东吴证券股份有限公司吴劲草 , 郗越近期对若羽臣进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：自有品牌放量带动业绩高增，多品牌矩阵持续扩充增长可期》，给予若羽臣买入评级。

若羽臣 ( 003010 )

投资要点

公司公布 2025 半年报业绩：公司 2025H1 实现营收 13.19 亿元，同比 +67.6%，实现归母净利润 7226 万元，同比 +85.6%，实现扣非后归母净利润 6976 万元，同比 +83.5%。25Q2 实现营收 7.45 亿元，同比 +79.6%，实现归母净利润 4484 万元，同比 +71.7%，实现扣非后归母净利润 4455 万元，同比 +72.2%。

自有品牌 25H1 实现营收 6.03 亿元，同比 +242%，占整体营收 45.8%：分业务板块看，25H1 自有品牌 / 代运营 / 品牌管理三大业务分别实现收入 6.0/3.8/3.4 亿元，同比分别 +242%/-2.8%/+52.5%。拆分自有品牌业务，25H1 绽家实现营收 4.4 亿元，同增 157%，斐萃实现收入 1.6 亿元，于 24 年 9 月推出，暂无同比数据。25H1 绽家 / 斐萃 / 代运营 / 品牌管理业务毛利率分别为 66.5%/86.8%/44.4%/44.2%，同比分别 -3.4/ 无同比 /+9.5/-1.6pct，其中绽家毛利率由于抖音投放与洗衣液销售占比提升而有所波动，代运营提质增效成果显著。

25H1 毛利率同比 +11.4pct，盈利能力提升：①毛利率：25H1 毛利率为 56.9%，同比 +11.4pct，25Q2 毛利率为 59.2%，同比 -5.05pct，25Q2 单季度毛利率有所波动主要系自有品牌绽家抖音渠道、洗衣液放量所致。②费用率：25H1 期间费用率为 51.0%，同比 +11.3pct，25Q2 期间费用率为 51.8%，同比 -4.1pct，主要系销售费用率同比 -4.8pct。③净利率：25H1 净利率为 5.5%，同比 +0.5pct，25Q2 净利率为 6.0%，同比 -0.3pct。

新品牌与新产品落地持续放量：2025 年 5 月公司推出新品牌 VitaOcean，销售大中华区独家成分红宝石油；7 月推出新性价比品牌 Nuibay；绽家以香氛为关键词进行品类横向拓展，新推出香氛洗手液新品，实现破圈；斐萃持续推进产学研一体化，25H1 累计上新 4 款产品，25 年 618 全渠道 GMV 较 24 年双 11 增长超 2000%。公司自有品牌矩阵定位 " 小而美 " 细分赛道，大单品思路下未来放量可期。

盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从 0 到 1 破茧成蝶验证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新品牌 Nuibay 落地快速放量，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测 1.8/2.3/3.0 亿元，同比 +70%/+29%/+32%，对应 PE 分别为 66/51/39X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧，新品牌推进不及预期，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 76.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.79。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。