开源证券股份有限公司陈雪丽 , 王高展近期对生物股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲》，给予生物股份买入评级。

生物股份 ( 600201 )

非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲

2025H1 公司营收 6.20 亿元 ( yoy+1.28% ) ，归母净利润 0.60 亿元 ( yoy-50.84% ) ，单 Q2 营收 2.68 亿元 ( yoy+1.58% ) ，归母净利润 -0.16 亿元 ( 2024Q2 为 0.17 亿元 ) ，归母净利润下滑主要受研发费用增加及行业竞争加剧影响。公司短期业绩虽承压，但持续创新厚积薄发，非瘟疫苗打开成长新空间，我们维持 2025-2027 年盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.88/3.52/5.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.17/0.32/0.46 元，当前股价对应 PE 为 54.2/29.0/20.1 倍。公司非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲，维持 " 买入 " 评级。

公司产品结构不断优化，核心单品持续放量

公司猪用疫苗营收保持稳健增长态势，其中猪用非口蹄疫产品营收增长超过 20%，产品结构不断优化。反刍疫苗，牛二联、布病（Rev.1 株）及小反刍兽疫活疫苗等核心单品放量增长。禽用疫苗，公司组建专属技术服务团队突破多个重点大客户，推动直销渠道禽流感等重点禽用疫苗产品收入同比增长接近 40%。宠物疫苗，公司线上线下协同发力推动猫三联疫苗放量，宠物直销渠道营收同比增超 4 倍。海外板块，公司越南市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍，同时积极开拓蒙古、中亚等其他海外市场。公司持续开拓市场发力大单品驱动长期业绩向上。

公司重视研发创新，非瘟疫苗研发加速新品多点开花

公司重视研发创新，2025H1 公司研发费用 0.73 亿元，同比 +25.62%。2027 年 7 月公司合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，研发进展加速为公司打开成长新空间。此外公司猫传染性腹膜炎 mRNA 疫苗临床试验获批，牛支原体活疫苗（HB150 株）等新兽药注册证书。公司已有大单品持续放量，新品储备充足成长动能强劲。

风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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