瑞财经 严明会 近日，湖南初源新材料股份有限公司（以下简称 " 初源新材 "）创业板 IPO 审核状态更新为 " 已问询 "，保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为郭栋、董瑞超。

招股书显示，公司聚焦电子信息新材料的研发及产业化，主营业务为感光干膜的研发、生 产和销售。公司核心团队率先攻克感光干膜的国产化技术瓶颈，并成功实现规模 化应用，推动公司产品市场占有率跃居内资企业第一、全球第三。

初源新材在招股书中披露称，公司长期自主研发，掌握了感光干膜生产中的核心原料合成、配方设计、制造工艺等核心技术，包括碱溶性树脂设计和合成技术、多性能产品的配方技术、精密高速干膜涂布技术等，具备高解析 / 附着特性、高盖孔特性、高耐电镀性的感光干膜的研发和生产能力。截至报告期末，公司拥有专利 53 项，其中发明专利 20 项。

2022 年、2023 年及 2024 年，初源新材的研发费用分别为 3,262.14 万元、3,790.45 万元、3,966.55 万元，研发费用率分别为 3.59%、4.26%、3.75%。

三年时间，初源新材累计在研发方面投入了 1.1 亿元。不过，初源新材未在招股书中列出同行业可比公司的研发投入数据情况。

根据《深圳证券交易所创业板上市公司证券发行上市审核问答》问题 22 和《再融资业务若干问题解答》问题 31，同行业可比公司指的是截止最近一个期末，证监会上市公司行业分类结果中，同一行业大类代码下的所有公司，ST 类公司可以除外。在进行实际对比时，上市公司不得随意增删可比公司，行业分类结果中的同类上市公司缺乏可比性的，应在对比结果后另行分析说明。

WIND 数据显示，2024 年，初源新材的同行业公司长兴材料（1717.TW）、福斯特（603806.SH）、容大感光（300576.SZ）的研发费用分别为 3.64 亿元、6.57 亿元及 0.52 亿元，均高于初源新材。

虽未披露同行可比公司的研发投入数据，但初源新材对公司的主营业务、收入规模、市场地位与同行业可比公司进行了对比。据初源新材披露称，公司于 2024 年感光干膜销售规模全球排名第 3，内资排名第 1。

在初源新材披露的同行业可比公司名单中，瑞财经还注意到了行业龙头——力森诺科。

此前有媒体报道称，初源新材、瑞钛新材等涉嫌侵犯力森诺科在感光干膜领域的中国专利权，力森诺科对此已提起诉讼。报道中，还附上了来自力森诺科官网的截图，而截图中提到的 Hunan Initial New Materials Co. ltd 正是初源新材的英文名称。不过目前，力森诺科的官网已找不到截图中的诉讼公告。

另据瑞财经注意到，初源新材对于研发人员的股权激励规模要少于销售人员和管理人员。

2023 及 2024 年，初源新材销售费用中的股份支付金额分别 825 万元、1054 万元，管理费用中股份支付金额分别为 1223 万元、1532 万元，而研发费用中股份支付金额分别仅为 150 万元、193 万元。

此外，截至 2024 年末，初源新材的研发人员共 71 人，占员工总数比例为 10.89%，其中核心技术人员仅有 3 人，分别为肖志义、安德烈、董祥波。而作为公司董事长、总经理、研发负责人的肖志义 2024 年薪酬为 152.24 万元，是安德烈的 4.9 倍，是董祥波的 2.5 倍。