华源证券股份有限公司丁一近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《积极拓展线下渠道 期待青少年系列新品表现》，给予润本股份买入评级。

润本股份 ( 603193 )

投资要点：

事件：公司 25H1 实现总营业收入 8.95 亿元，同比增长 20.31%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 4.16%。

渠道方面，25H1 新增与山姆渠道合作。公司一方面在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，其产品及店铺在多个平台获得奖项，持续扩大品牌影响力，另一方面，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等 KA 渠道以及 WOWCOLOUR 等特通渠道。公司在夯实线上渠道的优势地位基础上积极扩展线下渠道，持续提升品牌势能，多维度触达消费者。

产品方面，25H1 升级或新推出 40 余款单品。公司基于消费者洞察，持续构建更为完善的产品矩阵，针对婴童、青少年夏季护肤需求，公司推出了更多的防晒产品，在护理类产品上，公司将目标受众从婴童拓展至青少年，推出针对青少年皮肤状态的控油祛痘系列产品，进一步丰富产品矩阵，打开业绩增长天花板。

25H1 公司加大品牌广宣力度，销售费用率小幅提升。25H1 公司毛利率同比 +0.4pct 至 59.0%，其中销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别同比 +1.5/-0.1/-0.2pct 至 30.2%/1.8%/1.8%，销售费用率提升主因推广费用增长。净利率方面，25H1 公司归母净利率同比 -3.2pct 至 20.9%，公司盈利能力小幅下滑。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.3/4.1/4.9 亿元，同比增速分别为 11%/23%/19%，当前股价对应的 PE 分别为 37/30/26 倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借 " 大品牌、小品类 " 的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望实现稳健增长，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损风险；新品孵化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。