港股 IPO 观察

截止 2025 年的第 33 周，港交所 2 家上市，1 家招股，3 家聆讯，8 家递表。

当周上市（2 家）

研发流感疫苗的生物医药公司 $ 中慧生物 -B ( 02627 ) $

糖尿病等代谢性疾病创新疗法的生物医药公司 $ 银诺医药－Ｂ ( 02591 ) $

当周招股（1 家）

( A+H ) 全球碳化硅衬底龙头公司 $ 天岳先进 ( 02631 ) $ （8 月 11 日）

通过聆讯（3 家）

数据中心绿电 + 储能电池厂商 $ 双登股份 ( 06960 ) $

哈萨克斯坦钨矿公司 $ 佳鑫国际

全球前五大空调提供商之一奥克斯

递表公司（8 家）

纸尿裤等婴儿及女性卫生用品的供应商乐舒适

( A+H ) 防爆电驱系统解决方案提供商 $ 卧龙电驱 ( 600580 ) $

( A+H ) 废物综合处理及资源利用专业解决方案 $ 军信股份 ( 301109 ) $

消费级 3D 打印产品及服务提供商创想三维

中国第三大手机回收服务提供商闪回科技

伤口愈合的蛋白质药物的创新生物医药公司华芢生物

新兴的母婴产品供应商不同集团

中国最大型的儿童及青少年艺术培训机构卓优智美

上周个股表现

两家 18A 中慧生物 -B、银诺医药 -B 正式上市，首日表现相当亮眼，分别涨 157.98%、206.48%，且分别是新规前最后一只以及新规后的首只。其中银诺医药公司选择了机制 B ( 公开比例固定 ) ，比例为 10%，因此公开市场散户更难中签。

双登集团、佳鑫国际、奥克斯 3 家聆讯，另有 8 家递表

双登集团开启招股

8 月 10 日，江苏泰州双登集团在港交所披露聆讯后的招股书，中金、华泰国际、建银国际联合保荐。

公司 8 月 18 日开启招股，公司拟全球发售 58,557,000 股 H 股，香港发售股份 5,856,000 股，国际发售股份 52,701,000 股 H 股；发售价每股 H 股 14.51 港元。预计 IPO 时的市值为 60.48 亿港元，共募资 8.5 亿港元。

公司成立于 2011 年，作为大数据及通信领域能源存储业务的领先公司，专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。截至 2024 年 12 月 31 日，双登集团服务了五家全球十大通信运营商及设备商、近 30% 全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。双登集团服务中国十大自由数据中心企业的 80%，以及中国十大第三方数据中心企业的 90%。根据弗若斯特沙利文的数据：于 2024 年按出货量计，双登集团在全球通信及数据中心储能电池供货商中排名第一，市占率达 11.1%。于 2024 年按新增装机容量计，双登集团在全球储能电池供货商中排名第十二，市场份额达到 2.5%。

双登集团，通过对于通信基站、数据中心、电力储能等领域储能应用客户服务十余年的累计的丰富经验，能够充分受益于大数据时代带来的巨大的市场机遇、并持续引领行业发展。

公司的收入主要来自销售储能电池，包括锂离子电池及铅酸电池。专注于满足客户在各种应用情境中的储能需求，包括通信基站储能电池、数据中心储能电池、电力储能场景的储能电池、其他场景储能电池，包括 UPS 及启停电池等。此外其他包括销售铅渣等废弃物及电力销售。锂离子电池：主要为磷酸铁锂电池，软包电池、方形铝壳电池。铅酸电池：包括吸水玻璃垫电池、胶体电池、铅碳电池。

业绩方面，在过去的 2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年前五个月，公司营收分别为 40.72 亿、42.60 亿、44.99 亿和 18.67 亿元，同期净利润分别为 2.81 亿、3.85 亿、3.53 亿和 1.27 亿元。

佳鑫国际通过港交所 IPO 聆讯

8 月 11 日，佳鑫国际在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港 IPO 上市。其于 2024 年 1 月 30 日、2024 年 8 月 19 日、2025 年 3 月 31 日先后三次递表。公司于 2024 年 12 月 13 日获中国证监会国际合作司境外发行上市备案通知书，拟发行不超过 124,962,400 股普通股并在香港联合交易所上市，拟发行不超过 1,317,600 股普通股并在哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所上市。

