中国银河证券股份有限公司阎予露 , 华立近期对中科三环进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：汇兑收益改善盈利，Q3 业绩有望进一步提升》，给予中科三环买入评级。

中科三环 ( 000970 )

事件：公司发布 2025 年半年报：2025 年上半年营业收入 29.22 亿元，同比 -11.17%，归母净利润 0.44 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 0.32 亿元，同比扭亏。2025Q2 单季营收 14.61 亿元，同比 -10.75%，环比 +0.04%；归母净利润 0.31 亿元，同比 +15.53%，环比 +126.12%；扣非后归母净利润 0.25 亿元，同比 +24.96%，环比 +247.59%。

汇兑收益增加叠加费用及成本下降助力业绩大幅改善：2025 上半年美元兑人民币汇率均值同比上涨 1%，公司境外收入占比接近一半，由此带来公司 2025 年上半年公司汇兑收益 6729 万元，同比增加 5531 万元，贡献报告期主要利润。季度环比来看，2025Q2 公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计 7361 万元，环比 Q1 减少 3128 万元；2025Q2 营业成本 13.17 亿元，环比 Q1 减少 1733 万元，是公司 Q2 业绩的环比改善的主要原因。

二季度受出口管制影响相对可控，三季度出口修复预期拉动产销回升：公司出口占比接近 50%，在稀土磁材行业处于较高位置，2025 年二季度出口管制背景下公司海外收入占比同比下降 12 个百分点至 47.46%。根据公司 2025 年 4 月在交易所互动平台信息披露的 60-70% 开工率，综合考虑一季度春节假期，以及二季度出口管制对磁材行业的影响，我们测算公司上半年毛坯钕铁硼产量 8400 吨，其中一季度 4000 吨、二季度 4400 吨。预计三季度随着磁材出口的逐渐修复，公司产销量有望显著增加。

投资建议：公司是国内最早的烧结钕铁硼永磁材料工业化生产企业，是全球领先的的稀土永磁供应商，具备 2.5 万吨烧结钕铁硼和 1500 吨粘接钕铁硼产能，产品终端覆盖新能源汽车、传统汽车、变频空调、节能家电、消费电子、风电、机器人、低空经济等多个高端领域。行业方面，随着稀土出口审批流程的常规化，稀土磁材出口有望逐渐修复，前期海外磁材短缺引发出口修复后的补库备库将推动下半年需求增加，叠加磁材行业进入传统旺季，2025Q3 稀土磁材需求有望边际提升，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.74/2.50/3.27 亿元，对应 EPS 为 0.14/0.21/0.27 元，对应 PE 为 98x/68x/52x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；3）稀土价格大幅下跌的风险；4）公司订单不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.1。

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