本文来源：时代周报 作者：谢怡雯

险资举牌潮仍在持续。

8 月 13 日，多家保险公司先后通过港交所及中国保险行业协会平台发布举牌上市公司股票信息披露公告。

其中，中国平安于 8 月 11 日增持中国太保 H 股约 174 万股，增持总金额约 5583.89 万港元。增持完成后，中国平安持有中国太保 H 股股份占其 H 股总股本的比例约 5.04%，达到举牌条件。

这也是时隔 6 年后，大型险企再度举牌险企。2019 年，中国人寿增持中国太保 H 股，中国人寿和国寿集团合计持股比例达到 5.08%，触发举牌。

对于举牌中国太保 H 股一事，8 月 14 日，中国平安相关负责人表示：" 相关投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作。"

对于本次中国平安 " 罕见 " 举牌中国太保 H 股，南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者表示，中国平安举牌中国太保 H 股，本质是险资 " 财务性投资 " 策略的延续，核心围绕 " 高股息、低估值、稳增长 " 展开。

" 中国太保 H 股税前分红率约 3%，当前板块 PB 1.2 倍，估值修复空间显著。通过港股通配置 H 股，既享受同业资产稳健收益，又利用 A/H 股约 10% 折价和税收优惠提升收益。" 田利辉表示。

来源：图虫创意

年内险资举牌已达 28 次，7 家银行在列

除中国平安举牌中国太保 H 股外，近日还有多家险企举牌上市公司。

8 月 7 日，东阳光药（06887.HK）通过新发行 H 股作为换股对价，吸收合并私有化其香港上市子公司宜昌东阳光长江药业（01558.HK；已退市）。太保寿险、太保产险以及太保资产作为关联方构成一致行动人，将其原持有的宜昌东阳光长江药业股票按照每股约 0.26 股东阳光药 H 股股票进行换股。换股后，太保寿险以及关联方及一致行动人合计持有东阳光药 H 股 754.64 万股，占其 H 股比例为 6.70%，被动触发举牌。

8 月 11 日，民生人寿保险及其第一大股东万向控股以 2.77 港元 / 股的价格通过港股通二级市场增持浙商银行 H 股（02016.HK）共计 100 万股，增持完成后，民生人寿持有浙商银行 H 股约 2.96 亿股，约占其 H 股股本的 5%，触发举牌。

8 月 14 日，针对增持并举牌浙商银行相关事项，时代周报记者联系民生人寿进行采访，截至发稿未获得进一步回复。

据时代周报记者统计，截至 8 月 14 日，今年以来险资举牌次数已达 28 次，超过 2024 年全年。仅仅近两个月，就有 10 起险资举牌事件。

除民生人寿、中国平安、太保寿险以及关联方及一致行动人的 3 起举牌事件外，8 月，弘康人寿举牌港华智慧能源 H 股、以及第三次举牌郑州银行。7 月，利安人寿举牌江南水务，弘康人寿第二次举牌郑州银行，泰康人寿举牌峰岹科技 H 股，中邮人寿举牌绿色动力 H 股，信泰人寿举牌华菱钢铁。

银行股方面，年内已有 7 家银行获险资举牌，包括浙商银行、邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、中信银行、郑州银行，除杭州银行是 A 股股份外，其余 6 家均为 H 股股份。

被举牌的银行为何集中在 H 股？

据 Wind 数据，截至 8 月 14 日，年内 42 只 A 股银行股中仅郑州银行微跌 0.53%，其余 41 只银行股均上涨。其中，浦发银行、农业银行、青岛银行年内涨幅超 30%，位列今年银行股股价涨幅前三位。H 股 40 只银行股中有 35 只上涨，其中渣打集团、中银香港、青岛银行、天津银行年内涨幅超 50%。

