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8 月 12 日晚间，港交所官网披露，乐舒适有限公司（下称 " 乐舒适 "）二次递表港交所，申请主板上市，由中金公司、中信证券、广发证券（香港）联合保荐。此前，公司在 2025 年 1 月递表已失效，这是失效后的再一次申请。

这家来自迪拜的公司堪称 " 非洲纸尿裤之王 "，靠着性价比高年销售超过 41 亿片纸尿裤，年营收已高达 32 亿元以上，年归母净利润 6.89 亿元。

AI 制图

非洲份额达 20.3%

乐舒适成立于 2009 年，总部位于阿联酋迪拜机场自由区，是一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等快速发展新兴市场的国际卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。公司大部分收入来自向非洲客户的销售，已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业，也是新兴市场的重要参与者之一。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，非洲、拉美等新兴市场的婴儿及女性卫生用品市场具有全球最大的增长潜力。2020 年至 2024 年， 非洲的新生儿数量复合年增长率为 1.8%，位列全球各洲之首，20 岁以下人口占比超过 50%，人口结构呈现显著增长潜力。在 2024 年，非洲、 拉丁美洲及中亚的出生人口分别为 4820 万、1010 万及 200 万，分别占 2024 年全球 出生人口的 36.5%、7.7% 及 1.4%。

新兴市场婴儿及女性卫生用品的市场渗透率持续提升，与发达国家相比，有相当大增长空间。例如，2024 年，非洲的婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤市场渗透率约为 20%，低于婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤在欧洲、北美和中国市场介乎约 70% 至 86% 的渗透率，而非洲的卫生巾市场渗透率约为 30%，亦低于类似产品在欧洲、北美和中国市场介乎约 86% 至 92% 的渗透率。

在如此蓬勃发展的市场中，乐舒适运营了多个品牌来迎合不同的消费者群体，包括核心品牌 Softcare，针对秘鲁等拉美市场的品牌 Veesper 以及为大众市场量身打造的品牌 Maya、Cuettie 及 Clincleer。

其中，Softcare 定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高品质产品的中高端消费者。Softcare 于开始之初作为婴儿纸尿裤及卫生巾品牌推出，其后延伸至其他卫生用品类别，包括于 2018 年推出婴儿拉拉裤及湿巾。乐舒适的大部分收入来自 Softcare 产品。经过多年发展，Softcare 已在许多非洲国家成为家喻户晓的婴儿及女性卫生用品知名品牌，并在市场上处于龙头地位，乐舒适也可谓是 " 非洲纸尿裤之王 "。

数据也印证了这一说法。根据咨询机构弗若斯特沙利文报告，在 2024 年，按销量计，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场、卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为 20.3%、15.6%；按收入计，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为 17.2% 及 11.9%；按收入及销量计，乐舒适在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆和坦桑尼亚婴儿纸尿裤市场均排名第一，以及在加纳、塞内加尔、肯尼亚和坦桑尼亚卫生巾市场均排名第一。

2018 年，公司在加纳开始婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾的本地化生产。截至 2025 年 4 月 30 日，乐舒适在非洲布局 8 个生产厂房（包括加纳、肯尼亚、塞内加尔、坦桑尼亚、赞比亚、喀麦隆、乌干达、贝宁）及 51 条生产线，年总设计产能为婴儿纸尿裤 63.012 亿片、婴儿拉拉裤 3.521 亿片、卫生巾 28.541 亿片及湿巾 93.035 亿片。销售覆盖范围包括加纳、塞内加尔、科特迪瓦、贝宁、肯尼亚、坦桑尼亚、乌干达、赞比亚、喀麦隆、秘鲁、萨尔瓦多、哈萨克斯坦斯坦及其他国家。

年入 32 亿

实际销量方面，2024 年，乐舒适的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到 41.23 亿片及 16.34 亿片，自 2022 年起分别以 17.3% 及 30.6% 的复合年增长率快速增长。乐舒适也因此取得了亮眼的业绩。

2022 年 -2024 年和 2025 年前四个月（下称 " 报告期 "），乐舒适的营业收入分别为 3.2 亿美元（约合人民币 22.96 亿元）、4.11 亿美元（约合人民币 29.48 亿元）、4.54 亿美元（约合人民币 32.57 亿元）和 1.61 亿美元（约合人民币 11.55 亿元），相应的归母净利润分别为 1712.6 万美元（约合人民币 1.23 亿元）、6281.3 万美元（约合人民币 4.51 亿元）、9599.1 万美元（约合人民币 6.89 亿元）和 3124.4 万美元（约合人民币 2.24 亿元）。

不难看出，乐舒适的业绩持续上升，年营收已高达 32 亿元以上，年归母净利润也接近 7 亿元。

其中，乐舒适的主要收入来自销售婴儿纸尿裤，收入占比超过 70%，其他收入来自销售包括卫生巾、婴儿拉拉裤及湿巾等产品。

需要指出的是，虽然 Softcare 定位为中高档品牌，但乐舒适相比一些欧美大品牌，其价格并不昂贵。

2024 年，乐舒适的婴儿纸尿裤平均售价为 8.29 美分 / 片，而国际一线品牌宝洁旗下 Pampers（帮宝适）2024 年在非洲市场的婴儿纸尿裤平均售价为 11.58 美分 / 片，金佰利旗下 Huggies（好奇）的平均售价为 11.38 美分 / 片，如此来看，极致低价或者说性价比是乐舒适领跑非洲市场的秘诀之一。

报告期内，乐舒适的毛利率分别为 23%、34.9%、35.2%、33.6%，保持稳定。

此外，根据最新披露，乐舒适还在保持着较好的增长趋势，2025 年 5 月份，乐舒适录得婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤销售额为 4.34 亿片、卫生巾销售额 1.79 亿片及湿巾销售额 1.95 亿片，分别同比增长 22.1%、14.7% 及 55.6%。

需要指出的是，在乐舒适这个 " 非洲纸尿裤之王 " 背后，有着一家堪称 " 非洲王者 " 的公司——森大集团。招股书显示，乐舒适最早作为森大集团的内部业务分部开展业务，并通过广州森大（森大集团的前控股公司）开展销售快消卫生用品。

森大集团由沈延昌和杨艳娟在 2004 年所创办，总部在广州，是中国最早一批瞄准非洲、拉美等新兴市场的国际化企业，经过多年发展，除了婴儿及女性卫生用品，还涉足瓷砖、卫浴洁具及玻璃等建筑材料，洗衣粉、肥皂、杀虫剂及驱蚊剂等快速消费化学产品，家用金属制品及农具等五金制品。森大集团还与国内上市公司科达制造成立合资公司，其合资品牌 "Twyford" 是非洲当地第一大本土瓷砖品牌，沈延昌目前担任科达制造的董事，科达制造的多家附属公司的董事或法定代表人。

毕业于哈工大的学霸夫妇沈延昌、杨艳娟目前通过 Century BVI，持有乐舒适 64.42% 股份，现均担任乐舒适的非执行董事。前者为集团创办人及董事会主席，主要负责为本集团的整体管理及营运提供指引及制定业务策略，后者主要负责为集团的整体管理及营运提供指引及制定业务策略。