【TechWeb】8 月 13 日，腾讯控股发布最新二季报，AI 依然是财报关键词。

本季度，腾讯持续加码 AI 战略投入，研发加设备投入近 400 亿。其中，研发投入同比增长 17% 至 202.5 亿元，资本开支同比增长 119% 至 191.1 亿元。

烧钱搞 AI 的同时，腾讯毛利率不降反升，赚钱能力超预期。本季度，腾讯三大核心业务板块营收均实现双位数增长，毛利率分别增长至 60%、58%、52%。其中游戏和广告业务最赚钱。

总的来看，腾讯二季度实现营收 1845 亿元，同比增长 15%；经营利润（Non-IFRS）692.5 亿元，同比增长 18%；毛利率同比增长 22% 至 57%，为近几年最高。

亮眼财报的催化下，资本市场也给出即时反应。今年以来，腾讯股价累计上涨超 41%，总市值在近几日突破 5 万亿港元大关。今日盘中，腾讯股价一度站上 600 港元，创下近四年新高。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中表示，在资本开支同比三位数增长的高投入背景下，公司当季仍实现毛利和经营利润双增长，显示 AI 投入和高质量增长的正循环不断加固。

新老游戏齐发力 腾讯游戏还是 " 印钞机 "

根据财报，腾讯二季度网络游戏收入达 592 亿元，同比增长 22%。其中，国际市场游戏收入 188 亿元，同比增长 35%，连续四个季度刷新历史高点；本土市场游戏收入 404 亿元，同比增长 17%。

马化腾表示，"《王者荣耀》及《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了 AI 的应用，新游戏如《三角洲行动》亦取得了突破，使得我们的游戏业务在用户及收入侧均表现出色 "。

长青游戏方面，《王者荣耀》依然保持着惊人的吸金能力。根据 AppMagic 的估算，《王者荣耀》是今年上半年唯一一款收入破 10 亿美元的手游。2024 年该游戏营收同比增长 26%，连续第三年在营收上霸榜全球第一。

腾讯将年流水超过 40 亿元且季度平均日活跃用户超过 500 万的手游或超过 200 万的 PC 游戏定义为 " 长青游戏 "。2024 年，符合这一标准的游戏从 12 款增加至 14 款。

新游方面，《三角洲行动》在刚刚过去的 7 月日活跃用户规模已突破 2000 万，位居行业日活跃用户规模前五、游戏流水前三的第一梯队。随着 8 月 19 日登陆 PS、Xbox 平台，《三角洲行动》的用户规模有望再上新台阶。

国际游戏方面，Supercell 对《皇室战争》推出了更频繁的内容更新，优化了奖励机制，并举办了更多玩家社区活动，拉动了游戏的日活跃账户数，并推动其月流水于 2025 年 6 月创下七年新高。

腾讯在财报中表示，" 我们应用 AI 工具以加速游戏内容制作，基于 AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用 AI 驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度，促进了本土及国际市场游戏的受欢迎程度及收入增长。"

据 TechWeb 此前统计，今年以来，多家头部游戏厂商业绩回暖，纷纷发布业绩预盈或扭亏为盈。游戏市场的高速增长能延续到何时？

对此，腾讯在财报电话会上回应称，随着游戏产品组合的扩展和平台化特征增强，整体游戏收入的增长波动性会降低。但每款游戏仍是独立的创意产物，单个作品可能经历强势周期与低迷周期。

广告业务连续 11 个季度实现双位数增长

腾讯二季度网络营销服务营收创下历史新高，同比增长 20% 至 358 亿元，这是腾讯广告业务连续第 11 个季度实现双位数增长。

根据财报，该增长主要受益于 AI 驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的需求。本季主要行业的营销服务收入均有所增长。

在财报电话会上，腾讯管理层指出，其广告业务拥有一个长期且仍在不断拓展的增长空间，能够支持其广告收入继续以相当健康的速率增长。

具体来看，这个增长空间的广度体现在以下几个决定营销服务收入的关键变量：

1. 点击率：人工智能带来更精准的定向投放，从而提升了点击率。

2. 流量：本季度视频号流量、搜索流量持续增长，未来腾讯 AI 原生应用内的体验也将带来新的流量。

3. 单次点击收入：一方面，使用生成式 AI 制作广告素材带来了更多的广告需求；另一方面，电商闭环交易的增多也同样带来了更多广告需求，这两者共同推高了单次点击的收入。

4. 广告加载率：目前腾讯短视频的广告加载率仅为中低个位数，而同行的水平在百分之十几，未来可拓展的空间还很大。

腾讯管理层表示，二季度广告收入的增长主要来自于 " 单次曝光收入 " 的提升。而 " 单次曝光收入 " 的提升主要归功于：一是部署了 AI 技术，带来了更高的点击率；二是在小程序商店（腾讯惠聚）和小游戏中有更多的闭环交易，带来了更高的单次点击收入。

其次的驱动因素是 " 曝光量 " 的增加，这主要得益于视频号和搜索流量的增长。在此期间，广告加载率基本保持稳定，并不是一个主要的驱动因素。

此外，腾讯金融科技及企业服务业务第二季的收入同比增长 10% 至 555 亿元，这主要得益于消费贷款服务、商业支付活动及理财服务的收入增长。企业服务收入的增速较近几个季度有所加快，得益于企业客户对 AI 相关服务的需求增加，包括 GPU 租赁和 API token 使用，以及商家技术服务费的增长。

在财报电话会上，腾讯首席战略官詹姆斯 · 米歇尔表示，将继续扩展云计算业务，但不会过度依赖 GPU 供应波动，" 我们在 CPU、存储、数据库、CDN 等方向都在持续扩展。"

持续加码 AI 投入 有足够芯片用于基础模型训练

二季度，腾讯继续加码 AI 战略投入，资本支出在本季增长逾一倍至 191 亿元，其中经营性资本支出为 179 亿元，同比增长 149%，主要加大 GPU 与服务器投入以提升 AI 能力。

腾讯方面表示，在 AI 投入不断增长的背景下，公司将优先进行资本支出。今年一季度，腾讯资本开支为 274.76 亿元，同比增长 91%。至于芯片进口，目前尚未有明确的定论。

在财报电话会上，腾讯总裁刘炽平表示，" 我们有足够的芯片用于基础模型的训练和持续升级，同时正通过各种方式利用不同芯片完成推理工作，并且不断提升基础设施和软件能力，从现有 AI 系统中获取更高的推理性能。"

据介绍，今年一季度，腾讯在 AI 产品推广上投入了不少，这带来了用户的大幅增长。公开数据显示，从 2 月到 3 月，元宝的日活跃用户增长了 20 倍。不过，腾讯并没有一直对元宝保持高强度的投流，二季度的重点放在了优化产品，提升用户体验。

" 如果能把用户体验做得足够好，后续推广还会再加强。" 刘炽平表示，" 把元宝和腾讯现有平台深度整合，将成为我们一项关键的竞争力。接下来几个月腾讯会不断深化这种整合。同时也会适时加大产品的市场推广力度。"

至于未来 C 端 AI 功能的变现，刘炽平认为，在中国，用户直接付费的模式很难像美国 AI 工具那样普及，未来会探索广告等变现模式。