昨日，双登股份开启招股，申购数据火爆，老虎证券 app 显示融资申购倍数已超 405 倍： $ 双登股份 ( 06960 ) $

看新闻，很多媒体说它是 AIDC 智算中心储能第一股；看大 v，无数人都在说梭哈，还有人说上市首日能翻倍！

能不能翻倍我不知道，但所谓的 AIDC 智算中心储能第一股不过是媒体的噱头，双登股份的基本面其实堪忧。

从业务上看，双登股份就是做储能电池的，只不过主要针对通信及数据中心两个细分市场。因此，它和宁德时代、中创新航、亿纬锂能等锂电池企业没有本质不同。

从财务数据上看，双登股份似乎还不错，今年前 5 个月的收入为 18.7 亿，同比增长 33.9%：

但看净利润，今年前 5 个月同比下滑 9.3%。

分产品看，今年前 5 个月，锂离子电池收入 4.57 亿，占比 24.4%，同比增长 4.8%；铅酸电池营收 13.58 亿，占比 72.6%，同比增长 46%：

锂电池大家听得比较多，铅酸电池了解的比较少。

目前，储能技术主要包括电化学及机械储能技术。电化学储能技术可进一步分为锂离子电池、铅酸电池、钠离子电池等类型。

铅酸电池相比锂电池，属于更传统的技术，它的优点是成本低、更安全（不易起火爆炸）、循环回收体系成熟（回收率可以达到 95% 以上，产业链闭环完善）、低温性能好、瞬间大电流放电能力强。

因此，在某些领域，铅酸电池更受欢迎，比如对安全稳定要求更高的通信，数据中心的多种应用场景尤其是在高瞬时放电率的场景下。

从行业上看，双登股份的收入主要来自数据中心和通信基站，电力及其他储能市场收入较低：

在通信市场，由于新建 5G 通信基站建设放缓，双登股份来自通信基站的收入表现不佳，从 2022 年的 26.4 亿减少到 2024 年的 23 亿，今年前 5 个月的收入增速只有 6.2%。

电力储能及其他场景在激烈竞争下，今年前 5 个月出现不同程度的下降。

由此来看，双登股份增长点集中在数据中心市场。

目前，铅酸电池占据了数据中心储能新增装机容量的 85%，然而，根据弗若斯特沙利文的资料，在可再生能源计划及技术进步的推动下，锂离子电池佔全球数据中心储能市场新增装机容量的比例预计将会上升，由 2024 年的 11% 提升至 2030 年的 82%，年复合增长率 113.9%，同期，铅酸电池的年复合增速仅为 7.6%：

由此来看，双登股份在数据中心市场的份额，很可能被其他锂电池巨头给瓜分了。

从毛利率上看，双登股份无论是锂电池还是铅酸电池，盈利能力都在下滑，今年前 5 个月的毛利率为 14.9%，较去年同期下滑 4.8 个百分点：

利润下滑的情况下，双登股份本次 ipo 的估值并不高，总市值为 60.48 亿港币（约 55.7 亿人民币），较 2022 年底估值仅上涨 14%，动态市盈率为 16.4 倍。

虽然估值不高，但也没啥机构对它感兴趣，本次 ipo 的基石投资者只有 1 位，且是地方国资专门为了双登股份上市而设立：

由此来看，双登股份 ipo 首日或在低估值、数据中心储能电池概念及牛市情绪衬托下大涨，但从长期来看，双登股份的基本面堪忧。