民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融 , 冯鑫近期对新雷能进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2Q25 营收环比增加 37%；数据中心产品积极推广》，给予新雷能买入评级。

新雷能 ( 300593 )

事件：8 月 18 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 5.5 亿元，YOY+12.9%；归母净利润 -0.95 亿元，去年同期为 -0.68 亿元；扣非净利润 -1.02 亿元，去年同期为 -0.74 亿元。业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下：

2Q25 营收环比增加 37%；盈利能力持续承压。1）单季度：公司 2Q25 实现营收 3.2 亿元，同比增加 10.3%，环比增加 36.6%；归母净利润 -0.51 亿元，1Q25 为 -0.44 亿元，2Q24 为 -0.29 亿元。2）利润率：1H25，公司毛利率同比下滑 3.8ppt 至 39.1%；净利率同比下滑 2.5ppt 至 -17.0%。其中，2Q25 毛利率同比下滑 9.7ppt 至 35.8%；净利率同比下滑 5.8ppt 至 -14.9%。主要原因是新业务拓展和订单恢复节奏不均衡，规模效应未能较好体现。预计盈利能力将随需求恢复而好转。

深圳雷能大力推广数据中心产品；武汉永力业绩明显恢复。1H25，子公司方面，1）深圳雷能：营收同比减少 4.5% 至 1.27 亿元；净利润 -0.27 亿元，去年同期为 -0.13 亿元。以深圳雷能为载体的通信及数据中心电源项目，建设完成度为 71%。数据中心电源是公司战略方向之一，公司引进优秀研发力量，与供应商、客户等建立紧密合作关系，目前产品已经覆盖多家客户，市场推广能力正在稳步提升；2）武汉永力：营收同比增加 40.9% 至 1.35 亿元；净利润 0.10 亿元，去年同期为 -0.04 亿元。项目方面，截至 2025 年 6 月 30 日，公司深圳西格玛电源 / 特种电源 / 高可靠 SiP 功率微系统 / 电机驱动及电源 / 功率半导体项目建设进度分别是 37%/47%/46%/79%/20%，加上深圳雷能项目合计投入 10.5 亿元。

研发投入保持在较高水平；在建工程增长 61%。1H25，公司期间费用率同比减少 3.1ppt 至 54.3%：1）销售费用率同比减少 0.5ppt 至 5.0%；2）管理费用率同比减少 0.8ppt 至 10.6%；3）财务费用率为 3.0%，去年同期为 1.3%；4）研发费用率同比减少 3.5ppt 至 35.7%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据 10.3 亿元，较年初减少 0.2%；2）存货 9.1 亿元，较年初增加 5.9%；3）在建工程 7.4 亿元，较年初增加 61.4%，主要系厂房工程支出增加所致，值得注意的是，深圳厂房工程在建工程期末余额为 2.05 亿元，公司为应对潜在的需求增长积极布局。

投资建议：公司是国内特种电源龙头，深耕航空航天等特种领域及通信领域，同时战略布局数据中心，并拓展低轨卫星星座、电驱电机、集成电路微模组、功率半导体等业务领域。2025 年积极扩产，需求正在逐步恢复。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 0.44 亿元、2.53 亿元、4.76 亿元，当前股价对应 2025~2027 年 PE 分别是 248x/43x/23x。我们考虑到公司的电源行业龙头地位及在数据中心等多个领域的战略布局，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、产能建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 33.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.95。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。