中国金融智库特邀研究员余丰慧向时代周报记者表示，在当前全球经济不确定性增强的背景下，高股息股票作为防御性投资的价值更为凸显。险资增持银行股的动作显示出其对银行业整体发展的信心。考虑到银行股相对稳定的分红能力及较低的估值水平，险资有充足的理由继续将其作为重要的配置方向。不过，随着银行业务模式的转变及市场竞争格局的变化，险资的投资逻辑也需相应调整，更加注重银行的创新能力和服务质量，而非单纯依赖于规模或股息率。因此，未来的投资决策将更加侧重于那些能够有效应对经济环境挑战并实现可持续增长的银行。

今年 7 月，险资作为中长期资金入市再度迎来利好政策。

根据财政部印发的《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称 " 通知 "），明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，并引入 5 年周期考核指标。

该通知将经营效益类指标中的 " 净资产收益率 " 和 "（国有）资本保值增值率 " 的计算公式调整为 " 当年度指标 +3 年周期指标 +5 年周期指标 " 相结合的考核方式，权重分别为 30%、50%、20%，即增加了 5 年长期投资的考核以及权重。

银行股行情分化，业绩表现亮眼

7 月以来，银行股股价出现显著回调。7 月 1 日～8 月 14 日，42 家 A 股上市银行中有 13 家上涨，28 家下跌，1 家平收。

具体来看，7 月 1 日～8 月 14 日区间内，农业银行涨幅超 20%，位列首位，市值甚至超过工商银行摘得 A 股市值冠军。与此同时，邮储银行、宁波银行区间涨幅分别为 11.88%、6.28%，位列涨幅第二、第三名。不过，沪农商行、渝农商行、重庆银行、成都银行、交通银行区间跌幅达到 5% 及以上。

银行股行情分化，是否反映了市场或者险资对于银行股偏好出现变化？

田利辉向时代周报记者表示，银行股走势分化反映市场对 " 价值 " 与 " 成长 " 的重新定价。银行股分化是行业转型与资金结构优化的必然结果，核心驱动包括基本面差异、政策与资金导向、利率环境下的再平衡三大因素。其中，国有大行凭借低估值、高股息和中特估等政策红利，成为险资与长线资金的压舱石。而部分中小银行受区域经济承压、不良率较高或分红能力弱拖累，估值修复动能不足。

在田利辉看来，市场偏好未根本转变，但结构性分化加剧。险资与机构投资者更倾向选择 " 高股息 + 低估值 + 政策加持 " 的国有大行及优质城商行，而区域性银行则需通过资产质量优化或区域经济复苏才能修复估值。接下来，险资增持银行股的趋势将持续，但逻辑将从 " 防御性配置 " 向 " 成长性挖掘 " 演进。

田利辉表示，短期来看，险资仍以高股息为核心目标，国有大行和 H 股银行因其分红稳定、估值洼地效应，仍是增配重点。中长期来看，若 2025 年下半年经济复苏超预期，险资或转向成长性标的，关注净息差企稳和不良率改善的银行。长期看，监管鼓励长线资金入市的导向不变，银行股仍是险资核心资产之一。

从业绩来看，目前已披露业绩的 A 股上市银行均交出了亮眼的答卷。

截至 8 月 14 日，A 股已有浦发银行、宁波银行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、常熟银行 6 家银行发布中报或业绩快报，总体来看，6 家银行营收和归母净利润相比去年同期均有不同程度上涨，且归母净利润增速均超过营收增速，有 3 家归母净利润增速超过 16%。

具体来看，上半年杭州银行实现归母净利润 116.62 亿元，同比增长 16.67%，增速排名首位，齐鲁银行、青岛银行分别实现归母净利润 27.34 亿元、30.65 亿元，同比增长 16.48%、16.05%。

兴业证券此前在研报中表示，预计 2025 上半年上市银行整体营收、利润增速均边际改善。其中城农商行业绩维持第一梯队，国有大行营收、利润边际改善，股份行业绩整体降幅收窄，但分化可能仍较大，其中部分业绩释放动力较强的个股有望领跑。