作者 | 吴梅梅   来源 | IT 桔子

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进入 2025 年，多地政府引导基金纷纷延长存续期，以适应科技创新的投资需求。据不完全统计，包括江苏、上海、广东、北京、深圳等省市，已推出 " 长续航版 " 引导基金，存续期普遍延长至 10 年以上，甚至达到 15-20 年。

这一举措旨在解决传统人民币创投基金存续期过短（通常不超过 10 年，甚至仅 7-8 年）导致的 " 期限错配 " 问题，避免基金在企业尚未成熟时被迫退出。

这也意味着，各地政府在打造 " 耐心资本 " 方面迈出了关键一步。

上海未来产业基金打造 15+3 年长期投资周期

2024 年 9 月，在浦江创新论坛开幕式上，上海宣布组建总规模 100 亿元的未来产业基金。该基金具有鲜明的政府引导、长期支持与宽容失败的特征。

其 100 亿元资金由上海市财政全额出资，基金期限长达 15 年，并且还可根据实际情况申请延长 3 年。

上海未来产业基金采用 " 直接投资 + 子基金投资 " 模式，据悉预计有 80% 投向子基金，20% 投向直投项目，并建立战略科学家委员会、科技项目经理人投研团队和概念验证经费联动投入机制。

2025 年 1 月，上海未来产业基金发布申报指南；8 月，宣布拟参投 6 只子基金，包括凯风创投、千骥资本等 GP 关联的基金。

广东半导体基金二期存续期拉长至 17 年

2023 年 12 月，广东省半导体及集成电路产业股权投资基金二期合伙企业（有限合伙）正式成立，当前出资额为 110 亿元，其存续期长达 17 年。

早在 2020 年，首期广东省半导体及集成电路产业投资基金以 200 亿的规模落地。财联社数据显示，一期基金共出资 3 只子基金，涉及 GP 包括中芯聚源、华登国际以及武岳峰科创，合计出资 40 亿元。

按照政府规划，两期基金基金的总规模将达 到 500 亿人民币，彰显了广东全力推动实施 " 强芯工程 " 的决心。

深圳等其他城市纷纷布局长周期政府基金

除了上海和广东，不少城市也意识到长周期政府基金对于培育 " 耐心资本 " 的重要性，纷纷推出相关举措。

在 2024 年年底，深圳市福田引导基金官宣支持延长在管子基金存续期 2 年，并推动各子基金按照合伙协议约定程序执行延长存续期操作。

此外，2023 年成立的 20 亿元深圳科技创新种子基金，由深圳天使母基金管理，在 2024 年将将存续期从传统的 5-10 年延长至 15 年，重点支持种子期和初创期项目。

湖北、江苏、北京等地同样有所行动，推出存续期在 10 年以上的引导基金。

比如，2024 年 6 月底，江苏省战略性新兴产业母基金发布基金申报及运作指引公告，根据《公告》内的多份指引文件，各产业专项基金的存续期要求一致为，" 存续期不超过 15 年，不少于 5 年。其中投资期不超过 8 年。"

武汉江城产业投资基金于 2024 年 8 月成立，要求存续期不超过 10 年。

2025 年 3 月，诚通科创投资基金设立，由央企中国诚通牵头，联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立，基金存续期为 15 年，聚焦种子期、初创期和成长期的科技项目。

这些举措旨在给母基金和子基金的退出留出更多空间，使创投机构在 " 募投管退 " 环节能够更加从容，为早期科技企业提供更稳定的资金保障。

核心信号：政策试图弥合 " 资本周期 " 与 " 产业周期 " 的错配

政府基金将存续期延长至 10 年以上，本质上是对人民币基金长期存在的 " 期限错配 " 问题的针对性修正，释放出政策层面对资本供给结构的主动优化信号：

1. 对长周期产业的 " 定向适配 " 信号

硬科技（如集成电路、生物医药、量子计算）、先进制造等领域的产业特性决定了其研发周期长、商业化不确定性高 —— 一款创新药从研发到上市平均需要 10-15 年，半导体芯片从技术突破到量产落地也常需 8-10 年。此前人民币基金普遍 5+2 年的存续期（含延期）难以覆盖这类项目的完整周期。

政府基金延长存续期至 10 年以上，直接指向这类产业的 " 资本需求缺口 "，释放出 " 政策愿意匹配产业真实周期 " 的信号，避免资本因期限压力倒逼项目 " 拔苗助长 "（如过早追求商业化、牺牲长期研发投入）。

2. 对人民币基金生态的 " 纠偏 " 信号

过去人民币基金存续期短的核心原因之一是 LP 结构：早期人民币基金 LP 以高净值个人、民营企业为主，这类资金对流动性要求高，倾向于 5-7 年收回投资，形成 " 短周期、快周转 " 的运作惯性。但这当下与国内产业向 " 硬科技 " 转型的需求日益脱节。

而政府基金作为 " 主权 LP"，资金来源稳定（财政资金或政策性资金），对短期回报要求低，其延长存续期的操作，本质是通过 " 源头资金特性 " 修正人民币基金的期限约束。

3. 对政府基金考核逻辑的调整信号

传统政府基金考核中，" 退出率 "" 短期回报率 " 是重要指标，这导致部分基金为完成考核，倾向于投资成熟期项目或 " 短平快 " 领域。

延长存续期后，考核指标必然向 " 长期产业价值 " 倾斜，如技术突破数量、孵化独角兽数量、对产业链的带动效应等，释放出 " 从财务回报导向转向产业培育导向 " 的信号。

4. 政策资本 " 逆周期调节 " 的功能体现

在经济转型期，市场化资本往往倾向于 " 避险 "，减少对高风险、长周期项目的投入。政府基金的核心功能之一是 " 逆周期调节 "，在市场化资本犹豫时通过延长存续期、加大投入，稳定产业预期。

此外，政府基金的针对性调整仅针对其投资管理的子基金，影响范围有限，不能替代市场化资本的主导作用，还需要依赖长效的市场化机制才能推动资本生态的跟根本性变革，形成 " 耐心资本 " 生态。

总之，耐心资本不是简单地把 "7 年 " 改成 "15 年 "，而是一场关于退出通道、考核周期、风险容忍的系统升级。

这个在实践过程中也需逐步完善配套机制，其效果如何仍需时间检验。

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