作者：Sogear

8 月 4 日晚间，三超新材（300554.SZ）发布公告披露控制权变更方案。无锡富豪柳敬麒通过博达合一科技，以 " 股权受让 + 表决权放弃 + 定增认购 " 的组合拳，将这家上市超七年的金刚线企业收入囊中。

01

业绩泥潭，老牌金刚线龙头的寒冬

成立于 1999 年的三超新材，曾率先打破国外垄断，填补了国内金刚石线技术空白。2017 年上市时，创始人邹余耀带着 " 金刚线第一股 " 的光环，意气风发。

金刚线，这种细如发丝却锋利无比的工具，是光伏硅片切割的关键材料。行业景气时，三超新材产能三年增长 25 倍，从 2022 年初的 110 万公里猛增至 2023 年的 2800 万公里。

成也光伏，败也光伏。" 产品销售单价不能覆盖单位成本 "，三超新材公告中这句表述，道尽行业寒冬的残酷。金刚线毛利率从 2022 年的 28% 骤降至 2024 年 17.89%，核心产品硅切片线订单量价齐跌。

进入 2025 年，三超新材颓势未止，一季度营收仅 5039.90 万元，同比 " 腰斩 "54.78%，续亏 625.58 万元。

翻阅五年财报，三超新材的业绩犹如过山车。2020 年至 2024 年间，仅三年实现微利，累计盈利约 0.66 亿元，尚不及 2021 年单年亏损额。 

02

光伏新贵，80 后富豪资本谋局

千里之外的无锡太湖新城，博达新能的实控人柳敬麒同样经历着光伏产业的潮起潮落。这位 1982 年出生的企业家，25 岁便创建无锡博达能源科技，开启了创业征途。

柳敬麒的博达新能展现出逆周期的韧性。2024 年博达新能实现营收 21.63 亿元，净利润 3.95 亿元；2025 年上半年营收 18.43 亿元，净利润已达 4 亿元。

全球化布局是柳敬麒的王牌。2019 年，柳敬麒在中盛集团美国子公司 ET SOLAR 破产重组中成功竞标，取得 ET Solar 品牌控制权，一举打开美国市场大门。官网数据显示，该公司已在美国累计交付超 10GW 光伏组件。

此次入主三超新材，柳敬麒祭出 " 三步走 " 战略：

第一阶段，博达合一以 24.52 元 / 股受让邹余耀、刘建勋持有的 1025 万股，耗资 2.51 亿元；

第二阶段，2026 年 6 月 30 日前完成剩余 873.54 万股的交割，单价不低于首期价格；

最后，全额认购 2.5 亿元定增，以 20.04 元 / 股拿下 1247.5 万股。

若三步落定，博达合一持股比例将升至 24.83%，远超邹余耀剩余的 10.34% 表决权。" 三步走 " 总投入不低于 7.15 亿元，柳敬麒终于握住了资本市场的入场券。

这并非柳敬麒首次冲击资本市场。

2023 年 9 月，以工程施工业务为核心的交建股份（603815.SH）计划收购博达新能 70% 股权，被视为祥源系进军新能源的关键动作。当时披露的数据显示，博达新能 2022 年超 95% 组件产品销往美国市场。

天有不测风云。2024 年 5 月，美国对东南亚光伏电池征收关税的政策落地，直接导致并购计划流产。更严峻的是，美国本土组件产能已能满足市场需求，中国光伏企业的生存空间被持续压缩。

" 博达新能作为较早一批出海的光伏企业，深耕海外高价值市场，深度布局海外产业链制造。" 在博达新能新大楼落成仪式上，柳敬麒曾如此宣示战略方向。

03

协同破局，打开产业链整合的想象空间

细如发丝的金刚线成为连接三超新材新旧两位主人的产业纽带。

博达新能本是三超新材下游客户。博达合一在权益变动报告中明确表示，交易旨在 " 通过整合光伏产业链资源，增强上市公司金刚石线业务的竞争力 "。两者的协同效应显而易见，博达新能作为组件厂商是三超新材金刚石线的使用者，而三超新材在半导体切割领域的技术积累，可与博达的硅片加工形成互补。

额外之喜是，三超新材的半导体装备板块正悄然崛起。2024 年，其控股子公司江苏三晶的半导体精密工具业务营收增长 67.54%，首次实现净利润 163.55 万元。"2025 年，公司将继续深入布局半导体行业的半导体耗材和装备。" 三超新材在年报中展望。

2.5 亿元定增资金将为三超新材转型提供弹药。募集资金将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款，缓解 31% 资产负债率下的财务压力。三超新材此前因扩产导致借款占比持续攀升，2025 年 3 月末短期借款占总资产比例已达 9.99%。

有光必有影，不利因素是，光伏产业的深度调整仍在继续。多晶硅行业产能过剩程度最高，尾部产能预计 2026 年起陆续出清，组件环节下半年海外或重启补库周期。

7 月重要会议释放的 " 反内卷 " 信号，让产业资本主导的资源整合成为行业新趋势。对于三超新材原实控人邹余耀而言，这场交易是体面退场的时机。通过本次两期股权转让及今年 5 月的减持，邹余耀累计套现约 4.49 亿元。这位创业 26 年的企业家，在行业寒冬中选择放手。

而对柳敬麒，入主三超新材只是新征途的开始。博达新能亮眼业绩背后的地缘政治风险犹存，生产基地分布在越南、柬埔寨等地，恰在美国关税制裁名单内。

产业周期同样不容乐观。光伏行业正经历深度调整，尽管 2025 年政策面释放积极信号，但多晶硅产能过剩最严重，尾部产能预计 2026 年才陆续出清。

结语

资本市场的聚光灯外，埃及沙漠中的博达新能生产基地正拔地而起。2GW 光伏电池和 3GW 组件生产线计划 9 月投产，这是柳敬麒应对贸易风险的新战场。

而在南京生产基地，半导体精密金刚石工具生产线上这些不起眼的小工具，2024 年贡献了 67.54% 的增长，承载着老牌金刚线企业转型的最后希望。

三超新材的临时股东大会将在 8 月 20 日决定这场资本联姻的最终走向。若方案通过，柳敬麒产业版图中的上市公司拼图终将落定。

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