小鹏汽车第二季度调整后每股亏损 0.20 元人民币。小鹏汽车预计第三季度营收 196 亿元至 210 亿元。

核心要点

财务表现：Q2 总收入 182.7 亿元，同比增长 125.3%，市场预估为 183.8 亿元；净亏损 4.8 亿元，较去年同期 12.8 亿元收窄 63%；调整后每股亏损 0.20 元，上年同期每股亏损 0.65 元；

销量突破：当季汽车交付量 103,181 辆，同比激增 241.6%，创历史新高

盈利改善：毛利率 17.3％，上年同期 14％，预估 15.5％；其中，汽车毛利率 14.3%，同比提升 7.9 个百分点，连续八个季度改善

现金充裕：账面现金及等价物 475.7 亿元，为业务扩张提供充足弹药

业务拓展：销售网络扩至 677 家门店，自营充电站达 2,348 座

业绩指引：预计 Q3 交付 113,000-118,000 辆，不及市场预期的 119051 辆，营收 196 亿元至 210 亿元，市场预估 210.6 亿元。

财报公布后，小鹏汽车美股盘前跳水，跌幅近 3%。

规模效应初现，但代价几何？

最值得关注的是汽车毛利率的显著改善。从去年同期的 6.4% 跃升至 14.3%，环比也提升了 3.8 个百分点，这标志着小鹏正在走出此前的 " 规模换价格 " 泥潭。连续八个季度的毛利率改善表明这并非昙花一现，而是结构性的经营质量提升。

然而，这种改善的背后是大幅增加的投入。研发支出达到 22.1 亿元，同比增长 50.4%，销售管理费用也上升至 21.7 亿元。虽然净亏损从去年同期的 12.8 亿元收窄至 4.8 亿元，但小鹏依然处于烧钱阶段，只是烧钱的 " 效率 " 在提升。

技术平台升级的双刃剑

管理层强调 " 完成了智能化和电动化新一代技术平台的升级，与竞争对手全面拉开了技术代差 "。这种表述听起来颇为自信，但技术领先能否转化为市场优势仍需观察。

与大众集团的战略合作是一个积极信号，表明小鹏的技术实力获得了国际巨头的认可。但合作的具体收益和时间表还需要进一步披露。同时，新发布的 G7 车型的市场表现将是检验技术升级成果的重要指标。

现金流状况：表面充裕，实则承压

475.7 亿元的现金储备看似充裕，但考虑到小鹏当前的烧钱速度和扩张计划，这个数字并不能让投资者完全安心。Q2 经营性现金流的具体数据虽未详细披露，但从研发和销售费用的大幅增长可以看出，现金消耗的压力依然存在。

前瞻指引：乐观中的隐忧

小鹏对 Q3 的指引显示交付量将达到 113,000-118,000 辆，同比增长 142.8%-153.6%。这个指引相当激进，但也暴露了一个问题：高增长目标能否在不牺牲盈利能力的前提下实现？

从收入指引来看，Q3 总收入预期 196-210 亿元，意味着单车平均售价可能面临压力。在当前激烈的价格竞争环境下，如何平衡规模增长和盈利改善将是小鹏面临的核心挑战。

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