东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 房大磊近期对兔宝宝进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：装饰板材收入承压，盈利能力同比改善》，给予兔宝宝增持评级。

兔宝宝 ( 002043 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司实现营收 36.34 亿元，同比 -7.01%；归母净利润 2.68 亿元，同比 +9.71%；2025Q2 公司实现营收 23.63 亿元，同比 -2.55%；归母净利 1.67 亿元，同比 +7.15%。

装饰板材业务有所承压，继续推进渠道下沉。25 年上半年公司装饰材料业务实现收入 29.85 亿元，同比 -9.05%，其中板材产品收入同比 -16.45%，板材品牌使用费同比 -15.64%，在家装需求下降、行业竞争加剧下，板材业务收入降幅压力有所扩大。门店零售方面公司持续推动渠道下沉，加速推进乡镇市场布局，25 年上半年公司装饰材料业务完成乡镇店招商 847 家，截至期末乡镇店 2481 家，较年初增加超 300 家；家具厂渠道方面，公司在扩大客户数量同时，不断完善产品体系，增强与家具厂的合作粘性。定制家居业务方面，25 年上半年全屋定制实现收入 6.21 亿元，同比 +4.46%，兔宝宝全屋定制业务小幅增长，工程定制业务继续控制规模，裕丰汉唐实现收入 0.53 亿元，同比 -60.45%。

毛利率同比有所改善，期间费用率有所提高。2025 年上半年公司销售毛利率 18.27%，同比变动 +0.8pct，分品类来看装饰材料毛利率同比提升 0.85pct，定制家居业务毛利率同比下降 1.19pct，公司通过强化成本管控，在价格有所下调的情况实现了毛利率的提升，同时毛利率相对较高的其他装饰材料占比的提高也拉动了装饰材料板块毛利率的提升。期间费用率方面，2025 年上半年公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比变动 +0.18/+0.06/+0/+0.12pct，主要受到收入规模下降、费用相对刚性的影响。2025 年上半年公司信用减值损失 -0.78 亿元。

经营性现金流有所下滑，继续保持高分红。2025 年上半年公司经营活动现金净流量为 +1.07 亿元，上年同期为 +2.78 亿元，现金流净额的下降主要系收现比的同比下降所致。2025 年中期拟每 10 股派发现金红利 2.8 元（含税），中期分红率达到约 86%，继续保持相对较高的分红比例。

盈利预测与投资评级：公司是装饰板材行业龙头，公司在巩固经销渠道优势的同时，应对行业趋势变化公司积极拓展家具厂、家装公司等渠道，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，定制家居业务零售业务坚持中高端定位、工程业务优化客户结构稳健经营。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 7.54/8.77/9.58 亿元，对应 PE 分别为 11.6X/9.98X/9.15X，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 54.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。