中邮证券有限责任公司马强近期对应流股份进行研究并发布了研究报告《Q2 单季度业绩同比增长 57%，两机业务订单充裕》，给予应流股份增持评级。

应流股份 ( 603308 )

事件

8 月 12 日，应流股份发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 13.84 亿元，同比增长 9%，实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 24%，实现扣非归母净利润 1.87 亿元，同比增长 26%。

点评

1、2025Q2 单季度，公司归母净利润同比增长 57%。2025H1，公司营收 13.84 亿元，同比增长 9%，其中，高温合金产品及精密铸钢件产品收入 8.42 亿元，同比增长 6%，核电及其他中大型铸钢件产品收入 3.26 亿元，同比增长 6%，新型材料与装备收入 1.46 亿元，同比增长 74%，其他业务收入 0.64 亿元，同比减少 24%。2025H1，公司实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 24%。2025Q2 单季度，公司实现营收 7.21 亿元，同比增长 19%，环比增长 9%，实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 57%，环比增长 5%。

2、毛利率同比提高 1.96pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率 36.33%，同比提高 1.96pcts，四费费率 22.81%，同比降低 2.67pcts，其中，销售费用率 1.40%，同比降低 0.08pcts，管理费用率 8.19%，同比提高 1.42pcts，研发费用率 9.17%，同比降低 3.45pcts 财务费用率 4.05%，同比降低 0.56pcts。

3、" 两机 " 业务高景气，在手订单超 15 亿元。燃气轮机方面，2025H1，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升。公司为西门子能源 F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其 H 级燃气轮机叶片的开发工作，成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；与 GE 航改燃机业务达成战略合作，开发 LM2500、LM6000 系列多个型号产品；与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单；承担的国家重大专项任务取得新进展，在此前完成 300MW 燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。航空发动机方面，公司与 GE 航空航天推动更高合作水平，持续不断提供高质量产品；与中国商发合作更加紧密，CJ1000 和 CJ2000 系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共 12 个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。截至 2025H1 末，公司两机业务在手订单超过 15 亿元。

4、核能核电业务签订多个项目供货合同，低空经济领域飞发一体优势显著。国家已连续 4 年每年核准 10 台及以上核电机组，2025H1 公司与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同，并且首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。低空经济领域，公司持续打造飞发一体优势，重点聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品方向，瞄准高原高寒与无人货运市场，加快推进翊飞航空、追梦空天混动系统研制任务，完成北理工产品交付。此外，公司子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的 A1 类通航机场，多家公司开展试飞活动。

5、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 4.15、5.817.89 亿元，对应当前股价 PE 分别为 46、33、24 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

国内燃气轮机和核电行业发展不及预期；发动机、直升机等整机产品发展不及预期；出口贸易及汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 36.66%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.33 亿，根据现价换算的预测 PE 为 44.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.55。

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