民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对中国神华进行研究并发布了研究报告《事件点评：资产收购规模近千亿，成长不误分红》，给予中国神华买入评级。

中国神华 ( 601088 )

事件：8 月 15 日，公司发布收购控股股东国家能源集团煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产的交易预案，以及拟进行 2025 年中期利润分配的公告。

标的资产规模近千亿。本次交易共涉及 13 家标的公司，由上市公司通过发行 A 股股份及支付现金方式向国家能源集团购买资产，通过支付现金的方式向西部能源购买资产。截至 2024 年底，标的资产合计的总资产为 2583.62 亿元，合计的归母净资产为 938.88 亿元；2024 年度，标的资产合计实现营业收入为 1259.96 亿元，合计的扣非归母净利润为 80.05 亿元，合计的剔除长期资产减值损失影响后的扣非归母净利润为 98.11 亿元。目前发行 A 股发行价已定为 30.38 元 / 股，交易对价、各资金来源占比尚未披露，收购资产对公司 EPS 影响暂无法测算。

成长不误分红，重视股东回报，2025 年中期分红比例不低于 75%。公司拟进行 2025 年中期利润分配，分配金额不少于 2025 年上半年归母净利润的 75%，我们根据公司业绩预告计算，中期每股分红约 0.89-0.97 元，以 8 月 15 日收盘价计算 A 股股息率 2.4%-2.6%、H 股股息率 2.6%-2.9%。

标的资产含多个大型煤矿，重组后煤炭资源量和产能大幅提升。公司尚未披露标的资产资源情况，但在预案中提及新疆能源下属新疆准东露天矿核定产能达 3500 万吨 / 年，可采储量超 20 亿吨，此外标的公司还拥有有新疆红沙泉一号露天煤矿（3000 万吨 / 年）、新疆黑山露天煤矿（1600 万吨 / 年）、内蒙古贺斯格乌拉南露天煤矿（1500 万吨 / 年）等国内煤炭产能及资源储量领先的大型煤矿。据我们梳理，2024 年，国家能源集团煤炭产量 6.2 亿吨，销量 8.5 亿吨，中国神华煤炭产量 3.3 亿吨，销量 4.6 亿吨，国家能源集团仍有近 3 亿吨产能在上市公司体外。据不完全统计，本次重组合计涉及煤炭在产产能 2.79 亿吨、在建产能 2000 万吨，中国神华现有煤炭在产产能 3.75 亿吨、在建产能 1600 万吨、规划产能 4000 万吨，若上述资产全部注入，上市公司煤炭在产产能增厚 74.5%、在建产能增厚 1.25 倍。

投资建议：公司经营稳健、通过资产注入优化资源配置，不考虑本次资产重组，我们预计 2025-2027 年归母净利润为 480.12/493.68/497.32 亿元，对应 EPS 分别为 2.42/2.48/2.50 元，对应 2025 年 8 月 15 日股价的 PE 分别为 16/15/15 倍。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：煤炭价格大幅下降；火电需求不及预期；重组进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 530.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。