本周，三大指数继续强势，全线收涨。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨 1.70%、4.55% 和 8.58%，并且上证指数强势突破去年 10 月 8 日的最高点 3674 点，周内甚至一度突破 3700 点，最终收于 3696 点。全 A 平均股价累计上涨 2.21%，赚钱效应较好。

宏观上，7 月份经济数据发布，总体上国民经济保持稳中有进发展态势，生产需求持续增长，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，高质量发展取得新成效；三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确 2025 年 9 月 1 日至 2026 年 8 月 31 日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息；据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为 23.99 万亿元，比上年同期多 5.12 万亿元；人民币贷款增加 12.87 万亿元。7 月末，M2 同比增长 8.8%，M1 增长 5.6%，社会融资规模存量增长 9%；中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自 8 月 12 日起继续暂停实施 24% 的对等关税 90 天。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：本周市场继续强势，在半导体、AI、机器人、非银金融等题材的轮番表现下，大盘在 5 个交易日里有 4 天收阳，并且强势突破去年 10 月 8 日的天量压力位 3674 点，甚至一度站上 3700 点。虽然周四一度出现放量冲高回落，但周五就强势走出了 " 阳包阴 " 形态，最终收于 3696 点，让人惊呼牛市的威力。板块层面，通信、电子、非银金融、电力设备、计算机等板块涨幅靠前，其中通信累计大涨 7.66%，而银行、钢铁、纺织服饰、煤炭等方向领跌。

就基本面而言，当前各种政策利好仍在不断出台，包括个人消费贷款贴息等，而海外层面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，宣布自 8 月 12 日起继续暂停实施 24% 的对等关税 90 天，关税利空阶段性缓解，同时美联储降息预期仍在强化。总体来看，各方面利好因素仍多于利空因素。

就 A 股来看，近期不仅市场成交量突破 2 万亿，而且各大指数几乎都沿着 5 日均线稳步上移，且大级别多头趋势格局也已确立，绝对是不折不扣的牛市进行时，纵然是经历了周四的放量下得，但次日就完成了强势反包，这也继续印证 " 趋势一旦形成，通常会维持比较长的一段时间，并且难以被改变 " 这一判断，而在牛市里，每一次回调都是机会而非风险，在趋势没有走坏之前，投资者大可不必盲目猜顶，也无需因为一两天的调整就胆战心惊。

虽然大盘已经突破了去年 10 月 8 日的高点 3674 点，但考虑到当天成交量过大，短期内仍可能会在 3674 点附近整理蓄势，不过后续仍会向上挑战 2021 年 2 月的高点 3731 点，而中长期不排除会挑战 4000 点关口的可能。对于下周的 A 股，我们建议继续保持牛市思维，坚定看多做多，并在精选板块个股的基础上耐心持股待涨，不建议跟风追随热点左右横跳，毕竟牛市里 " 捂股 " 才是最佳策略。具体配置上，可以继续关注人工智能、机器人、半导体等泛科技题材，以及非银金融、军工等有逻辑支撑的方向。

技术角度：上证指数目前沿着 5 日线稳步上移，多头趋势牢不可破；从更大周期来看，无论是年 K 线、季 K 线还是月 K 线，都处于向上趋势中，因此行情不会轻易结束，而在突破 3674 点后，A 股后续上涨空间或将进一步打开。另外在市场成交量有保障的情况下，结构性机会理应很多，投资者可以精选有逻辑且为近期热点的题材进行配置。

市场方向：中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自 8 月 12 日起继续暂停实施 24% 的对等关税 90 天。中方自 8 月 12 日起继续暂停实施 24% 对美加征关税以及有关非关税反制措施 90 天。

三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确 2025 年 9 月 1 日至 2026 年 8 月 31 日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。贴息范围包括单笔 5 万元以下消费，以及单笔 5 万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消费。每人在同一家机构最高可享 3000 元贴息。

据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为 23.99 万亿元，比上年同期多 5.12 万亿元；人民币贷款增加 12.87 万亿元。7 月末，M2 同比增长 8.8%，M1 增长 5.6%，社会融资规模存量增长 9%。

下周建议关注以下三个方向：

（1）AI 算力：近日海外大模型头部厂商竞相更新新款模型，同时 AI 应用厂商发布 2025 年二季度财报，大部分符合或超出市场预期，部分公司上调全年业绩指引。当前海外云厂商围绕 AI 领域的表态出现重要变化，在加大算力投入上达成共识。与此同时，大模型能力的优化逐渐由量变积累出质变，为海外 AI 领域逐步带来 " 飞轮效应 "，当前 AI 应用的爆发已经走到黎明阶段，算力投资的中期逻辑得到显著改善。

