中国银河证券股份有限公司杨策 , 刘立思 , 陆思源 , 何伟近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《创新与降本改善经营质量，市场竞争趋缓》，给予科沃斯买入评级。

科沃斯 ( 603486 )

核心观点

公司发布 2025 年中期报告：2025H1 营业收入为 86.8 亿元，同比 +24.4%；归母净利润为 9.8 亿元，同比 +60.8%；归母净利率为 11.3%，同比 +2.6pct。其中，2025Q1/Q2 营业收入分别为 38.6/48.2 亿元，同比 +11.1%/+37.6%；归母净利润分别为 4.8/5.1 亿元，同比 +59.4%/+62.2%；归母净利率分别为 12.3%/10.5%，同比 +3.7/+1.6pct。2025H1，公司计提资产减值准备对利润端构成 1.37 亿元的影响。

受益于国补刺激以及滚筒活洗洗地机产品力，公司 25H1 经营明显改善：1）营业收入 86.8 亿元，同比 +24.4%；其中科沃斯品牌 48.05 亿元，同比 +41.5%；添可品牌 36.61 亿元，同比 +9%。科沃斯品牌份额提升，添可份额有所下降，但是盈利能力明显改善。公司摆脱了 2023-2024 年的经营压力，特别是 2024 年产品减值等负面影响。2）2025H1 毛利率同比略有提升，管理费用率、研发费用率略有下降，最终归母净利润率 11.3%，同比提升 2.6pct；经营活动现金流量净额 14.56 亿元，情况良好。3）成本控制能力提升，2025H1 科沃斯产品出货量 187.6 万台，同比 +55.5%；添可产品出货量 197.4 万台，同比 +17.5%；出货均价分别同比 -9%、-7.2%，但维持了毛利率的稳中有升。

市场竞争趋缓：1）6 月、7 月追觅、石头以提价或者减少费用投放的方式改善盈利，市场竞争格局趋缓，公司受益。2）AVC 零售监测，7 月线上零售市场，科沃斯扫地机零售额占比 31%，相比 2025Q2，与第二名份额差距拉开；添可洗地机零售额占比 36.9%，相比 2025Q2，来自第二名的竞争压力减弱。3）公司首创滚筒活洗洗地机，市场反馈良好，引领市场模仿。滚筒活洗洗地机器人占科沃斯品牌 2025H1 收入 60%。4）近期大疆进入扫地机市场，但并非滚筒活洗洗地机，我们预计对市场格局影响有限。

投资建议：公司是全球扫地机、洗地机、智能割草机市场龙头，考虑清洁电器市场竞争趋缓，叠加公司创新与降本改善经营质量，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 21.2/24.8/28.8 亿元；EPS 分别为 3.7/4.31/5 元，对应 PE 分别为 24.8/21.3/18.3 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险：原材料价格上涨的风险：关税政策的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 15 家；过去 90 天内机构目标均价为 79.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。