中国银河证券股份有限公司华立 , 孙雪琪近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：一体化优势持续释放，业绩增长亮眼》，给予华友钴业买入评级。

华友钴业 ( 603799 )

事件：公司发布 2025 年中报，25H1 公司实现营收 372.0 亿元，同比 +23.8%；归母净利润 27.1 亿元，同比 +62.3%；扣非归母净利润 25.9 亿元，同比 +47.7%。单季度看，25Q2 公司实现营收 193.6 亿元，同比 +28.3%，环比 +8.5%；归母净利润 14.6 亿元，同比 +27.0%，环比 +16.5%；扣非归母净利润 13.6 亿元，同比 +14.9%，环比 +10.9%。

镍：湿法项目持续领跑，未来利润增量可期。25H1 公司 MHP 出货量约 12 万吨，同比增长超 40%；镍产品出货量 13.94 万吨，同比 +83.91%，红土镍矿湿法冶炼产能全面释放，持续稳产超产。25H1 印尼子公司华越、华飞分别实现净利润 7.98、4.58 亿元。此外，公司加码镍资源布局，在印尼，公司新增参股 2 个红土镍矿，镍钴资源储备进一步增厚；同时有序推进湿法镍产能布局，年产 12 万吨镍金属量的 Pomalaa 湿法项目开工建设，年产 6 万吨镍金属量的 Sorowako 湿法项目前期准备工作有序推进。

钴：刚果（金）政策调控下，钴价上涨有望带动业绩弹性释放。2025 年 2 月刚果（金）为期 4 个月的钴出口禁令落地，供给收缩下 25Q2 钴均价上涨至 23.9 万元 / 吨。25H1 公司钴产品出货量 2.08 万吨，同比 -9.89%。6 月刚果（金）再次延长出口禁令至 9 月 22 日，考虑政策调控下行业库存逐步去化，公司有望受益于钴价上涨带来的业绩弹性释放。

锂：资源储备进一步增厚，硫酸锂降本项目顺利推进。通过补充勘探，公司在津巴布韦的 Arcadia 锂矿保有资源量从 150 万吨碳酸锂当量增加至 245 万吨，品位提升至 1.34%。年产 5 万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底建设完成，将充分发挥矿冶一体化优势，进一步降低锂盐生产成本。

锂电材料：持续优化产品结构，印尼前驱体项目已实现批量供货。25H1 公司三元前驱体出货量约 4.21 万吨，同比有所下滑，因公司主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构；三元正极材料出货量 3.96 万吨，同比 +17.68%，超高镍 9 系产品占比提升至六成以上。印尼华能 5 万吨三元前驱体一期项目实现批量供货，为进入北美市场奠定基础；匈牙利正极材料一期 2.5 万吨项目顺利推进，预计年内建成，抢占欧洲乃至全球锂电产业链市场先机。

投资建议：公司产业一体化优势显著，持续推进降本增效，运营质量稳步提升。考虑到刚果（金）钴出口禁令再次延长，打开钴价上升空间，公司业绩弹性有望释放。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 59.1、68.3、80.1 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 为 3.47、4.02、4.71 元，对应 2025-2027 年 PE 为 13x、11x、10x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）钴、镍、锂价格大幅下跌的风险；2）项目建设进度不达预期的风险；3）正极材料下游需求不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 57.77%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。