瑞财经 严明会  近日，湖南初源新材料股份有限公司（以下简称 " 初源新材 "）创业板 IPO 审核状态更新为 " 已问询 "，保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为郭栋、董瑞超。

招股书显示，公司聚焦电子信息新材料的研发及产业化，主营业务为感光干膜的研发、生 产和销售。公司核心团队率先攻克感光干膜的国产化技术瓶颈，并成功实现规模 化应用，推动公司产品市场占有率跃居内资企业第一、全球第三。

报告期内，初源新材业绩小幅波动，营业收入从 2022 年的 9.1 亿元略降至 2023 年的 8.9 亿元，2024 年升至 10.57 亿元；扣非归母净利由 1.49 亿元微增至 1.5 亿元。

报告期内，初源新材的毛利率分别为 34.74%、39.04% 和 35.39%。初源新材解释称，公司 2024 年度的毛利率较 2023 年度下降主要系 2024 年产品销售单价下降所致。

瑞财经穿透招股书发现，报告期各期，初源新材的核心产品之一 HD 系列的销售均价分别为 4.82 元 / 平方米、4.51 元 / 平方米、4.20 元 / 平方米；另一核心产品 HR 系列的销售均价分别为 4.06 元 / 平方米、3.98 元 / 平方米、3.79 元 / 平方米。

产品销售均价下滑的同时，初源新材主要产品的产能利用率先升后降。报告期各期末，初源新材产能利用率分别为 80.02%、89.69% 和 84.62%。

而此次 IPO，初源新材共计计划募资 12.2 亿元，其中约 6.03 亿元将用于 " 龙南初源新材料有限公司高端感光干膜新建项目 "，1.86 亿元将用于 " 江西初源新材料有限公司高端感光干膜建设项目 "。

初源新材在招股书中表示，" 江西初源新材料有限公司高端感光干膜建设项目 " 的实施，将快速解决公司短期内将会面临的产能不足的问题，提高生产能力，保障公司业务规模稳步增长；" 龙南初源新材料有限公司高端感光干膜新建项目 "，将在已有产线生产技术的基础上，引入更为先进的生产设备和优化生产环境，主要生产高性能、创新型感光干膜，满足客户对高端产品日渐增长的需求。

另据瑞财经注意到，初源新材对于研发人员的股权激励规模要少于销售人员和管理人员。

2023 及 2024 年，初源新材销售费用中的股份支付金额分别 825 万元、1054 万元，管理费用中股份支付金额分别为 1223 万元、1532 万元，而研发费用中股份支付金额分别仅为 150 万元、193 万元。

此外，截至 2024 年末，初源新材的研发人员共 71 人，占员工总数比例为 10.89%，其中核心技术人员仅有 3 人，分别为肖志义、安德烈、董祥波。而作为公司董事长、总经理、研发负责人的肖志义 2024 年薪酬为 152.24 万元，是安德烈的 4.9 倍，是董祥波的 2.5 倍。