天风证券股份有限公司孙潇雅 , 谢坤近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《华为合作深化，新车周期将启》，下调北汽蓝谷目标价至 12.68 元，给予买入评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

老牌新能源国企，品牌矩阵完善

北汽蓝谷是国内首家新能源整车上市公司，布局三大品牌，亏损趋势收窄。公司实际控制人为北京市国资委，旗下有极狐、北京汽车、华彰汽车（享界）三大品牌，覆盖不同市场。其构建三大整车平台，采用 " 高端突破 + 场景化细分 " 发展路径。公司经历营收波动，2020 年大跌后逐步复苏，2025 年一季度营收同比增 150.75%。虽毛利率长期低位，净利润持续为负，但亏损幅度收窄，2025 年一季度归母净利润同比减亏。公司还通过融资调整股权，与华为等合作，推进三年跃升计划，聚焦上量及改善盈利。

重新聚焦主流市场，极狐放量新阶段

极狐向主流用车市场转型，销量持续向上。极狐是北汽蓝谷 2019 年推出的中高端新能源品牌，覆盖 10-30 万价格带，与华为等深度合作，现有 8 款在售车型。2023 年极狐通过降价、增配及推出新车型拉动销量，如考拉填补 15 万以下家用纯电 SUV 空缺。2024 年推出阿尔法 S5/T5 等高热度车型，全年交付 81017 辆，同比增 169.91%。2025 年极狐将发力新技术，推出自动驾驶车型，加速海外市场布局，拓展至欧洲等地区，有望持续增长。

华为合作持续深化，卡位高端化稀缺市场

享界品牌具备稀缺性，对标市场空间广阔，具有较大的市场潜力。享界是北汽蓝谷与华为智选深度合作的品牌，双方合作从 HI 模式升级到智选车模式，华为参与度更高。享界 S9 是其首款豪华行政轿车，定位 40 万级别，依托华为途灵平台技术，成 40 万以上纯电豪华轿车销量第一，密云工厂提供产能支撑。但纯电定位和定价限制了市场覆盖。后续享界推出增程版，调整价格和配置，对标 BBA 竞品，提升覆盖率。未来旅行版等车型规划，有望释放增量潜力

投资建议：预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 362.52 亿元、617.94 亿元、795.76 亿元，同比 +149.8%/+70.5%/+28.8%；归母净利润分别为 -38.40、-15.02、9.18 亿元，对应当前股价，PS 分别为 1.3、0.8、0.6 倍。从基本面看，公司依靠华为智能化的赋能、自主制造端能力的快速提升，产品品牌力已经逐步成型，高端化轿车市场自主突破空间可期，且公司计划在下半年推出新车上市。参考可比公司情况，给与北汽蓝谷 2026 年 1.1XPS，目标市值 707 亿元，空间 47%，对应目标价 12.68 元人民币。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：新能源增速放缓；行业价格战加剧；产品发布节奏不及预期；海外市场增速不及预期；经营持续亏损的风险；跨市场选取可比公司的风险；诉讼的舆论风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.17%，其预测 2025 年度归属净利润为亏损 38.02 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。