《港湾商业观察》施子夫 王璐

在竞争激烈的啤酒江湖中，重庆啤酒（600132.SH）依托于全球知名的丹麦嘉士伯集团，其官网宣称是全球第三大啤酒公司。

然而，在 2025 年的半年报业绩上，重庆啤酒交出了一份营收和净利润双下滑的窘境，这也是多年所不曾出现的情况。

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营收净利润下滑，主流产品收入承压

今年上半年，重庆啤酒实现营业收入为 88.39 亿元，同比下降 0.24%；归母净利润为 8.65 亿元，同比下降 4.03%；扣非归母净利润为 8.55 亿元，同比下降 3.72%；经营活动产生的现金流量净额为 29.06 亿元，同比增长 13.80%。

半年报披露，2025 年 1-6 月，中国规模以上企业累计啤酒产量 1,904.4 万千升，同比下降 0.3%（数据来源 : 国家统计局）。公司同期实现销量 180.08 万千升，同比增长 0.95%。

据了解，公司营收主要受到主流产品拖累。在高档产品及经济产品均实现收入上涨的情况下，主流产品营收减少 0.92% 拖累产品总收入减少 0.20%。

重庆啤酒坦言，在公司市场区域，全国性啤酒企业加大投入，导致市场竞争加剧；新兴小众啤酒品牌也可能加速渗透和扩张，啤酒消费市场竞争将更加激烈。

在 2024 年报中，重庆啤酒指出，公司对 2025 年宏观经济和啤酒行业前景持谨慎乐观态度。2025 年，随着外部环境逐渐向好和稳增长政策持续推出，中国啤酒行业将获得更有利的发展环境，但是，竞争加剧、成本波动、消费复苏不及预期等不确定因素仍然带来挑战。2025 年，公司将继续推动 " 嘉速扬帆 " 战略重点项目的精耕和拓展，以 " 国际品牌 + 本地品牌 " 的品牌组合为依托，推动产品结构优化及销售模式的持续革新。

无论环比，还是同比，重庆啤酒的压力都较为明显。

今年一季度，公司实现营收 43.55 亿元，同比增长 1.46；归母净利润 4.727 亿元，同比增长 4.59%。

国信证券在 4 月 30 日的研究报告指出，2025 年第一季度销量恢复正增长，产品结构维持，成本红利及规模效益帮助盈利能力小幅改善。2025 年第一季度销量同比增长 1.9%，主要得益于 2024 年下半年公司主动去化渠道库存、2025 年以来啤酒市场需求企稳。啤酒吨价同比下滑 0.3%，降幅环比 2024 年有所收窄，预计 10 元以上高端产品的下滑压力边际改善。分档次看，高档（8 元及以上）/ 主流（4-8 元）/ 经济（4 元以下）收入占比分别为 59.8%/35.6%/2.1%，收入占比同比变化较小，表明三档次产品均衡成长，产品结构维持。

2024 年，公司实现营收 146.4 亿元，同比下滑 1.15%；归母净利润 11.15 亿元，同比下滑 16.61%。

国信证券指出，2024 年行业需求疲弱致公司量价承压，产品结构有所弱化。2024 年啤酒销量 297.5 万吨，同比下滑 0.8%；啤酒吨价 4763.1 元 / 千升，同比下滑 1.1%。全年量价均有承压，主要系受到啤酒消费场景和消费习惯转换的影响，餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压，公司高端产品受到更严重的冲击。

同比来看，重庆啤酒的半年报也创下了多年来的罕见双下滑。

2017 年半年报 -2024 年半年报，重庆啤酒营收同比增速分别为 -2.82%、10.91%、3.92%、205.47%、27.51%、11.16%、7.17% 以及 4.18%，归母净利润增速分别为 64.55%、29.74%、13.75%、169.66%、-3.34%、16.93%、18.89% 以及 4.19%。

同样还需要注意的是，重庆啤酒上半年应收账款也创下近年来新高。2021 年半年报 -2025 年半年报，公司应收账款分别为 1.550 亿、1.448 亿、1.204 亿、1.985 亿以及 3.221 亿。

有市场人士指出，在销量增长的情况下，重庆啤酒 2025 年营收和净利润双下滑，值得公司担忧，尤其是主流产品的下滑，到底是上半年短期现象，又或是将影响公司业绩？公司应迅速提出解决方案。

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佛山公司增资 6 亿，华南竞争如何取胜？

信达证券在 5 月 8 日的研报中认为，公司的核心竞争力在于 6+6 品牌矩阵，对啤酒生意的理解更强调产品创新，因此长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼，品牌资产的沉淀相对是较难复制的。目前，公司积极应对宏观挑战，不断优化经销商体系以及投入方式。

国信证券指出，在现饮需求持续偏弱的环境下，2024 年公司加速开拓非现饮渠道并提升罐化率，乐堡、乌苏系列罐装产品在非现饮渠道的铺市率明显提升。同时公司在坚持聚焦乌苏、乐堡、嘉士伯等重点产品基础之上，进一步扩充中高档核心产品矩阵，补充乌苏白啤、风花雪月低醇啤酒等产品。

在半年报公司的同时，重庆啤酒发布公告称，为满足佛山公司的经营发展需要，增强其资本实力，优化其资产负债结构，进一步提升佛山公司持续经营能力和市场竞争力，嘉士伯重庆啤酒有限公司拟以自有资金向佛山公司增资人民币 6 亿元。本次增资的金额将全部计入佛山公司注册资本。

在外界看来，这是重庆啤酒持续布局华南市场的重要举措。纵然华南由于天气因素将成为啤酒消费的重要区域，但劲敌也同样不少，既有青岛、华润雪花等全国头部品牌，又有珠江这样的本地优势，重庆啤酒的竞争压力可见一斑。

中研普华在《2024-2029 年中国啤酒行业市场全景调研与发展前景预测报告》中指出，啤酒行业在未来几年内将继续保持稳定增长。技术创新、市场拓展和消费升级将是推动行业发展的主要动力。企业需要不断提升自身的研发能力和品牌影响力，以适应市场的变化和竞争的挑战。啤酒行业正站在科技革命与消费升级的交汇点。未来五年，行业将呈现 " 头部整合加速、技术壁垒高筑、消费场景泛化 " 三大特征。

此外，多元化和个性化成为啤酒市场发展的重要方向。精酿啤酒以其独特的风味和高品质，满足了消费者对新鲜感和个性化的追求。近年来，中国精酿啤酒市场迅速发展，市场规模不断扩大，已占据国内啤酒市场约 8% 的份额，并且有望进一步扩大。此外，无醇或低醇啤酒也符合健康趋势和负责任饮酒的理念，成为啤酒企业迎合健康饮酒趋势的一个重要方向。（港湾财经出品）