东吴证券股份有限公司黄细里 , 刘力宇近期对松原安全进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2025Q2 业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长》，给予松原安全买入评级。

松原安全 ( 300893 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 11.48 亿元，同比增长 42.87%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 30.85%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 40.77%，环比增长 14.30%；实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 41.03%，环比增长 19.52%。公司 2025Q2 业绩符合我们的预期。

2025Q2 业绩符合预期，毛利率环比改善明显。营收端，公司 2025Q2 实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 40.77%，环比增长 14.30%。主要下游客户 2025Q2 表现情况：奇瑞汽车批发 61.38 万辆，环比增长 2.28%；吉利汽车批发 70.54 万辆，环比增长 0.23%；上通五菱批发 40.03 万辆，环比增长 13.40%；长城汽车批发 31.30 万辆，环比增长 21.88%。毛利率方面，公司 2025Q2 综合毛利率 29.15%，环比提升 1.21 个百分点，预计主要系公司收入增长带来的规模效益 + 持续推进降本增效所致。期间费用方面，公司 2025Q2 期间费用率为 11.45%，环比下降 2.91 个百分点，主要系公司二季度管理费用率和研发费用率环比分别下降 1.31 个百分点和 1.72 个百分点。归母净利润方面，公司 2025Q2 实现归母净利润 0.88 亿元，环比增长 19.52%；对应归母净利率 14.35%，环比提升 0.63 个百分点。

安全带业务量价齐升，气囊 + 方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘 + 气囊业务则是公司的第二曲线，公司于 2021 年实现方向盘 + 气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.92 亿元、5.21 亿元、6.99 亿元的预测，对应的 EPS 分别为 1.24 元、1.65 元、2.20 元，2025-2027 年市盈率分别为 25.83 倍、19.44 倍、14.51 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券股份有限公司邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.11%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。