国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《Q2 利润同比增长，继续坚持双轮驱动》，给予密尔克卫买入评级。

密尔克卫 ( 603713 )

2025 年 8 月 14 日，密尔克卫发布 2025 年半年报。2025H1 公司实现营业收入 70.4 亿元，同比上升 17.4%；实现归母净利润 3.5 亿元，同比上升 13%；其中 Q2 实现营业收入 36.9 亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 12.3%。

经营分析

克服运价下行压力，Q2 营收逆势增长。2025Q2CCFI 指数均值为 1162，同比下降 19%，公司仍逆势取得收入增长，Q2 收入增速达 19.3%，主要源于公司业务量增长。公司持续聚焦智能供应链服务主航道及加强化工品分销服务，新增多个重点客户：公司增加新能源客户业务量，如比亚迪、远景能源、晶科储能、揽海；深挖化工客户业务量，如中海壳牌、美孚、中核光电科技、浙江传化等；新增半导体和医药客户，如尼康精机、桑迪亚等。此外，公司仓储资产使用率长期保持在 85%，自建基地湛江、惠州等项目进展顺利。

毛利率同比改善，费用率小幅增长。2025Q2 公司毛利率为 11.3%，同比增长 0.4pct，或源于货代单箱毛利降幅低于运价降幅。费用率方面，2025Q2 公司期间费用率为 4.5%，合计增长 0.2pct，其中销售费用率为 1.1%，同比基本持平；管理费用率为 1.9%，同比 +0.2pct；研发费用率为 0.3%，同比 -0.3pct；财务费用率为 1.3%，同比 +0.2pct。2025Q2 公司归母净利率为 4.9%，同比 -0.3pct。继续坚持 " 投资 + 资源 " 的双轮驱动。2025H1 公司深耕拓展港口码头的危化配套，完成对外股权投资合计 1.83 亿元，主要系出资购买广东汇通化工新材料 80% 股权及天津物泽物流 30% 股权，前者主要业务为仓储服务及分装复配，后者主要业务为港口经营、仓储及堆场服务。同期公司增资上海拓箐，进一步提升在特殊工程塑料领域的一站式供应链服务能力，公司还新设鄂州密尔克卫，为花湖国际货运机场提供危化配套，通过管理输出辐射武汉及周边城市，为区域内芯片半导体、智能制造等行业提供化学品一站式物流供应链服务。

盈利预测、估值与评级

考虑危化品物流上游景气度，下调 2025-2027 年归母净利预测至 6.5 亿元，8.0 亿元、9.5 亿元（原 6.7 亿元，8.1 亿元、9.7 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.81%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 65.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。