（2）非银金融：近期 A 股成交额持续维持在高位，并且大盘正处于关键关口，向上突破仍需要非银金融的带动。而从另一个角度看，资本市场新 " 国九条 " 顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，可以把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和 ROE 提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。此外，新 " 国十条 " 聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，可以关注具有竞争优势的大型综合险企。

（3）机器人：业内公认今年是人形机器人量产元年，当前行业交易核心逻辑正逐步从主题投资向产业落地进行过渡，具备强成长性预期，而近期人形机器人行业传来喜讯，不少头部企业斩获大单，行业发展趋势向好。另外，8 月相关事件催化不断，8 月 13 日的具身智能大会，8 月 15 日的人形机器人运动会等活动都相继拉开帷幕，对于机器人板块而言仍有有持续的炒作预期。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体收涨，9 大指数全线上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，由于上涨主要是流动性驱动，因此小盘、成长风格相对占优。国证 2000 大涨 3.86%，同期沪深 300 上涨 2.37%，上证 50 上涨 1.57%。成长表现明显好于价值，创业板指大幅拉升 8.58%，科创 50 上涨 5.53%，均要优于价值风格占主流的上证 50 和沪深 300。

从申万一级行业来看，周内 22 个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在通信、电子、非银金融等领域，主要是资金集中于前期泛科技主线，同时在牛市氛围中主攻券商板块。跌幅较大的则包括银行、钢铁、纺织服饰、煤炭等，主要是随着商品价格下跌，前期反内卷行情出现退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，13 个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化，主要受资本市场共振影响。债券型基金大跌 0.09%，货币型基金上涨 0.02% 同样偏弱，主要是 A 股强势表现远超预期，股债跷跷板效应导致债市明显承压有所回调。人民币汇率窄幅震荡，海外股市在 FOMO 情绪驱动下普遍上涨，QDII 型基金大涨 1.72%。股票型、混合型基金分别上涨 2.49%、2.37%，两者涨幅差距逐渐收敛，表明混合型基金仓位可能向权益倾斜。深市表现明显好于沪市，创业板指、深证成指当周大涨，因此乐富指数等深系基指表现明显要好于沪系基指。

周内基金收益率中枢表现分化。QDII 型表现最佳，周收益率中枢达到了 1.69%。股票型、混合型基金周收益率中枢分别为 1.48%、1.09%，和相应的基金指数差异较大，表明股票型、混合型基金收益内部分化较为严重，可能与公募基金在价值和成长风格侧重有关。商品型基金周收益率中枢为 -0.77%，主要是黄金价格再度陷入调整。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有 QDII 型、货币型还在下降。其中，商品型基金年收益率中枢大涨 7.74pct，主要源于黄金在去年下半年行情启动，股票型、混合型基金年收益率中枢分别上行 3.74pct、3.41pct。

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 24 个，近一周净流入 3522.02 亿元，股市成功突破关键压力位时，资金正在积极追涨。从前三甲来看，电子净流入 664.04 亿元，计算机净流入 605.78 亿元，电力设备净流入 396.20 亿元；净流出上，银行净流出 79.12 亿元，国防军工净流出 25.59 亿元，公用事业净流出 13.26 亿元。

周内开放申购基金 50 只，涉及贝莱德、万家、鑫元、中欧、永赢、银河、易方达等 26 家基金公司，合计 99.51 亿元。当周申购基金包括 17 只主动权益型基金、17 只指数型基金、7 只债券型基金、8 只固收 + 型基金、1 只 FOF 型基金。整体来看申购数量和规模在市场突破区域维持在相对低位。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，指数估值处于相对高位，比如国证 2000、科创 50、中证 500、上证指数都处于 90% 历史分位数以上。总体上看，A 股经过反弹，重新回到估值高位，大盘空间大于小盘，价值空间大于成长，深市空间大于沪市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

  从

申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 8 月 15 日收盘，共有 20 个板块估值上修，估值分位数平均上行 1.51pct。非银金融、电力设备、计算机等板块上修幅度最大，环比大幅上行均超过 7pct，主要是周内产业利好刺激出现主题炒作；银行、石油石化、交通运输等板块跌幅靠前，主要是反内卷和红利股行情有所降温，导致相关板块明显调整。板块估值中位数为纺织服饰（33.92%），中位值有所上升。

从 3 年股债性价比来看，截至 8 月 15 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（2.11%）的比值为 2.76，环比 -0.08，而历史均值为 2.52，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 70.88%（即性价比高于 70.88% 的时间），环比 -2.75pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 77.47%（环比 -3.99pct）、53.57%（环比 -8.52pct）、76.24%（环比 -3.98pct）和 63.87%（环比 -7.15pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率快速向上，以及当周 A 股本身出现大幅上涨；相对于大票，中小票性价比下升幅度更大；现买入持有 3 年盈利概率为 67.69%，大降 10.80pct；10Y 国债利率环比 +4.00BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟。