东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对尚太科技进行研究并发布了研究报告《2025 半年报点评：Q2 业绩符合市场预期，盈利水平持续可期》，给予尚太科技买入评级，目标价 78.8 元。

尚太科技 ( 001301 )

投资要点

Q2 业绩符合市场预期。公司 25H1 营收 33.9 亿元，同比 +61.8%，归母净利润 4.8 亿元，同比 +34.4%，扣非归母净利 4.9 亿元，同比 +40.9%，毛利率 25.7%，同比 +0.1pct；其中 25Q2 营收 17.6 亿元，同环比 +42.8％/8.1％，归母净利 2.4 亿元，同环比 15.4%/0.3％，毛利率 25.1%，同环比 0.3/-1.1pct，符合市场预期。

Q2 出货预计近 7.2 万吨、25 年销量预期 32 万吨。公司 25H1 负极出货 14.12 万吨，同增 65%+，其中我们预计 Q2 负极出货近 7.2 万吨，同增 40%+，环比微增，河北 10 万吨产能已满产，Q3 起快充需求快速放量，占比提升至 50%，且加大委外力度，我们预计 Q3 出货环增 20%+，25 年有望出货 32 万吨，同增 45%+。我们预计公司马来西亚 5 万吨、山西四期 20 万吨一体化产能 26H2 落地，支撑后续高增长。

Q2 原材料涨价影响较小、单位盈利基本稳定。公司 25H1 负极业务收入 31 亿元，毛利率 23.4%，对应单价 2.5 万元 / 吨（含税），单吨毛利 0.51 万 / 吨，其中公司 Q2 均价 2.79 万元 / 吨（含税，全公司口径），环比增 5% 左右，原材料上涨部分传导，Q2 单吨净利预计 0.34 万元，环比微降，好于预期。公司年中对快充负极产品降价，考虑公司 25H2 可通过原材料降价 + 技术降本，我们预计下半年盈利仍可维持 0.3 万元 / 吨左右，全年单吨净利维持 0.3 万元 / 吨 +。

Q2 现金流表现良好、产品库存基本持平。公司 25Q2 期间费用 1 亿元，同环比 +71.2%/13.2%，费用率 5.6%，同环比 0.9/0.2pct；25 年 H1 经营性净现金流 -4.4 亿元，同比 +267.4%，其中 Q2 经营性现金流 5.9 亿元，环比大幅转正；25 年 H1 资本开支 2.3 亿元，同比 -36.5%；25 年 H1 末存货 19.3 亿元，较年初 +23.9%，较 Q1 末小幅下降。

盈利预测与投资评级：我们维持 25-27 年归母净利润为 10.3/14.3/17.5 亿元的预期，同比 +22%/+39%/+23%，对应 14/10/8 倍 PE，给予 25 年 20 倍 pe，目标价 78.8 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.0。

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