天岳先进于 2025 年 8 月 20 日正式登陆港交所主板，成为国内首家实现 "A+H" 双平台布局的碳化硅衬底企业。

此次港股引发市场火热认购——散户超额认购倍数超 2,800 倍，成为名副其实的超购王；国际配售获多家产业及金融资本抢筹，基石投资者包括国能环保、和而泰、未来资产证券等机构。

一、全球龙头潜质：碳化硅产业的中国名片

市场热情如潮水般涌来并非偶然，核心原因可以归结为四点。

首先公司在市场份额层面完成 " 量的确权 "。弗若斯特沙利文报告显示，2024 年全球碳化硅衬底市场规模为 88 亿元人民币，预计 2030 年达 585 亿元，2024 — 2030 年复合增长率 37.1%，为上游衬底龙头提供穿越周期的容量与价格支撑；在这一浪潮中，天岳 2024 年以 16.7% 的全球衬底收入份额稳居前三、导电型细分市占率 22.8% 跃居全球第二。

值得一提的是，公司收入从 2022 年的 4.17 亿元增长至 2024 年的 17.68 亿元，并在 2024 年扭亏为盈，毛利率升至 24.6%，净利 1.79 亿元，经营现金流亦转正，量与质的改善已在财务结果中兑现。

其次在技术维度实现 " 质的飞跃 "。公司贯通设备与热场设计、粉料合成、晶体生长、衬底加工与检测的全流程能力，率先完成 2 — 8 英寸的商业化并于 2024 年推出业内首款 12 英寸样品，标志着在大尺寸化与缺陷控制上的系统性突破。截至最新披露，公司累计专利超 500 件，技术壁垒由 " 点状创新 " 转为 " 体系化护城河 "，并获得国际权威与客户验证。天岳凭借 8 英寸批量交付能力与自研工艺迭代，完成从产品级到平台级的跃迁。

第三，公司在供给侧步入 " 制造规模化 "。产能是材料龙头的估值锚。公司 " 山东 + 上海临港 " 双基地布局，2024 年总产能约 42 万片 / 年，产量 41 万片、产能利用率达 97.6%；临港工厂自 2023 年 5 月爬坡量产后有效稀释单位固定成本、抬升良率，规模经济效应开始向毛利率与现金流传导。公司中期目标明确指向百万片 / 年，随着 8 英寸结构占比提升与 12 英寸导入，供给曲线将进一步左移，订单可见度与交付稳定性同步增强，为获取更长期、更多规格的平台化订单打下基础。

最后，天岳先进在需求侧构建 " 高质量客群 "。公司已与全球前十大功率半导体厂商 ( 按 2024 年收入 ) 中逾半数建立合作关系，英飞凌、博世、安森美等国际龙头已是合作伙伴；区域结构上，2024 年境外收入同比增长 104%，占比近一半，全球化销售体系与品质体系已形成互相强化的飞轮。

把四条主线合起来看，天岳先进已经具备全球龙头的潜质：一是在份额与出货上完成 " 量的确权 "，并以财务指标的持续改善作背书；二是在大尺寸化、缺陷控制与全流程自研上的 " 质的飞跃 "，构筑长期技术护城河；三是在供给侧实现 " 制造规模化 "，以高利用率与清晰的扩产路径释放经营杠杆；四是在需求侧沉淀 " 高质量客群 "。随着 8 英寸放量与 12 英寸导入、海外收入权重上升及百万片 / 年产能目标的推进，公司的估值锚有望由 " 稀缺性溢价 " 过渡到 " 规模化龙头溢价 "，在全球 SiC 产业重心东移的大趋势中持续抬升竞争地位与盈利中枢。

二、"AI 眼镜＋英伟达生态 " 双概念交叉

在可穿戴设备面临新一轮科技跃迁中，AI 眼镜正成为下一代 " 智能入口 "。Meta 最新财报远超预期，再次将全球目光拉回这条新赛道。

Wellsenn XR 最新报告显示，2025 年第二季度全球 AI 眼镜出货量约 87 万副，同比激增逾两倍。Ray-Ban Meta 系列表现尤为抢眼，成为需求爆发的核心推手，雷鸟、小米、逸文等厂商的新品亦带来可观增量。展望下半年，Meta、阿里、Rokid、三星、理想等品牌的新机型将集中上市，传统音频眼镜也在加速导入大模型能力，行业热度持续升温，全年销量有望冲破 550 万副。

在这一产业拐点来临之际，天岳先进在产业链中扮演的是极具稀缺价值的关键角色。公司核心产品碳化硅单晶衬底，已广泛应用于 AI 眼镜的光波导技术中。据悉，天岳先进已与包括舜宇光学在内的客户达成深度合作，推动 SiC 衬底在 AI 智能眼镜光学应用的落地。公司 IPO 招股书和多次披露资料也明确指出，AI 眼镜是其碳化硅衬底 " 第二增长曲线 " 的重点方向之一。随着模型端算力、终端轻量化不断提升，可穿戴形态的 AI 设备需求激增将为天岳先进带来强劲的订单增长与业绩增量。

另一方面，天岳先进还具备 " 英伟达概念股 " 的潜力——作为 AI 巨头生态中的 " 黄金搭档 " 出现。公开报道显示，天岳先进已进入英伟达头部生态链并深度服务其核心供应商群。未来在英伟达 AI 加速器、数据中心等上游需求扩张中，SiC 衬底供应商将天然受益。此外，" 英伟达概念 " 标签，有望使其估值具备溢出式上行空间，类似以往 GPU 板块中上游材料供应商所享受到的市场认可。

将这两条主线整合观察，可以说天岳先进处于 "AI 眼镜＋英伟达生态 " 双概念交叉的爆发节点。公司深度切入快速成长的 AI 智能眼镜蓝海，获取新兴终端市场的成长红利；另一方面公司顺利嵌入英伟达生态链，成长不仅限于消费级应用，还将延展至 AI 算力基础设施。

因此，天岳先进成为可穿戴 AI+ 数据中心供给 " 双主线 " 驱动的成长型标的。

结语

天岳先进登陆港交所，借力港股高效融资通道与灵活机制，为产能扩张注入活水；42.8 港元发行价构筑超 40% 的 A 股折价安全垫，吸引国际长线资金驻足。

另外，国际影响力突破更具里程碑意义。公司已批量供货日本头部客户并首获日本《电子器件产业新闻》" 半导体电子材料 " 类金奖，港股平台将加速其从 " 中国龙头 " 向 " 国际品牌 " 的品牌影响力升维。

当前，H 股深度折价与业绩高增错配明显。随着 AI 供应链消息释放催化剂，公司估值有望得到修复。