公司成立于 2014 年，作为一家位于哈萨克斯坦斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目。根据弗若斯特沙利文的资料，截至 2024 年 12 月 31 日，巴库塔钨矿是全球最大型三氧化钨 ( WO ₃ ) 矿产资源储量露天钨矿，亦是全球第四大 WO ₃矿产资源量钨矿，在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。佳鑫国际主要专注于筹备巴库塔钨矿项目的商业生产，巴库塔钨矿项目于 2025 年 4 月开始一期生产，2025 年的目标开采及矿物加工能力是 330 万吨钨矿石。

巴库塔钨矿位于阿拉木图州 Yenbekshikazakh 区，可从哈萨克斯坦斯坦阿拉木图和连接哈萨克斯坦斯坦与中国的霍尔果斯口岸经国道前往。此外，连接霍尔果斯与阿拉木图的铁路位于巴库塔钨矿以北约 20 公里处，预计在公司开始商业生产后，产品能顺利运输。项目目前亦有现成可且负担的水电供应。

佳鑫国际的巴库塔钨矿项目亦有现成且可负担的水电供应。根据公司与哈萨克斯坦斯坦相关主管机关订立的底土使用合约编号 4608-TPI 持有巴库塔钨矿的采矿权，采矿区域为 1.16 平方公里，允许在地表以下开采最大深度 300 米，期限为 2015 年 6 月 2 日至 2040 年 6 月 2 日，为期 25 年。

业绩方面，在 2022 年、2023 年、2024 年和 2025 前四个月，公司营业收入分别为 0 元、0 元、0 元和 1.26 亿港元，相应的净亏损分别为 9445.0 万、8012.9 万、1.77 亿和 698.9 万港元。

华芢生物 -B 递交 IPO 招股书

8 月 15 日，山东青岛华芢生物在港交所递交招股书，拟香港主板 IPO 上市。这是继其于 2024 年 4 月 29 日、2024 年 11 月 22 日递表失效后的再一次申请。

公司成立于 2012 年，前身为北京中宏赛思生物技术有限公司，作为一家生物制药公司，重点是针对有医疗需求及市场机会的适应症开发蛋白质药物，主攻方向是发现、开发和商业化伤口愈合的多功能疗法，目前重点开发血小板衍生生长因子 ( PDGF ) 药物。PDGF 是血小板在损伤后分泌的生长因子之一，其能促进新血管的生成、调节炎症并刺激细胞增殖和迁移，最终加速伤口的愈合。由于 PDGF 药物研发及生产的高壁垒，中国目前并无商业化的 PDGF 药物。目前，华芢生物的管线包括 10 款具有巨大潜力的候选产品，其中有 7 款 PDGF 候选产品，覆盖广泛的创面愈合适应症，包括烧烫伤、糖足、新鲜创面、压疮、放射性溃疡、干眼症、角膜损伤、日旋光性皮炎、脱发、痔疮及胃溃疡。候选产品当中包括 2 款核心产品 Pro-101-1（是中国治疗烧烫伤临床开发进度最快的 PDGF 候选药物）和 Pro-101-2（糖尿病足溃疡 ( 糖足 ) 的 PDGF 药物），是重组人血小板衍生生长因子 -BB ( rhPDGF – BB ) 药物。

业绩方面，在过去的 2023 年、2024 年和 2025 年前五个月，公司营收分别为 47.2 万、26.1 万和 0 元；同期研发开支分别为 3991.5 万、9132.6 万和 3206.1 万元；同期净亏损分别为 1.05 亿、2.12 亿和 0.72 亿元。

美股 IPO 观察

当周新股上市

$Nusatrip Incorporated ( NUTR ) $ （首日 -2.25%）

$Propanc Biopharma, Inc. ( PPCB ) $ （首日 -72.4%）

$ 迈阿密国际控股 ( MIAX ) $ （首日 +33.65%）

$Ryojbaba Co. Ltd. ( RYOJ ) $ （首日 -27.45%）

$BUUU Group Limited ( BUUU ) $ （首日 +0%）

$Bullish ( BLSH ) $ （首日 +83.78%）

$Nasus Pharma Ltd. ( NSRX ) $ （首日 +3.13%）

$Magnitude International Ltd ( MAGH ) $ （首日 +1.5%）

下周上市

Curanex ( CURX )

