并不大。受政策收紧、IPO 遇冷、债券承销价格战挤压等多重因素影响，近两年券商投行业务收入普遍降幅较大，而川财证券近三年投行业务收入相对稳定，均在 0.8 亿元以上，且已经超过了经纪业务收入，主要得益于债券承销业务的扩张。

金融投资规模持续增长，截至 2024 年末金融投资规模 17.22 亿元，同比增长 8.79%，不过投资收益由上一年的 1.13 亿元降至 0.92 亿元。川财证券在财报中也多次在自营业务中提到加强债券投资、拓宽债券投资渠道。

宋清辉指出，监管部门持续推动多层次资本市场建设，鼓励企业通过直接融资渠道，特别是债券市场进行融资。与此同时，低利率环境也降低了企业的发债成本，提升了发债意愿。但监管亦将进一步强化对券商承销行为的合规性要求。同时，随着更多券商发力债券业务，市场竞争或将日趋激烈，承销费率可能将会面临下行压力，这就要求券商必须提升服务质量和专业能力。

今年 4 月董事长吴琼在接受媒体采访时表示，扎根成渝双城经济圈，充分发挥股东资源与区域优势，打造打造能源特色券商。在绿色债券、科技债券方面不断突破，设立管理并成功发行全国首单 " 一带一路 " 特定品种 ABS 项目。

在发挥债券承销及投资业务优势的同时，能否加强合规管理体系建设，确保业务增长与风险防控同步推进？

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