中原证券股份有限公司顾敏豪近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《中报点评：上半年业绩承压，持续完善产业布局构筑长期竞争力》，给予龙佰集团增持评级。

龙佰集团 ( 002601 )

投资要点：公司公布 2025 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 133.31 亿元，同比下滑 3.34%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.85 亿元，同比下滑 19.53%，实现扣非后的净利润 13.47 亿元，同比下滑 19.61%。实现基本每股收益为 0.58 元。

钛白粉景气延续下行压制盈利，新能源业务盈利改善。2024 年以来，受行业产能扩张、需求放缓以及海外反倾销等因素影响，钛白粉行业景气持续下行。上半年钛白粉行业延续了下行态势，公司上半年业绩承压。从具体产品看，2025 上半年公司钛白粉产量 68.22 万吨，同比增长 5.02%；销量 61.20 万吨，同比增长 2.08%。受钛白粉价格下行的影响，钛白粉业务收入 86.84 亿元，同比下滑 7.68%。

海绵钛方面，上半年海绵钛产量 3.62 万吨，同比增长 9.30%，销量 3.87 万吨，同比增长 25.51%，收入 14.90 亿元，同比增长 12.96%。

其他业务方面，上半年铁系产品和锆系制品分别实现收入 11.69 亿元和 5.15 亿元，同比增长 10.61% 和 18.95%。新能源材料收入 5.27 亿元，同比增长 27.23%。受钛白粉业务下滑影响，上半年公司实现营业收入 133.31 亿元，同比下滑 3.34%。

盈利能力方面，上半年公司综合毛利率 23.62%，同比下滑 3.91 个百分点，销售净利率 10.48%，下降 1.94 个百分点。其中钛白粉业务毛利率 27.11%，同比下降 6.40 个百分点，铁系产品毛利率 53.89%，同比提升 11.79 个百分点；锆系制品毛利率 17.62%，同比提升 2.62 个百分点；海绵钛毛利率 -0.05%，同比下降 10.54 个百分点；新能源材料毛利率 12.39%，同比提升 14.97 个百分点。总体来看，钛白粉、海绵钛业务受行业景气下滑影响，盈利能力下行压制了公司盈利，铁产品、新能源材料等业务盈利则明显改善。受盈利能力下行影响，上半年公司实现净利润 13.85 亿元，同比下滑 19.53%。

行业景气底部运行，一体化保障下公司业绩韧性十足。2024 年以来，受海外多个市场反倾销等因素影响，钛白粉景气持续下行，目前价格已处于 2020 年以来底部，行业盈利亦处于低位。公司凭借上游钛精矿资源保障、一体化的产业链优势以及独特的生产模式，在行业景气底部仍保持了较好的盈利能力，彰显业绩韧性。近年来，公司持续向上游进一步延伸，推动产业链的一体化的深入，推动公司的成本竞争力不断增强。后续公司继续加强上游原材料保障，积极推进 " 红格北矿区两矿联合开发 " 与 " 徐家沟铁矿开发 " 两大核心项目。届时公司钛精矿产能将达到 248 万吨 / 年，铁精矿产能达 760 万吨 / 年，进一步提升公司的资源保障力度。

加快全球布局，拓展海外市场。2023 年 8 月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，对我国钛白粉行业带来较大影响，压缩了我国钛白粉企业的出口空间。公司积极调整经营策略，应对市场变化，推进产品和产能境外布局。目前公司已基本确定出海选址等前期背调工作。通过出海战略，公司可以整合全球资源，实现优势互补。在全球化布局的推动下，公司的竞争力有望继续保持。

盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 1.20 元和 1.47 元，以 8 月 20 日收盘价 17.89 元计算，PE 分别为 14.90 倍和 12.15 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 43.94%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 30.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.7。

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