开源证券股份有限公司陈蓉芳 , 张威震近期对鹏鼎控股进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 业绩超预期，AI 云 - 管 - 端 PCB 全链条布局》，给予鹏鼎控股买入评级。

鹏鼎控股 ( 002938 )

2025H1 归母净利润超预期，上调盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年半年度报告。（1）2025 上半年，公司实现营收 163.75 亿元，同比 +24.75%；归母净利润 12.33 亿元，同比 +57.22%；扣非归母净利润 11.49 亿元，同比 +51.90%；销售毛利率 19.07%，同比 +1.10pcts；销售净利率 7.49%，同比 +1.51pcts。（2）2024 第二季度，公司实现营收 82.88 亿元，同比 +28.71%，环比 +2.49%；归母净利润 7.45 亿元，同比 +159.55%，环比 +52.59%；扣非归母净利润 6.71 亿元，同比 +166.09%，环比 +40.32%；毛利率 20.28%，同比 +4.80pcts，环比 +2.45pcts；净利率 8.93%，同比 +4.47pcts，环比 +2.91pcts。公司 2025H1 业绩实现超预期增长，主要系公司在报告期内持续推动降本增效、稳步改善毛利率水平，并加大市场开拓力度、推进新产品认证与量产等因素所致。随着下半年进入消费电子旺季和公司服务器 / 光模块相关产品持续出货，我们认为公司业绩未来有望持续稳健增长，上调公司盈利预测，预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 45.14/55.15/65.02 亿元（原值为 42.14/50.08/58.03 亿元），当前股价对应 PE 为 26.9/22.0/18.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

FPC 行业龙头地位稳固，AI 端侧浪潮和折叠屏 /AI 眼镜等新品类带动增长公司是全球最大的 FPC 厂商，全球市占率超过 30%，不仅具备单层板、双层板和多层板系列产品大规模量产能力，还拥有 SMT 技术可为客户生产模组化产品。AI 手机对电池和散热提出更高要求，FPC 的使用可节省手机有限空间，折叠手机的轻量化、摄像头数量的提升、AI 眼镜等可穿戴产品的发展都为 FPC 行业带来新的增长空间。公司凭借 FPC 行业龙头地位，有望进一步扩大产品市场份额，相关收入有望快速增长。

高端 HDI 切入服务器和光模块领域，实现 AI 云 - 管 - 端全产业链条布局 AI 服务器 PCB 向层数更多、密度更高、传输速度更快等方向发展，推动 HDI 需求大幅增长。公司在消费电子 HDI 方面经验丰富，已具备量产 3-8 阶 HDI 产品能力，SLP 产品技术和量产能力行业领先。目前，公司以高端 HDI 产品切入 AI 服务器市场，积极推进与业内知名服务器厂商的产品认证，和与 CSP 厂商在 ASIC 服务器领域的合作。光模块方面，公司 SLP 已切入 800G 和 1.6T 光模块领域，3.2T 已进入研发设计阶段。2025 年，公司淮安第三园区高阶 HDI 及 SLP 项目、高雄园区均已投产，预计旺季可实现大规模量产。同时，公司泰国园区一期工厂已于 5 月试产，产品主要服务于 AI 服务器、车载和光通讯领域，目前服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证，泰国二期厂房也启动建设。全球生产基地的持续扩建，将为公司实现 AI 云 - 管 - 端全链条布局提供坚实的基础。

风险提示：中美关税政策变化风险；行业竞争加剧风险；公司服务器业务进展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.91。

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