东吴证券股份有限公司孙婷 , 武欣姝近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：市场持续活跃，推动经纪及两融业务高增》，给予东方财富买入评级。

东方财富 ( 300059 )

事件：公司发布 2025 年半年报，① 2025H1，营业总收入同比 +39% 至 69 亿元，归母净利润同比 +37% 至 56 亿元，归母净资产 856 亿元，较 2024 年末 +6%。② 2025Q2 单季度，实现营业总收入同比 +35% 至 34 亿元，归母净利润同比 +36% 至 29 亿元。

投资要点

证券业务：受益于活跃的市场。据 Wind，2025H1 日均 A 股交易额同比 2024H1+61% 至 1.39 万亿元，环比 2024H2+11%。2025 年上半年，①手续费及佣金净收入同比 +61% 至 38 亿元，东财证券股基交易额市占率为 4.24%，同比 +0.15pct。②利息净收入同比 +39% 至 14 亿元，融出资金较年初 -1.0% 至 583 亿元，市占率同比 +0.1pct 至 3.2%。③证券投资收益（投资收益 + 公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比 -15% 至 14 亿元，主要系固收类业务收益下降。2025Q2 单季度，①手续费及佣金净收入同比 +56% 至 19 亿元。②利息净收入同比 +42% 至 7 亿元。

基金代销业务：业务趋势向好。2025 年上半年，金融电子商务服务收入同比 +0.3% 至 14 亿元，我们预计公司基金代销业务仍受到基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响。截至 2025 年 6 月末，天天基金权益 / 非货币基金保有量分别为 3,838/6,753 亿元，同比分别 +12%/+22%。2025Q2 单季度，基金代销收入同比 -8% 至 6 亿元（25Q2 单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司营业收入）。

成本端：各项费用控制较强。2025 年上半年，公司营业总成本同比 +2.3% 至 21 亿元，其中：①营业成本同比 +2.8% 至 2.6 亿元。②销售费用同比 -7% 至 1.4 亿元，销售费用率同比 -1.0pct 至 2%。③研发费用同比 -10% 至 5.0 亿元，研发费用率同比 -4.0pct 至 7%。④管理费用同比 +5.8% 至 12 亿元，管理费用率同比 -5.5pct 至 18%。

我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的 C 端客户生态。② AI 赋能金融：持续深化 "AI+ 金融 " 战略布局，Choice 金融终端搭载的 " 妙想 " 大模型实现了从被动响应到主动服务的智能化升级，并成为金融行业收款商家的鸿蒙智能体，推动金融服务体验持续优化。③证券业务基于自身 " 流量优势 + 低佣金策略 + 平台高效能 " 仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。

盈利预测与投资评级：据公司 2025 年半年度经营情况，我们上调此前预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 127/151/178 亿元（前值为 115/135/158 亿元），对应 PE 分别为 33/28/24 倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.08。

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