中国银河证券股份有限公司高峰 , 王子路近期对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《单季度业绩创历史新高，核心产品持续突破》，给予晶晨股份买入评级。

晶晨股份 ( 688099 )

核心观点

事件公司公布 2025 年半年度业绩，公司 2025 年上半年实现收入 33.3 亿元，同比提升 10.42%，实现归母净利润达 4.97 亿元，同比大幅增长 37.12%，增速显著超越营收增长，整体业务符合预期。

25Q2 单季度创历史新高，核心产品高端化持续推进。公司 25Q2 单季度营收 18.01 亿元，同比增长 9.94%，环比增长 17.72%，创下单季度历史新高；单季度归母净利润 3.08 亿元，同比增长 31.46%，环比增长 63.90%；毛利率为 37.29%，同比提升 0.95 个百分点，环比 +1.06pct。出货量方面，2025 年第二季度公司实现单季度出货量接近 5000 万颗，其中系统级 SoC 芯片近 4400 万颗，无线连接芯片近 540 万颗，创下单季度历史出货量新高。S 系列方面，6nm 芯片具备智能端侧算力能力，自 2024 年下半年商用以来销售持续加速。2025 年第二季度，6nm 芯片销量突破 250 万颗，预计全年销量有望达到千万颗以上。8K 芯片 S928X 已取得海外运营商订单，有望实现百万级规模出货。T 系列芯片则采用先进制程工艺，支持 8K 视频解码等功能，具备较强的市场竞争力，目前 T 系列芯片将在多个重要客户和市场中持续取得突破。

战略新品快速放量，打开新增长曲线。在高速连接领域，W 系列产品表现突出。2025 年上半年，W 系列产品销量超过 800 万颗，其中 Q2 销量突破 500 万颗。Wi-Fi6 芯片销量在 2025 年第二季度超过 150 万颗，环比增长超过 120%。Wi-Fi6 芯片在 W 产品线的销量占比已从去年同期的不足 5% 上升至接近 30%，公司 Wi-Fi AP 芯片已完成流片，未来有望进一步丰富产品矩阵。在端侧智能领域，公司已有 19 款商用芯片搭载自研智能端侧算力单元。2025 年上半年，搭载该算力单元的芯片出货量超过 900 万颗，已超过 2024 年全年销量，智能家居类产品销量在 2025 年第二季度同比增长超过 50%。

研发投入持续加码，技术壁垒稳固。2025 年上半年，晶晨股份研发投入合计 7.35 亿元，同比增长 8.98%，占营业收入比重为 22.06%。研发人员数量为 1564 人，占员工总数的 86.55%，同比上升 0.81 个百分点。公司通过持续的研发投入，不断推出具有市场竞争力的新产品，如 6nm 芯片、Wi-Fi6 芯片等，进一步巩固了其在 SoC 芯片领域的领先地位。公司凭借 11 项自主研发的核心技术，累计申请发明专利 769 件，获授权 334 件，坚实的技术护城河。

投资建议：随着公司在端侧 AI 芯片放量，6nm/8K 芯片全球市场份额提升，海外运营商与头部客户订单持续释放，我们看好公司在 AIoT 领域长期受益，我们预计，公司 2025-2027 年营收分别为 75.64/92.65/112.64 亿元，归母净利润为 11.03/14.28/17.59 亿元，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 101.64。

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