华安证券股份有限公司刘志来 , 陈耀波近期对影石创新进行研究并发布了研究报告《新兴消费电子时代，终端品牌大有可为》，给予影石创新买入评级。

影石创新 ( 688775 )

主要观点：

事件

2025 年 7 月 28 日，由影石 Insta360 与第三方共同孵化的消费级无人机品牌影翎 Antigravity 及品牌标识官宣亮相，8 月 14 日，影翎正式发布全球首款 8K 全景无人机 Antigravity A1，预计将在 2026 年 1 月正式发售。

新兴消费电子时代，终端品牌大有可为。

我们认为无人机的发布，将拓宽公司的可触达市场，打开中长期的发展空间。从产品维度来看，Antigravity A1 最大的革新在于其独特的影像系统。机身顶部和底部各配备一枚鱼眼镜头，能够无死角地捕捉周围所有环境，并实时拼接成 8K 分辨率的 360 度全景视频。这一设计带来了两大优势：

1）先飞行，后构图（Fly First,Frame Later）：传统无人机拍摄需要飞手在飞行过程中实时构图，一旦错过关键画面便难以弥补。A1 的全景录制特性解决了这一痛点，用户可以专注于飞行，享受过程，在拍摄结束后，通过后期编辑自由选取任意角度、平移或缩放画面，如同在现场拥有一个可以任意移动的虚拟相机。

2）" 隐形无人机 " 效果：通过图像拼接算法，A1 在全景画面中能够将无人机自身消除，实现无遮挡的 " 空中之眼 " 视角，提供更纯净的画面。在操控方式上，Antigravity A1 摒弃了传统的双摇杆遥控器，采用了一套体感手柄 +VR 飞行眼镜的沉浸式操控方案：

1）体感手柄：类似于 switch 的 Joy-Con，用户可以通过直观的手部动作来控制无人机的飞行方向和姿态，大大降低了上手门槛。

2）VR 飞行眼镜：配套的 VR 飞行眼镜可以实时传输 360 度全景图像。

飞手不仅能获得第一人称视角，更可以通过转动头部来自由观察四周环境，而无人机的飞行方向则完全由体感手柄决定。" 视飞分离 " 的设计，让飞行和观察不再相互束缚，体验更加自由。

其他产品特性方面：

1）影像能力：支持录制高达 8K 的 360 度全景视频。

2）轻量化设计：机身重量仅为 249 克，在许多国家和地区无需注册即可合法飞行。

3）负载检测系统：为确保飞行安全和合规，A1 内置了负载检测功能，若检测到违规挂载物品，无人机将无法起飞。

4）自动起落架：开机后起落架自动伸出，起飞后自动收回，保证镜头视野不受干扰。

5）智能避障：配备前视和下视避障传感器，配合 " 始终前飞 " 的操控逻辑，提升飞行安全性。

6）一键返航：具备主流的 GPS 智能返航功能。

此外，公司现有主力产品方面，我们看好全景相机的成长势头和未来空间，从几个维度来看

1）产品认知：我们认为全景相机是短视频时代的生产力工具，给创作者提供了更多新奇玩法，在短视频平台有头部博主输出相关内容之后，带动创作者模仿输出同风格的视频，比如大头针打卡视频等等；此外，AI 剪辑还能降低普通创作者制作门槛，低成本输出更多内容。

2）竞争问题：我们认为竞争并不是当前主要矛盾，大疆入局全景市场对消费者教育 & 产品普及有积极作用，市场蛋糕在持续做大的过程中，所有厂商都会受益，比如 19-20 年的 Airpods 销量也没有因为其他 TWS 耳机出现就有所下降。

3）市场空间：以产品应用场景测算，全景相机拍摄的视频主要还是分享到视频平台，那我们可以用视频平台的创作者数量 x 渗透率的方式，去估算全景相机潜在的市场量级。海外视频平台 Youtube 用户量约为 27 亿，创作者数量约为 6200 万，频道数量约为 1.1 亿。假设未来全景相机渗透率 15%，整体出货量级有机会接近千万台，以此为分母看全景相机的渗透率还处于较低的阶段。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 13.1、16.4、22.3 亿元，对应 EPS 为 3.26、4.09、5.55 元 / 股。对应 2025 年 8 月 14 日股价的 PE 为 57.3、45.7、33.7 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争烈度超预期，关税影响加剧，市场需求不及预期，无人机发售进度不及预期。

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 154.32。

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