Spectral IP ( SMIP )

ELC Group ( ELCG )

Elite Express ( ETS )

Picard Medical ( PMI )

恒峰国际 ( FOFO )

Phaos Tech ( POAS )

石榴云医 ( POM )

其他递表

香港分布式太阳能发电项目开发商 Solar Strategy Holdings Limited ( SSTR )

美国加密货币交易所 Gemini Space Station Inc. ( GEMI )

香港英语语言教育提供商蒙奇千里 Monkey Tree Investment Limited ( MKTR )

黑石旗下工程维护和节能服务提供商 Legence Corp. ( LGN )

无人机技术公司 MIBEE Aviation Technology Holding Limited ( MFHK )

香港云端企业管理解决方案提供商易系科技 ECST Holdings Limited ( ECST )

香港商品采购供应商联美洋行 JM Group Limited

加拿大餐厅及场地运营公司 Club Versante Group Limited ( CADV )

香港营养品线上与线下渠道分销商 Fitness Fanatics ( FIT )

Gemini 向 SEC 递交的招股书

Gemini 计划以股票代码 "$GEMI" 在纳斯达克全球精选市场上市，由高盛、花旗集团、摩根士丹利及坎托担任主承销商，同时 Evercore ISI、瑞穗证券等十余家机构参与承销。本次发行股数与定价区间尚未披露，具体上市时间取决于 SEC 审查进度及市场条件。若成功上市，Gemini 将成为继 Coinbase（COIN）和 Bullish（BLSH）之后，美国第三家登陆股市的加密货币交易所。

公司服务全球 60 余国，拥有超 1300 万用户和 1 万家机构客户，托管资产规模达 180 亿美元，累计交易量 2850 亿美元，位居全球托管平台前十。除支持 70 余种加密货币交易外，还提供稳定币 GUSD 发行、加密质押、机构托管及场外交易（OTC）服务，并推出加密货币信用卡。他们是美国首批获纽约州 BitLicense 牌照的交易所，通过 SOC 2 认证，并解决 SEC 对借贷产品 "Earn" 的诉讼（2025 年和解）。近期将大部分用户转移至佛罗里达州 "Moonbase" 实体，规避纽约州严格监管限制。

财务表现方面，2023-2025 年持续亏损。2023 年营收 9814 万美元，净亏损 3.2 亿美元；2024 年营收增至 1.42 亿美元，净亏损收窄至 1.59 亿美元；但 2025 年上半年营收仅 6861 万美元，同比下降 7.6%，净亏损却飙升至 2.825 亿美元（同比扩大 582%）。亏损根源是运营成本激增（员工数达 650 人，人力成本占 40%）、交易手续费收入下滑（竞争加剧致用户活跃度降 30%），以及债务压力（持有 21 亿美元债务，含 Ripple 的 7500 万美元 RLUSD 稳定币信贷协议）。此外，公司收入结构单一，65.5% 收入依赖交易手续费，2025 年上半年平台交易量 248 亿美元，但市场波动导致收入抗周期性弱。

公司对标 Coinbase（峰值 50 倍收入倍数），Gemini 估值或达 50 – 100 亿美元，但需在 Coinbase、Binance 主导的零售市场中强化机构服务（60% 收入来自机构客户）以建立差异化。能否扭亏为盈取决于成本控制（如裁员计划）及非交易收入（如托管费、稳定币利息）增长，分析师预测 2026 年可能实现盈亏平衡。

SEC 审查预计 2025 年 Q4 完成，路演启动时间待定（或谨慎应对财务压力），正式上市可能在 2025 年末或 2026 年初。若成功上市，将加速加密企业与传统金融融合，刺激 Kraken、BitGo 等跟进 IPO。

SPAC 方面

Merlin 将通过与 Bleichroeder Acquisition Corp. I 进行业务合并上市，成为航空 AI 领域领先的国防总承包商