中国银河证券股份有限公司高峰 , 钱德胜近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：单季度营收创新高，持续扩建产能满足需求》，给予生益科技买入评级。

生益科技 ( 600183 )

事件：公司披露 2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营收 126.8 亿元，同比增长 31.68%；归母净利润为 14.26 亿元，同比增长 52.98%；扣非后归母净利润为 13.78 亿元，同比增长 51.68%。Q2 单季度公司实现营收 70.69 亿元，同比增长 35.77%；归母净利润为 8.63 亿元，同比增长 59.67%；扣非后归母净利润为 8.19 亿元，同比增长 56.64%。

2025H1 下游需求较为旺盛，Q2 单季度营收创新高。上半年服务器、AI 服务器和数据中心是拉动 PCB 需求的核心驱动力，同时笔记本电脑、游戏机等 HDI 需求也呈现出较好的增长态势，车载板块中智能驾驶领域表现尤为突出，带动相关 PCB 需求较快增长。受宏观环境影响，客户抓住相关政策窗口期提前采购，使得上半年整体需求较为旺盛。公司通过前期在 AI 及相关产品的认证布局以及在客户端的积累，需求已逐步转化为实质性订单；同时加大对国内 AI 服务器、算力、芯片等厂商的产品认证力度，产品结构调整成效逐步显现。公司 Q2 单季度实现营收 70.69 亿元，创历史新高。上半年主要原材料价格在 Q2 迎来明显上涨，公司相应调整产品价格策略，Q2 单季度毛利率和净利率分别为 26.85% 和 13.98%，环比提升 2.25pct 和 2.67pct，盈利能力稳中有升。

覆铜板和粘结片业务收入稳健增长，新增产能将逐步释放。2025H1 公司覆铜板和粘结片业务实现营收 83.64 亿元，同比增长 15.84%；毛利率为 23.69%，同比提升 1.99pct。覆铜板产销量为 7414.01/7627.53 万平方米，同比增长 7.86%/8.82%；粘结片产销量为 10713.33/10295.09 万米，同比增长 18.54%/13.61%。新增产能方面，6 月公司以自有资金向泰国生益增资，完成后泰国生益的注册资本由 326,600 万泰铢增加至 615,075 万泰铢；2025 年上半年公司对江西生益二期项目投入 2.91 亿元，累计投入 4.88 亿元，项目进度为 38%，该项目从 2025 年 6 月分批投产，全部投产后预计将新增年产 1800 万平米覆铜板和 3400 万米粘结片产能。

印制电路板业务收入高增，持续扩建产能。2025H1 公司印制电路板业务实现营收 36.3 亿元，同比增长 93.16%；毛利率为 27.85%，同比提升 11.91pct。印制电路板产销量为 76.94/78.96 万平米，同比增长 11.79%/10.51%。控股子公司生益电子公告新增 17.5 亿元投资建设江西吉安二期项目，该项目聚焦智能制造高多层算力电路板领域，旨在满足服务器、高多层网络通信及快速发展的 AI 算力等中高端需求，预计将新增 70 万平方米产能。该项目的推进有利于公司资源整合和产能布局优化，满足市场需求增长。

投资建议：公司是 A 股覆铜板龙头企业，2024 年公司刚性覆铜板全球市占率达 13.7%，AI 基建驱动覆铜板需求提升。预计公司 2025 至 2027 年分别实现营收 269/339/435 亿元，同比增长 32%/26%/28%，归母净利润为 33/42/57 亿元，同比增长 91%/26%/33%，每股 EPS 为 1.37/1.72/2.28 元，对应当前股价 PE 为 33/26/20 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；AI 算力需求释放不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 28.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。