中航证券有限公司曾帅近期对蔚蓝锂芯进行研究并发布了研究报告《业绩保持高增，BBU+ 机器人锂电布局打开增长天花板》，首次覆盖蔚蓝锂芯给予买入评级。

蔚蓝锂芯 ( 002245 )

三大业务协同发展，锂电业务贡献主要增量

公司前身为澳洋顺昌，是金属物流行业中首家在国内上市的企业，于 2008 年在深交所上市。此后，公司分别于 2011 年进军 LED 芯片领域和于 2016 年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域。当前公司以形成涵盖 LED 芯片业务、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局。

金属物流配送与 LED 业务保持平稳，锂电业务回暖提供发展新动能。根据公司公告，2025H1 公司金属物流配送业务和 LED 业务分别实现收入 11.90/8.60 亿元、同比 +2.9%/+14.6%，毛利率分别为 17.3%/25.6%、同比 +2.8pcts/+9.8pcts，实现量稳利增格局。锂电板块公司持续发力，2025H1 公司锂电池板块营收达到 15.95 亿元、同比 +44.2%，营收占比达到 42.8%、同比 +6.7pcts，毛利率达到 21.6%、同比 +6.5pcts，实现量利齐升。

Ai 高速迭代催化 BBU 需求，人形机器人产业化稳步推进

Ai 需求激增加速数据中心电源升级，BBU 相对于传统 UPS 架构具有使用寿命、响应速度、占地空间以及成本方面的优势，此外 BBU 在新型 AI 数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率，因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将 BBU 列为标配，其渗透率有望持续提升。根据 EVTank 预计，至 2030 年全球 BBU 市场需求有望达到 6.1 亿颗，2024~2030CAGR+51.7%。当前 BBU 电池主要由日韩企业主导，公司为国内最早布局 BBU 的电芯企业，已开始小批量工艺 AES-KY、顺达、新盛力等客户。

人形机器人产业化推进拉动锂电新需求。具身智能机器人市场快速扩容，机器人用锂电池景气度维持高位。根据 GGII 数据，预计至 2030 年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超 100GWh，2025~2030 年复合增长率超 100%。公司当前已供货宇树机器人等头部企业，率先卡位机器人用锂电赛道。

重视新技术持续迭代，积极布局海外产能

公司持续优化高端技术。根据公司半年报，公司机器人用 21700 系全新高容量圆柱电池已于今年 6 月正式发布；在固态电池领域，公司 21700-60HES 半固态圆柱产品容量密度突破 350Wh/Kg 大关；在关键材料领域，公司在超高镍正极、高首效硅碳负极、高安全电解液等产品持续优化迭代，有力保障核心产品性能与成本优势。

海外产能落地有效支撑市场需求。公司海外市场保持高增速，2025H1 公司海外营收达到 5.03 亿元、同比 +55.4%，营收比例达到 13.5%、同比 +2.9pcts。根据公司半年报，2025 年 4 月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产，目前正处于产能爬坡阶段。海外产能的投放能够有效规避贸易风险，增强海外客户服务能力，打开增长天花板。

2025H1 业绩高增，盈利能力修复明显

根据公司半年报。2025H1 公司实现营业收入 37.27 亿元、同比 +21.6%，归母净利润 3.33 亿元、同比 +99.1%，毛利率 20.8%、同比 +5.8pcts，净利率 9.9%、同比 +3.5pcts。单季度看，公司业绩环比向上，2025Q2 实现营业收入 19.99 亿元、同比 +22.2%，归母净利润 1.91 亿元、同比 +98.0%，毛利率 21.1%、同比 +5.5pcts，净利率 10.6%、同比 +3.7pcts。

投资建议与盈利预测

公司为电动工具锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，稼动率持续提升；在主营业务稳健的基础上，积极拓展 Ai 服务器、机器人以及 eVOTL 领域锂电池应用下游，打开新的增长点；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级，预测公司 2025~2027 年归母净利润分别 8.3、10.2 和 13.0 亿元，对应 PE 值分别为 26、21 和 17 倍。

风险提示

宏观经济不景气，电动工具销量不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力；Ai 服务器增速不及预期，股价存在较大波动风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.25。

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