中原证券股份有限公司牟国洪近期对科达利进行研究并发布了研究报告《中报点评：锂电结构件龙头，积极布局人形机器人》，首次覆盖科达利给予增持评级。

科达利 ( 002850 )

128.43 事件：公司公布 2025 年半年度报告。

投资要点：

2.92 公司业绩符合预期。2025 年上半年，公司实现营收 66.45 亿元，252.80 同比增长 22.01%；营业利润 8.50 亿元，同比增长 12.64%；归母净利润 7.69 亿元，同比增长 18.72%；扣非后净利润 7.20 亿元，

43.95 同比增长 14.61%；经营活动产生的现金流净额 14.32 亿元，同比 5.24 下降 25.42%；基本每股收益 2.81 元，加权平均净资产收益率 22.876.22%。公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于行业增长带动公 6.29 司动力电池精密结构件订单持续增加。其中，公司 2025 年第二季 40.00 度实现营收 36.23 亿元，同比增长 23.34%，环比增长 19.90%；净利润 3.82 亿元，同比增长 12.54%，环比回落 1.36%。2025 年上半年，公司非经常损益合计 4924 万元，其中政府补助 2385 万元。公司专注于精密结构件研发及制造，主要产品分为新能源汽车动力电池、储能电池和消费电池精密结构件，以及汽车零部件，同时积极布局人形机器人行业，为其提供关键关节部件。

公司产品销量持续增长，重点关注锂电池结构件。近年来，公司主营产品金属结构件销量持续增长，2020 年合计销量 12.37 亿只，2024 年增至 46.25 亿只，期间年均复合增长率为 39.06%，其中 2024 年同比增长 23.77%。目前，公司产品主要包括锂电池结构件和汽车结构件，2020 年以来锂电池结构件在公司收入中占比维持在 95% 左右，其中 2024 年占比 95.37%。就动力电池而言，锂电池结构件成本占比约 10% 左右。值得一提的是，公司锂电池精密结构件产品荣获了 2021 年全国单项冠军奖章。公司锂电池结构件业绩主要受益于全球新能源汽车增长带动动力电池增长，以及我国锂电池在全球具备显著行业地位。

马嶔琦全球新能源汽车高增长，我国动力电池全球市场占比持续提升。根据 Clean Technica 数据：2024 年，全球新能源乘用车销售 1724021-50586973

上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼万辆，同比增长 25.98%，占比 22%，较 2023 年提升 6 个百分点；2001222025 年 1-6 月销售 901.43 万辆，同比增长 25.0%。SNE Research 统计显示：2024 年，全球动力电池装车量 894.4GWh，同比增长 27.19%，Top10 动力电池企业中中国入围 6 家企业，6 家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升 3.59 个百分点至 67.08%。2025 年 1-6 月，全球动力电池合计装车 504.4GWh，同比增长 37.3%；Top10 动力电池企业中国入围 6 家企业合计占比 68.79%，同比提升 4.26 个百分点。预计 2025 年全球新能源汽车销售将持续保持两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计 2025 年我国动力电池企业全球市占率仍将提升。

我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年上半年，我国新能源汽车销售 693.50 万辆，同比增长 40.30%，合计占比提升至 44.32%。伴随我国新能源汽车销售增长及锂电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%，其中出口 197.1GW。2025 年上半年，我国动力和其他电池合计产量 697.3GWh，累计同比增长 60.40%；其中出口 127.3GWh。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施 " 两新 " 政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好 2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比持续提升，预计 2025 年我国新能源汽车仍将保持两位数增长，对应动力电池需求将持续增长。根据 ICC 鑫椤储能数据库统计：2025 年上半年全球储能电池出货量达 258GWh，同比增长 106%；其中我国出货 252GWh，同比增长 109%，中国储能电池出货量已占据全球市场主导地位。

公司锂电池结构件持续总体增长，预计 2025 年营收持续增长。公司锂电池结构件营收总体持续增长，2014 年营收 3.67 亿元，2024 年增至 114.74 亿元，期间年均复合增长率为 41.10%，其中 2024 年同比增长 14.0%；营收占比由 2014 的 54.40% 大幅提升至 2024 年的 95.37%。2025 年上半年，公司锂电池结构件营收 64.14 亿元，同比增长 22.35%，在公司营收中占比 96.52%。公司锂电池结构件覆盖了动力类、储能类和消费类锂电池，业绩增长一方面受益于行业增长，以及我国锂电池在全球已具备显著行业地位。其次，公司在锂电池结构领域具备一定行业地位，为我国动力电池精密结构件龙头企业，公司凭借优异的技术研发实力、全流程服务及响应能力，与国内外优质客户形成了长期稳固的战略合作关系，下游客户包括 CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、亿纬锂能等。同时，公司研发模式采取与客户全程对接的交互研发和自主研发相结合。第三，公司产能布局立足国内的同时加快国际化发展。公司积极配套客户产能需求，在其周边设立生产基地，截至 2024 年底：公司在全球拥有 16 个生产基地，其中国内 13 个、欧洲 3 个，2025 年 6 月公司公告使用自有资金 5000 万元，在匈牙利投资动力电池精密结构件三期项目，项目建设期约 24 个月，达产后将实现年产值约 1 亿欧元。结合全球及我国新能源汽车全年增长预期，以及我国锂电池全球竞争力和公司在锂电池结构件中的行业地位，预计下半年公司锂电池结构件业绩将持续增长。

公司盈利能力略降，预计 2025 年总体稳定。2025 年上半年，公司销售毛利 22.87%，同比回落 0.19 个百分点，其中第二季度为 23.43%，环比第一季度提升 1.23 个百分点。主营产品盈利显示：2025 年上半年，公司锂电池结构件销售毛利率为 23.26%，同比回落 0.35 个百分点。公司持续加大研发投入，2025 年上半年研发投入 3.55 亿元，同比增长 21.11%。截至 2025 年 6 月底：公司及子公司拥有专利 595 项，同比增加 32.52%，其中发明专利 41 项、实用新型专利 552 项。结合行业增长预期及公司行业地位，预计全年公司盈利总体稳定。

公司积极涉足人形机器人行业，打造公司第二增长极。基于人形机器人广阔发展前景，公司积极进军人形机器人领域，重点聚焦人形机器人所需的高精密减速器、关节模组等关键零部件的研发与生产。2024 年 4 月，公司与台湾盟立自动化、台湾盟英科技共同投资创立深圳市可盟创新机器人科技有限公司，其核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。2024 年 9 月，公司与苏州伟创电气科技及盟立自动化科技 ( 上海 ) 合作，投资成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注于多品类关节组件的布局。2025 年 6 月，公司公告拟与伟创电气、银轮股份、开普勒和伟立成长共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，其注册资本为 5000 万元，其中科达利以现金方式投入 1500 万元持股占比 30%。上述公司成立标志公司在人形机器人领域拓展迈出关键步伐，将为公司打造第二增长极。

首次给予公司 " 增持 " 投资评级。预测公司 2025-2026 年摊薄后的每股收益分别为 6.59 元与 8.20 元，按 8 月 19 日 128.43 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 19.48 倍与 15.66 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司 " 增持 " 投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；海外新能源汽车政策波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 166.25。

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