今日中午，老铺黄金公布了半年报，与 7 月 27 日披露的业绩预告相比，略超预期。其中，营收指引为 120-125 亿，实际值为 123.5 亿，略超 122.5 亿中值；净利润指引为 22.3-22.8 亿，中值 22.55 亿，实际值 22.7 亿。

财报披露后，老铺黄金股价直线拉升，一度涨超 10%： $ 老铺黄金 ( 06181 ) $

本已明牌的业绩，竟然在财报后股价大幅上涨，或是受到泡泡玛特的影响。两家公司同为港股新消费三姐妹，业绩同样大幅增长，泡泡玛特在昨日披露财报后，今日低开高走，一度涨超 13%，老铺黄金的走势几乎跟泡泡玛特一模一样。

撇开交易层面的表现，老铺黄金半年报到底如何呢？它又能否像泡泡玛特一样再创历史新高。

从收入上看，老铺黄金上半年营收 123.5 亿，同比增长 250.9%：

收入暴增主要有以下几个因素推动：

一是老铺黄金独特的古法黄金定位，依靠足金镶嵌钻石及金胎烧蓝产品设计，加上高端奢侈品定性，受到消费者青睐。今年上半年，老铺黄金同店收入同比大增 200.8%；

二是金价在今年前 4 个月飙升，从 2025 年 1 月加权平均价人民币 633.21 元╱克迅速拉 升到 2025 年 4 月加权平均价人民币 769.51 元╱克，涨幅达 21.53%。受此影响，老铺黄金于 2 月上调售价；

三是老铺黄金上半年新增 5 家店铺，总数达到 41 家：

四是海外扩张大获成功，今年上半年海外市场营收达到 15.97 亿，同比大增 455%：

盈利方面，受上半年金价快速上涨、调价仅有一次影响，老铺黄金毛利率从去年同期的 41.3% 下降至 38.1%。

目前，金价从 4 月底至今，呈现横盘震荡走势，对老铺黄金毛利率的影响大幅减弱。考虑到公司每年有 2-3 次上调价格的惯例，下半年有望通过提价修复毛利率。

虽然毛利率有所下滑，但在收入规模大幅增长的情况下，老铺黄金费用率有所下降，最终，上半年净利润达到 22.7 亿，同比增长 285.8%，净利率达到 18.4%，较去年同期提升 1.7 个百分点。

从估值上看，老铺黄金动态市盈率为 38 倍，对比上半年近 300% 的净利润增速而言，这样的估值自然算不上贵：

但是，不同于泡泡玛特，老铺黄金的业绩受金价走势影响。老铺黄金过去两年业绩大增，除了公司产品竞争力较强外，金价走牛也是重要因素：

不过，时至今日，金价已有可观涨幅，也在 3270-3430 美元之间震荡许久。未来能否重拾升势？涨幅又是否可观？都将对老铺黄金业绩产生影响。

好的方面，美联储有望在 9 月降息，金价受益；坏的方面，俄乌战争有望和解，地缘冲突降温。

有喜有忧的情况下，多数投行仍然看好金价表现，如瑞银上调 2026 年黄金目标价，预测 2026 年 3 月底金价为每盎司 3600 美元，6 月底和 9 月底为 3700 美元。

央行方面，中国央行 7 月末黄金储备报 7396 万盎司（约 2300.41 吨），环比增加 6 万盎司（约 1.86 吨），为连续第 9 个月增持黄金，成为全球央行不断增持黄金下的缩影。

由此来看，金价大概率会维持涨势，只不过涨幅上很难复制此前凌厉的走势。

这对老铺黄金来说算是好消息，加上公司海外扩张尝到甜头，有望加快布局，带动业绩持续增长。

只不过，38 倍的市盈率也不算低估，如果金价没有突破，老铺恐怕也难以在短期内新高。