本报讯，能之光（920056）将于 8 月 22 日登陆北交所。资料显示，能之光发行价格为 7.21 元 / 股，此前 IPO 打新结果显示，公司本轮 IPO 打新冻资 5645.43 亿元，获配比例 0.02%。

能之光是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新 " 小巨人 " 企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了 300 多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，应用领域覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场。截至目前，公司自主研发取得发明专利授权 51 项。

资料来源：招股说明书

公司在接枝改性技术配方和规模化生产工艺方面有着深厚的积累，以 " 高分子化学接枝改性 "" 高分子超临界流体净化 "" 有机无机功能复合 " 三大技术平台，孵化出熔融接枝反应挤出技术、超临界流体净化技术、功能母料制备技术等多项核心技术。公司多次承担政府科研项目，培养过多位博士后。公司 2019 年获浙江制造精品荣誉及宁波市单项冠军示范企业，2020 年获浙江省 " 隐形冠军 " 企业及浙江省企业研究院，2022 年获国家知识产权优势企业。截至目前，公司自主研发取得发明专利授权 51 项。

一、公司基本情况

能之光是较早实现相容剂国产化的企业，公司积极布局功能高分子材料产品的研发，其中粘合树脂和功能母料已实现销售。功能高分子材料在改性塑料、复合材料、高分子功能膜等材料领域力求解决行业痛点。在光伏胶膜领域，公司推出解决光伏胶膜痛点问题的系列功能母料，如除酸母料、抗 PID 母料等。

业绩方面，2022-2024 年公司营收分别为 5.56 亿元、5.69 亿元与 6.11 亿元，CAGR 为 4.83%；2025 年 H1，公司营收为 2.94 亿元，与年上同期相比增长 0.06%。2022-2024 年公司归母净利润分别为 2186.49 万元、4980.77 万元与 5594.09 万元，CAGR 达 59.95%；2025 年 H1 公司归母净利润为 2952.75 万元，与上年同期相比增长 10.81%。

从营收结构来看，高分子助剂是公司主要营收来源，营收占比超 95%；功能高分子材料营收占比虽然较低，但整体呈上升趋势。

客户方面，公司利用自身技术优势持续为客户提供性能稳定的产品和解决方案以及良好的服务，赢得了稳定且优质的客户资源，如金发科技（600143）、普利特（002324）、万马股份（002276）、会通股份（688219）、中天科技（600522）和中广核技（000881）等国内知名企业，同时拓展了业内全球龙头客户，包括 LG、博禄、巴斯夫和沙比克等。

二、高分子助剂市场规模平稳增长

公司生产的高分子助剂以相容剂、增韧剂为主。相容剂、增韧公司生产的高分子助剂以相容剂、增韧剂为主。剂在改性塑料、复合材料等材料的生产过程中添加少量即可起到相容、粘合、增韧等作用，形成稳定的内部结构，从而对材料的力学性能起到关键性的提升作用。

1. 高分子材料市场需求增长

中国高分子材料市场正处于规模扩张与结构升级的关键阶段。据中研普华产业研究院测算，2025 年中国高分子材料市场规模预计突破 2.5 万亿元，年均复合增长率达 7%。这是缘于下游应用领域对材料性能的持续升级需求。以汽车行业为例，轻量化趋势推动工程塑料需求显著增长，新能源汽车领域对聚苯硫醚（PPS）等特种高分子的应用占比显著增加，据 Market.US 测算，2022 年全球 PPS 市场规模超过 14 亿美金，其中汽车类应用超过 34%，至 2032 年，预测市场规模将达到 33 亿美金，亚太市场份额占全球市场超 40%。

医疗健康领域同样成为重要增长极，高分子材料在人工血管、可吸收缝合线等高端医疗器械中的渗透率持续提高，2022 年中国医用高分子制品行业市场规模 1850.65 亿元，同比增长 9.43%；预计 2023 年我国医用高分子制品行业市场规模将突破 2000 亿元。

而高分子助剂作为材料性能优化的关键环节，其市场需求与高分子材料产业链深度绑定。近年来，随着高分子材料的广泛应用，全球高分子材料助剂行业取得了快速增长。根据中金企信统计数据，2021 年全球高分子材料助剂市场容量约 1,103 亿美元，2013-2021 年年均复合增长率达 21.65%。

2. 塑料改性化率提升

塑料是高分子材料的重要分支。根据前瞻产业研究院数据，我国塑料改性化率已从 2011 年的 16.3% 提升至 2022 年的 23.6%，这一进程直接驱动了助剂需求的结构性增长。改性塑料通过添加填料、增强剂、稳定剂等助剂，显著提升材料机械性能、耐热性及加工效率，成为家电、汽车、建筑等领域的核心材料。

从技术路径看，助剂研发正朝着多功能化与复合化方向演进。传统单一助剂已难以满足下游行业对材料性能的综合需求，而复合助剂通过协同效应，可同时实现增韧、阻燃、抗老化等多重功能，不仅拓展了助剂的应用场景，也推动了改性塑料向高端领域的渗透。

根据 Mordor Intelligence 的统计数据，2020 年我国塑料助剂市场规模达到 73.90 亿美元，预计 2026 年我国塑料助剂市场规模将达到 97.81 亿美元，年均复合增长率为 4.78%。根据中国塑料加工工业协会相关数据，2021 年我国塑料助剂消费量达 757 万吨，同比增长 2.30%。

三、环保要求催生热熔胶增量需求

公司报告期内销售的功能高分子材料主要为粘合树脂，收入逐年增长，同时其他功能高分子材料新产品不断推出。

粘合树脂是热熔胶的一种，具有粘接力强、耐候性好等特点。相较于传统液体型胶粘剂，粘合树脂凭借其超强的粘接力、卓越的耐候性以及近乎零挥发的环保特性，粘合树脂具备更高的环保性能。在 " 双碳 " 目标、高质量发展战略等大趋势不变的战略指引下，水基型、热熔型、无溶剂型、辐射固化、改性、生物降解等低 VOCs 含量的胶粘剂产品将获得有力发展。

近年来我国热熔胶市场发展总体越来越趋向成熟，应用领域也越来越广，热熔胶的分类越来越细，市场应用量也越来越大，我国热熔胶市场呈现出潜力大、韧性足、回旋空间宽的特点。由于热熔胶大宗原料基本上实现了国产化，热熔胶供应链、产业链比较成熟稳定，成本将会降低，在国际热熔胶市场上的竞争优势也越来越明显，将有力地推动热熔胶产品的出口，实现热熔胶规模持续稳定增长。同时热熔胶具有低 VOC 绿色环保、适合应用领域智能化生产制造等特点，特别是近年来热熔胶高质量、高性能的发展，其应用领域越来越广，使得热熔胶保持持续的增长趋势。中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据显示，我国热熔胶市场规模由 2017 年的 172.28 亿元增长至 2022 年的约 253.20 亿元，年均复合增长率为达到 8.01%。

四、同行业对比

同行业上市公司方面，选取鹿山新材（603051）、天洋新材（603330）、赛伍技术（603212）为可比公司。

IPO 募投方面，本次拟募集资金 1.07 亿元用于功能高分子材料扩产项目和研发中心建设项目。其中，功能高分子材料扩产项目规划增加功能高分子材料 30,000 吨，包括低 VOC 功能化材料、粘合树脂、功能复合材料。