中国银河证券股份有限公司张智浩近期对同惠电子进行研究并发布了研究报告《同惠电子点评报告：25H1 业绩高增，新品放量优化产品结构》，给予同惠电子买入评级。

同惠电子 ( 833509 )

25H1 公司归母净利润同比增长 55.40%：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入 10,058.49 万元，同比增长 16.81%；实现归母净利润 2,930.99 万元，同比增长 55.40%；实现扣非净利润 2,762.04 元，同比增长 58.09%。其中二季度单季实现营业收入 6,149.33 万元，同比增长 12.74%，环比增长 57.31%；实现归母净利润 1,938.49 万元，同比增长 34.08%，环比增长 95.31%；实现扣非净利润 1,857.79 万元，同比增长 37.73%，环比增长 105.45%。

利润增速高于营收，微弱信号检测仪器上半年增长 37.59%：2025 年上半年，公司毛利率为 57.69%，同比增加 2.11pct；净利率为 29.11%，同比增加 7.31pct。25H1 公司的归母净利润增速高于营收增速，且毛利率持续提升主要系公司半导体类测试仪器逐步投放市场，产品结构得到优化；其中公司的微弱信号检测仪器受益于下游功率半导体资本开支触底反弹上半年增长 37.59%，毛利率提升 8.36pct。另一方面，上半年公司的期间费为 29.66%，总体保持平稳，公司费用控制持续优化进一步提升了公司的利润增长水平。

持续高强度研发投入，产品序列逐步丰富完善：2025 年上半年，公司研发费用为 1,364.04 万元，同比增长 15.18%，研发费用率为 13.56%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。专利储备方面，截至 2025 年上半年公司拥有软件著作权 68 项，拥有授权专利 83 项，其中授权发明专利 56 件，处于实审阶段发明专利 22 件。产品布局方面，公司围绕第三代半导体功率器件测试等领域产品序列逐步丰富与完善，推出了主要用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子 / 非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等的测试与分析以及半导体器件的 I-V 特性测量的 TH2690 系列飞安表 / 静电计 / 高阻计；面向各种类型功率半导体器件的高性能分析，在宽泛工作条件下一体测试所有半导体器件参数的测试和评估 TH520/TH521 系列功率半导体器件参数分析仪；可广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs 等电子器件和材料的测试 TH199X 精密源 / 测量单元 SMU 等系列产品。随着后续新产品的持续推出并投放市场，公司将逐步丰富产品序列，形成更为多元的产品矩阵，市场竞争力有望得到进一步提升。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.38/0.46/0.56 元，对应市盈率分别为 67/56/46 倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持 " 推荐 " 的投资评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

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